近日，全球化工业龙头德国巴斯夫发布不可抗力申明，由于3月3日位于巴斯夫路德维希港工厂北厂区发生火灾，导致氢气、一氧化碳和含氧气体泄露，进而造成公司内部氢气和一氧化碳供应中断。这是近3个月来，巴斯夫路德维希港工厂第二次遭遇“不可抗力”危机，预计将对下游产业供需关系和产品价格产生影响。 巴斯夫路德维希港工厂的主要化工产品产能包括：丙烯14万吨/年，丙烯酸32万吨/年，正丁烯45吨/年，异丁醇3吨/年。巴斯夫作为丙烯酸行业的领头羊，占到全球总产能的20%。此前在2020年12月该厂宣布正丁醇生产装置遇到了不可预见的技术难题问题，正丁醇供应受到不可抗力影响，对于下游的丙烯酸丁酯（BA）和甲基丙烯酸丁酯(BMA)产生影响。而3月3日发生火灾的厂区将无法继续生产新戊二醇（Neol)。分析人士指出，巴斯夫本次工厂火灾也将影响市场对丙烯酸等主要产品价格预期。 3月伊始，丙烯酸价格就呈现高涨态势，一扫此前2月的低迷。根据数据，截至3月4日，丙烯酸在华东、华北、华南二级市场价格分别为11200元/吨、10900元/吨、11300元/吨左右，较上周同期均上涨3000元上下。另据数据，根据3月7日最新价格，丙烯酸已在15天内上涨22.30%。 在国内，丙烯酸及酯前5大生产企业产能占比70%。研报指出，2020年我国丙烯酸CR4产能集中度为53%，同比提升4个百分点，行业集中度提升有助于带动未来丙烯酸及酯行业盈利中枢上移。 在上述5大企业中，卫星石化（002648）以25%的产能占比居首位，在2020年又有18万吨丙烯酸产能投产，并且公司在单套产能规划、工艺路线等方面具有优势，成本领先。受益于三季度末全球化工行业下游需求快速好转，公司主要产品销售价格上涨，2020年四季度归母净利润同比增长约114.74%。 2021-02-25卫星石化(002648)业绩高增 成长空间逐步打开 事件描述 2021年2月22日，公司发布了2020年度业绩快报，归属于上市公司股东的净利润为16.6亿，同比增长30.0%，其中单四季度归属于上市公司股东的净利润约为7.5亿，同比增长114.7%，全年业绩增幅主要来自四季度。 事件评论 货币宽松及疫情影响下，美国房地产行业迎来高速发展，并在流动性传导下有所外溢，地产产业链需求迎来爆发。2020年全球疫情大爆发，为应对经济衰退，全球开启新一轮货币宽松；同时，疫情对居家隔离有更高要求，以美国为首发达国家房地产行业迎来高景气。2020年美国新建住房销售共80.4万套，同比增长17.89%，而20H1仅同比增长4.44%，20H2却同比增长32.92%。对涂料等地产产业链材料的需求也有所增长。2020年我国涂料、油墨等材料出口同比仅增长1.47%，但20Q4同比增长12.21%。作为涂料原材料之一：丙烯酸及酯的需求也有所提升。 2020Q4在国内经济修复+全球供需错配基础上，丙烯酸等产品价格逐渐上涨至疫情前，整体景气度快速回升。20H1受全球疫情+国内经济逐步恢复影响，丙烯酸价差虽在20Q2修复到疫情前水平，但量仍受到影响。20H2在国内经济修复+全球发达经济体需求恢复+全球供需错配基础上，丙烯酸景气度快速回升，进入量价齐升阶段。20H2丙烯酸均价约为9,750元/吨，同比增长16.77%；20H2丙烯酸(华东)-0.8*丙烷价差约为4,880元/吨，同比增长11.16%，而2020年油价中枢低于2019年同期，丙烯酸景气度大幅提升。 口罩需求带动熔喷布需求旺盛，聚丙烯价差在疫情期间仍然保持一定增长。20H2聚丙烯(通用料)均价约为5,117元/吨，同比增长2.34%，聚丙烯(熔喷料)均价约为5,300元/吨，同比增长6.06%，在全球经济没有恢复至2019年的前提下，聚丙烯价差依然可以保持逆市增长。公司作为国内丙烯酸+聚丙烯龙头公司，在低成本优势下，充分享受极端情况及经济修复下量价提升带来的超额利润。 假设乙烷裂解一阶段项目在2021年投产并贡献利润，二阶段项目在2022年投产并贡献利润，在不考虑未来股本变动的情况下，公司2020-2022年EPS分别为1.36元、2.96元和4.59元，对应2021年2月22日收盘价PE分别为34.7X、15.9X和10.3X，维持“买入”评级。 风险提示 1. 全球经济大幅下滑； 2. 国际油价大幅下滑。 |
