中钢国际(000928)伊朗大单落地凸显一带一路标杆身份
事件：中钢国际12月20日发布公告，与伊朗扎兰德钢铁签署总额11.47亿元人民币合同。公司子公司中钢设备有限公司与伊朗中东矿业发展股份有限公司（MIDHCO）的全资子公司伊朗扎兰德钢铁公司（ZARAND IRANIAN STEEL COMPANY）签署ZISCO煤气发电EPC总承包合同。该合同范围包括：3座煤气柜、1座煤气发电厂、1座总降变电站以及1座开关站，合同总工期为22个月。合同总金额为11.47亿人民币，为公司2013 年营业总收入94.66亿元的12.12%。 点评： 一带一路核心市场伊朗斩获大单，显示公司海外工业类项目竞争优势地位。伊朗是我国一带一路政策中东版块核心国家，长期与中国政府保持较好的外交关系。因此，该国属于央企进驻较早的市场，总包市场发展成熟，同时竞争程度在各国中相对比较激烈。公司本次获得的订单主要是钢厂配套项目订单，包括煤气柜、煤气发电厂、总降变电站和开关站。项目种类丰富，执行工期短。该单的获得显示公司在工业类项目中的竞争实力突出。 2013年公司主营中钢铁相关项目占比较大，钢铁工业包含较长工艺链条，综合技术复杂程度较高，项目管理难度，工期控制等元素都是考验工程总包企业实力的重要指标。因此，中钢设备在承接大量冶金项目之后，向复杂程度相对较低的其它工业类项目拓展时具备较强的优势，这样形成了相对其它总包类企业项目承揽的潜在壁垒。 单独授信只是时间问题，一带一路核心受益者，拥有“第三世界国家流量入口”订单涌入将成定局。中钢国际隶属于大股东中钢集团，集团因债务问题导致银行授信暂停。资产置换前，中钢设备与集团是联合授信，因此短期授信问题成为公司快速扩张的主要障碍。但是，中钢国际作为独立上市平台，正在积极与各家商业银行协商单独授信事宜，从逻辑上推测单独授信没有实质性阻力，并有望尽快解决。此外，公司背靠中钢集团，在全球50多个国家和地区有子公司和办事处形成布局全球的营销网络。我们预计，授信问题解决后，依托公司现有竞争优势，订单将大量涌入。 此次，一带一路政策是国家层面推动的重要政策。公司从事海外工程总包多年，积累大量经验。在熟悉项目属地文化、法律方面可以游刃有余。公司于11月18日公告总额7.24亿元加拿大订单，已表明公司有能力在高标准的发达国家完成复杂项目。在政策推动下，我们预计公司有望获得越来越多的政策性订单，实现收入和利润的高成长。 维持“买入”评级。根据对赌协议，2014、2015、2016年中钢设备整体盈利将不低于4.37亿、4.79亿、5.17亿。我们认为2015年30倍较为合理，6个月目标价22.5元，给予买入评级。 风险提示：海外业务推进不达预期。 |
