近日，国家发改委和国家能源局印发《关于推进电力源网荷储一体化和多能互补发展的指导意见》。华创证券指出，两部门此次发布的《指导意见》中提出电力行业的四个一体化发展方向，用词各有不同但是四次提及储能部分，这意味着顶层设计上储能被提升到了重要位置，结合此前政府出台的多项涉及储能的政策文件可以预判，储能行业在能源“十四五”规划中将占据重要地位。派能科技、阳光电源、盛弘股份、正泰电器等相关公司有望受益。 2021-02-18阳光电源(300274)拟定增加码逆变器产能 巩固行业龙头地位 事件： 公司拟向特定对象发行A 股股票不超过本次发行前公司总股本的30%，即4.37 亿股（含本数），募集资金总额预计不超过41.56 亿元（含本数），募集资金将用于年产100GW 新能源发电装备制造基地项目、研发创新中心扩建项目、全球营销服务体系建设项目及补充流动资金。 投资要点： 拟定增募集资金41.56 亿元，助力逆变器产能扩张。公司拟向特定对象发行A 股股票不超过本次发行前公司总股本的30%，即4.37亿股（含本数），募集资金总额预计不超过41.56 亿元（含本数），募集资金将用于年产100GW 新能源发电装备制造基地项目、研发创新中心扩建项目、全球营销服务体系建设项目及补充流动资金。其中年产100GW新能源发电装备制造基地项目总投资为24.52 亿元，项目建设周期为36 个月，建成后将新增70GW 光伏逆变设备、15GW 风电变流器、15GW 储能变流器产能。 光伏逆变器龙头抢抓海外新兴市场机会，发布新产品引领光伏发展趋势。公司稳固并加大欧洲、美洲市场布局力度，抢抓更多新兴市场的机会：欧洲销售服务网络进一步加强；成为美洲最大的“组串+集中”逆变器供应商；在巴西分布式市场排名第一；越南市场市占率40%，排名第一；在泰国、马来西亚、菲律宾市场份额约30%左右，均位列当地市场第一；在澳洲户用市占率超20%。公司发布了新版SG3125HV，降低电站LCOE 3%以上；发布了全新一代户用三相逆变器，涵盖8kW-25kW，其中20kW 户用逆变器荣获质胜TüV 中国优胜奖。 储能业务持续快速增长，光伏系统集成规模优势显着。公司储能业务持续保持增长，储能系统广泛应用在中国、美国、英国、加拿大、德国、日本、澳大利亚、印度等国，在北美工商业储能市场份额超20%，在澳洲户用光储系统市占率超20%。光伏系统集成领域，截至2020 年6 月底，公司累计开发建设光伏、风力电站超12GW，平价项目累计开发建设规模超3.5GW，竞价项目累计开发建设规模超2.5GW，阳光家庭光伏用户超15 万。 上调盈利预测，维持“买入”评级:公司是全球光伏逆变器龙头,有望直接受益全球光伏装机提升。考虑到下游光伏景气度提升，公司海外光伏逆变器市场开拓超预期、电站系统集成业务高速增长，我们上调公司盈利预测，预计20-22 年归母净利润分别为19.54、27.13、34.90 亿元（上调前分别为17.44、25.42、32.64 亿元）；对应的EPS 分别为1.34、1.86、2.40 元/股。目前股价对应20-22 年PE 分别为73、53 和41 倍，维持“买入”评级。 风险提示：全球光伏装机不达预期；逆变器销量不达预期。 2021-03-01盛弘股份(300693)电力电子技术为基 充电与储能业务齐飞 盛弘股份是优质的电力电子技术的创新型企业。公司成立于2007年，于2017年在深交所创业板上市。主营电力电子变换和控制设备，产品包括电能质量设备、电动汽车充电桩、新能源电能变换设备、电池化成与检测设备等。公司预计2020年净利润0.9-1.1亿元，同比增长51%-77%。 充电桩：市场快速增长，公司迅速发展。充电桩行业近年来发展迅速，根据我们测算，2020年充电桩行业市场规模已接近100亿元。伴随新能源汽车保有量提升，充电桩数量将持续快速增长。一方面，新能源车保有量快速增长；另一方面，当前3:1的车桩比需要进一步提升以改善用户充电体验。因此，充电桩作为“新基建”的重要一环，将进入发展建设的快车道。