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2021年2月23日周二券商评级可大胆加仓抢筹9股

2021-2-22 15:45| 发布者: adminpxl| 查看: 11567| 评论: 0

摘要: 2021年2月23日周二各大券商“强烈推荐”、“推荐”、“买入”评级的9支股票:华孚时尚、郑煤机、荣联科技、联泓新科、海能达、华鲁恒升、用友网络、万丰奥威、巨星科技。 ...
巨星科技(002444):海外景气向上叠加品类拓展 成就全球化手动工具龙头

公司是国内手工具ODM/OBM 龙头企业,产品主要出口欧美。2020 年,公司充分受益于美国房地产市场繁荣和增长的家庭DIY 需求,归母净利润预计同比增长40%~50%。公司通过持续自主研发和一系列外延并购,不断夯实工具五金领域竞争力,线上化运营卓有成效电商业务翻倍增长。我们看好其长期发展前景,首次覆盖,给予“买入”评级。

公司概况:迅速崛起的国内手工具行业龙头。公司成立于1993 年,经过二十余年发展,已成长为国内乃至亚洲最大的手工具生产制造企业。2017-19 年,公司营收CAGR+24.4%,归母净利润CAGR+27.6%。根据公司2020 年度业绩预告,公司预计全年归母净利润12.5-13.4 亿元(同比+40.0%~50.0%)。公司设计、生产与销售上万种手工具(1H20 手工具营收占比82.0%)、工具存储箱柜和激光测量仪器,主要通过Home Depot, Lowe’s, Wal-Mart 等大型商超销往欧美市场,产品应用场景包括家庭DIY、建筑装修、园艺林业等。

行业概览:稳健持续增长,马太效应明显。(1)市场空间:根据Stanley InvestorPresentation2018 年数据,全球手工具市场规模约为150 亿美金,其中北美和欧洲市场各占34%/30%。Statista 预测2020/2027 年全球手工具市场规模分别为175 亿/223 亿美金,2020-2027 年CAGR 为3.5%,有望实现稳健增长。(2)行业发展趋势:头部厂商集中度不断提升。工具行业尤其是电动工具行业,在经历了众多收购整合后,头部厂商拥有完备的品牌产品矩阵、稳定的供应链和良好的渠道管理能力,份额得到不断巩固。疫情冲击加速了这一过程,国际上一些中小型工具公司由于现金流断裂而退出市场。

行业特征:线下是基本盘,厂商积极拥抱线上化,品牌与渠道建设为必由之路。

(1)传统线下渠道仍然强势,但线上正在孕育巨大机遇。大型连锁商超为工具五金主要销售渠道:以巨星为例,公司产品在全球超过两万家大型五金、建材、汽配等连锁超市中进行销售,公司2019 年前五大客户中四个为大型连锁商超,占年度销售总额35.5%。线上渠道意义日益凸显:海外疫情冲击使得消费者消费习惯从线下转移到线上,根据Digital Commerce 360 测算,2020 年美国线上零售额达到8610 亿美元,占社会零售总额比例由2018 年的14.4%快速提升到2020 年的21.3%。头部工具厂商如Stanley、创科实业和巨星均强调电商渠道的巨大机遇并积极进行布局。(2)打造品牌是必由之路,外延并购与自主研制需双管齐下。2010 年,Stanley Works 与Black & Decker 合并成为全世界最大的工具公司,后通过不断外延并购持续成长。工具企业的并购由于渠道复用往往会产生较好的协同效应。Stanley 也持续进行研发,平均每天推出5 款新产品。

