据行业网站，研调机构集邦旗下Witsview发布2月下旬面板价格，其中，电视面板价格2月平均上涨4-10美元，涨幅达约5%。面板市况转佳，在远距商机、宅经济延续下，面板报价维持上涨格局，加上近期上游材料偏光板、玻璃基板、驱动IC等供给吃紧，市场预期，面板涨势可望延续至第2季。 供需两端共振使得价格上涨。海外市场“宅经济”和财政刺激双重效应持续，欧美等市场终端零售表现持续强劲。叠加厂商回补库存需求，今年上半年TV整机厂商面板备货意愿强烈。在供应端，上游材料特别是各类IC供应缺口逐步放大，且短期难以解决，部分面板厂的有效供应受到较大冲击。另有媒体报道，品牌电视厂在农历年后启动面板强劲补货潮，不仅本季采购量持续攀高，第2季追单幅度更较本季倍数增加，部分电视品牌下季采购计划季增逾二成。 相关标的：京东方A、TCL科技、彩虹股份。 2021-02-08京东方A(000725)行业景气度较高 经营业绩大幅提升 支撑评级的要点 TV、IT 类产品需求回升，经营业绩大幅提升。2020 年度，公司预计实现归母净利润48-51 亿元，同比增长150%-166%；实现扣非后归母净利润25-28 亿元，大幅扭亏。报告期内业绩增长的主要原因为：1）公司及时调整内部策略，优化产品结构，全年营收较上年稳定增长；2）行业景气度较高，IT、TV 类产品需求大幅回升，且产品价格自 2020 年年中持续上涨，公司经营业绩较去年同期大幅提升。3）公司柔性 AMOLED 产品出货较 2019 年大幅增长，但因产线尚处于爬坡期，新增折旧短期承压。随着出货量持续提升，未来有望 进一步增强公司整体竞争力。 4）公司坚持物联网转型方向，在半导体显示事业、Mini LED、传感器及解决方案、智慧系统创新创及智慧医工事业等多个领域均获得较快发展。 多条产线经营情况提升明显，拟增加持股比例提升管理效率。近期，公司给公告拟购买武汉临空港工发投、长柏基金分别持有的武汉京东方光电14.44%、9.62%股权，作价合计65 亿元，收购完成后，公司将持有武汉京东方光电47.14%股权。武汉京东方光电的收入主要来自建设运营的第10.5 代TFT-LCD 产线，设计产能为玻璃基板投片量12 万片/月，于2019年9 月产品点亮，2019 年12 月底实现量产。在LCD 价格改善的背景下，本次收购将有助于增厚公司盈利。此外，公司还公告拟以63.39 亿元的受让绵阳科发基金所持绵阳京东方23.75%的股权，受让完成后，公司占绵阳京东方股比将由66.67%增加至90.42%。本次股权受让，有利于优化绵阳京东方股权结构，提高管理效率，满足京东方发展战略要求。 LCD 面板价格持续上涨，盈利能力有望不断提升。根据群智咨询数据，自2020 年下半年以来，面板价格持续，截至2020 年12 月主流尺寸价格涨幅均在60%以上，32"价格涨幅超过90%，43"FHD~55"UHD 涨幅超过60%，大尺寸65"及以上涨幅达到30%以上。从行业长期趋势看，供给端无新增产能，供需格局改善，行业周期性将减弱，也有助于公司长期发展。 估值 考虑公司业绩预告，小幅上调公司20-22 年的EPS 至0.142、0.322、0.415元，对应PE 分别为43、19、15 倍，维持买入评级。 评级面临的主要风险 LCD 盈利提升不及预期；OLED 产线推进不及预期；业务整合不及预期。 2021-01-15TCL科技(000100)Q4超预期带来爆发起点 景气依旧2021高增长可期 事件： 公司发布2020年年度业绩预告，预计2020年实现归母净利润42.0-44.6亿元，同比增长60%-70%；对应Q4归母净利润21.8-24.4亿元，环比增长166%-198%。 行业供需关系大幅改善，面板涨价带来面板业务业绩爆发 LCD面板行业经过长期的激烈竞争已倒逼海外厂商逐步退出该行业产能，本土厂商经过长期的逆周期投资和技术迭代创新，已经充分实现了规模优势，成本优势和技术优势。供给端产能有所收缩，随着电视大屏化趋势以及疫情下远程办公和远程教育带来TV需求增长，行业供需关系大幅改善，面板价格持续上扬，Trendforce数据显示12月面板价格继续上涨，32寸和43寸电视面板涨幅约3-4美元。良好的需求使得TCL华星保持满销满产，全年营业收入同比增长超过35%，净利润同比增长超过140%，大尺寸业务净利润同比增长超6倍。 随着国际厂商陆续退出LCD产能，同时面板高代线投资巨大，行业进入壁垒很高，已难再现企业大规模进入该领域，竞争格局已基本稳固，本土领先厂商目前也无大规模新增产能计划，叠加当前上游驱动IC等芯片供应紧张，我们预计面板的实际供应依旧保持偏紧的状态，2021年面板价格预计将继续保持强势，华星光电的良好盈利能力将助力公司2021年利润继续增长。 外延式发展收获满满，优质资产助力长期成长 公司已完成对天津中环电子100%股权的收购，第四季度实现了并表，2021年实现全部并表后将增厚公司业绩。公司收购苏州三星电子60%股权及苏州三星显示100%股权的事项正按计划推进，尚未完成交割，后续完成交割将在2021年增厚公司业务收入增长和利润。天津中环和苏州三星都是行业优质资产，收购之后将进一步增强公司综合实力，助力公司长期成长。 盈利预测及投资建议 面板迎来强势周期，公司作为行业龙头将显著受益于行业供需格局的改善，我们上调公司2020-2022年的营业收入为711.9/925.4/1110.5亿元，上调公司归母净利润为39.9/60.7/74.0亿元，EPS分别为0.28/0.43/0.53元/股，1月12日收盘价下对应PE为30/20/16倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险，疫情影响超预期等。 |