根据我们测算，2021年-2025年，充电桩投资额CAGR将达到24%左右，五年合计的投资规模将达到1200亿元左右。 技术同源，公司占据产品优势。公司一直专注于电力电子技术，充电桩技术与电能质量设备技术同源。公司是进入充电桩市场较早的厂商之一，并且凭借扎实的技术能力和稳定的产品性能获得了市场的认可。公司具有完整的电动汽车充电站解决方案，且持续投入研发，绑定下游核心客户，积极加大合作力度。 储能：市场空间广阔，公司PCS技术领先。碳中和背景下，市场空间广阔。随着“30-60碳达峰-碳中和”战略的提出，储能元年即将到来。储能变流器是电化学储能系统中的重要一环，2018年-2022年全球储能变流器市场规模预计合计为63GW，呈持续增长态势。 储能变流器核心是逆变功率模块和二次控制电路，要求较高的电力电子技术积累。公司的储能变流器技术居于市场领先地位。具有模块化，多分支输入，交直流混合微网，带载黑启动，并网与离网状态自动切换，智能启动与休眠等特点。公司依托PCS技术，积极向系统方案提供商转型。 盈利预测、估值与评级：预计公司2020E-2022E净利润为0.91/1.31/1.94亿元，2021年2月26日收盘价对应PE为45/31/21X，可比公司2020E-2022E平均PE为76/40/28X。公司在竞争力上与可比公司相当，给予公司2022年28XPE估值，对应市值54.26亿元人民币，目标价39.65元人民币。公司占据充电桩和储能两大“碳中和”核心赛道，长期受益于行业发展,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：可能存在政策未及时落地、扶持效果不及预期的风险；市场竞争加剧等风险。 2021-01-25正泰电器(601877)业绩符合预期 再显主业增长性 事件描述 公司发布2020业绩预告，预计2020年实现归属母公司股东净利润64.12-70.12亿元，同比增长70.5%-86.4%；扣非后归属母公司股东净利润38.2-40.2亿元，同比增长3.8%-9.3%。对此我们点评如下。 事件评论 因为此前投资的企业浙江中控技术股份有限公司2020Q4在科创板挂牌上市，公允价值变动增加公司2020年净利润约29.45亿元。剔 除此非经营性因素影响后，我们预计公司最后经营性归属母公司股东净利润落于预告区间中上部，对应2020Q4归属净利润同比增长5%-10%左右，延续稳健增长趋势，符合市场预期。 从公司两大业务板块来看，1）低压电器方面，Q4跟随宏观经济回暖，预计公司低压电器Q4收入同比增长10%左右，继续保持两位数增速；2）光伏方面，2020年国内户用光伏市场总装机超10GW，超出市场预期，公司作为户用光伏头部企业，同样将受益于此，预计光伏装机规模持续增长，其中户用光伏业务有望继续保持高增长，但受产业链涨价影响（2020Q4光伏玻璃涨价明显），公司光伏制造板块预计对光伏业务利润有所拖累。 对于2021年，我们认为低压电器自主品牌仍能保持较快增长，主要来自两点：1）回溯历史数据来看，低压电器整体需求一般与用电量增速呈正相关性，预计2021年在低基数叠加宏观经济复苏推动下，用电量增速有望超6%，明显提速，带动低压电器行业保持高景气；2）中高端市场目前以外资品牌为主，随着技术和品牌积累，目前正泰电器、良信电器等优质自主品牌在部分下游领域已经建立较强竞争力，未来自主化比例有望加速提升。 正泰电器层面，公司不断推动内部改革：渠道业务方面，公司截至2020上半年已经布局475家一级经销商、5000余家二级分销商，实现一二级渠道地市级覆盖率95%，并且引导经销商逐步向技术营销业务模式转变；直销业务方面，针对行业细分市场组成铁三角项目团队，不断开拓行业标杆客户和提升市场份额，包括中交集团、中建一局、华为、中兴、联通、移动以及10余家TOP20房企等等。光伏方面公司已经成为国内户用龙头，后续随电站规模扩张有望持续增长。 不考虑公司持有的中控技术股权影响，预计2021年公司归属母公司股东净利润48亿元，对应PE 16.7倍。维持买入评级。 风险提示 1. 宏观经济恢复不及预期； 2. 行业竞争加剧。 |
