上海石化(600688)2014年三季报点评:因非营项目14年3季度扭亏
上海石化14 年3 季度在中国会计准则下的净利润为1,300 万人民币，扭转了前两个季度的亏损。这主要是因为当地教育附加费返还。剔除此项，公司录得净亏损1.18 亿人民币，环比扩大28%，主要是由炼油利润率下降所致。根据业绩以及油价和成品油价预测的近期变动对模型进行更新后，我们将2014-16 年H股和A股盈利预测分别下调3-13%和8-23%。维持对H股的买入评级。 支撑评级的主要因素 公司A 股价格较H 股溢价89%。鉴于沪港通即将实施，我们认为H 股和A 股的价格差将缩窄。 2015 年初全国范围柴油质量标准将由国III 升级为国 IV，这将为公司带来更高的炼油利润率。 管理层因A 股股票期权激励计划而受到鼓舞，该计划对2015-17 年净利润和净资产收益率有着明确的考核目标。 评级面临的主要风险 石化产品价格大跌。 汽车燃油质量标准升级的正面影响小于预期。 估值 我们将H 股目标价由3.02 港币上调为3.04 港币，主要是因为人民币近期升值。我们仍根据1.5 倍市净率来设定目标估值。 A 股方面，我们也维持3.19 人民币的目标价不变。我们继续根据H 股溢价33%来设定目标价。 |