公司未来看点:(1)公司有望充分受益于美国房地产行业景气。美国新建住房销售和已开工的新建私人住宅等数据较好,同时成屋库存水平维持在低位。此外,Stanley 4Q20 单季度手工具板块实现+15%内生增长,并预测1H21 整体工具存储板块实现27%-32%的营收增长。复盘过往10 年,巨星营收增速均快于Stanley 工具存储板块营收增速。预计公司将充分受益于美国行业复苏,持续拓展市场份额。(2)跨境电商翻倍增长助力品牌建设。公司电商建设卓有成效,2020 年跨境电商业务规模继续保持三位数快速增长。公司近些年持续发力自主设计研发,研发费用率维持在+3%,2017-2019 年累计研发新产品5607 项,过去三年每年约1/4 营收来自于全新设计的产品。电商渠道将有力助推公司自有品牌发展。(3)进军更为广阔的非手工具行业。公司在工具存储箱柜领域并购了瑞士高端品牌Lista,激光测量领域拥有华达科捷、Prim’ Tools 等子公司。公司拟收购美国吸尘器品牌Shop-Vac 相关资产进军电动工具领域,根据StanleyInvestor Presentation2018 年数据,电动工具市场空间约为440 亿美金,是更加广阔的市场。

风险因素:Shop-Vac 相关资产收购不确定性;汇率大幅波动;原材料价格大幅波动;公司重要渠道客户流失;市场竞争加剧;大幅计提商誉减值的风险。

投资建议:公司是国内手工具领域的冠军企业,在手动工具这个具有消费品属性的赛道中长期耕耘,积累了出色的研发设计能力、供应链体系和渠道优势。从短期看,预计公司将充分受益于欧美地产下游景气复苏。从中长期角度,公司通过自主研发产品推陈出新不断迭代,以及在渠道和品牌端不断外延并购和拥抱线上化趋势,公司的产品矩阵趋于丰富,自有品牌占比不断提升,利润率仍具备上行空间。公司进军电动工具等具备更广阔空间的新领域打开成长天花板。我们预计公司2020/21/22 年实现归母净利润13.0/16.5/20.2 亿元,对应EPS 1.16/1.47/1.80 元,当前股价对应2020/21/22 年PE 为34/27/22 倍。结合可比公司估值,建议给予2021 年32 倍PE,对应目标价47 元,首次覆盖给予“买入”评级。

万丰奥威(002085):引入国有资本 通航产业蓄势待发

事件

近日,公司发布公告,其控股股东万丰集团引进了飞机板块战略投资者,国资控股公司青岛万盛城丰股权投资合伙企业(有限合伙)正式入股飞机工业35%股权。

简评

近日,控股股东万丰集团引进了飞机板块战略投资者,国资控股公司青岛万盛城丰股权投资合伙企业(有限合伙)正式入股飞机工业35%股权。本次钻石飞机工业估值52.66 亿元,较2020年飞机工业55%股权注入上市公司时交易作价增值约8.7 亿元,溢价比例达19.78%。飞机工业引入国有资本有望加速国内通航市场的开拓。通过此次飞机工业战略投资者的引入,万丰集团将获得18.4 亿元的现金,截止目前,第一笔股权转让款已经到位,万丰集团资产结构得到进一步优化,流动性更为充裕。此外,近日公司办理了部分无限售流通股解除质押手续,质押率下降至39.39%。

万丰飞机55%股权注入上市公司后,通用航空将是公司未来主要的发展方向之一。公司经过20 多年的发展,形成了以“镁合金-铝合金-高强度钢”全球汽车金属部件轻量化推动者和以顶级通航品牌“钻石”为依托的通用飞机创新制造企业的全球领跑者的“双引擎”驱动战略。万丰飞机是集自主研发、顶级设计、先进制造、销售服务等于一体的专业通用飞机制造商,公司通过收购钻石奥地利、钻石加拿大等国际知名通用航空飞机公司,成为世界固定翼通用飞机制造前三强,为全球通用飞机的领导者。

旗下钻石飞机品牌有着悠久的历史,目前奥地利和加拿大公司已经分别拥有欧洲航空安全局EASA 和加拿大运输部民航局TCCA 颁发的DOA 航空设计组织认证证书和POA 航空飞机生产组织认证证书,万丰飞机拥有中国民航局CAAC 颁发的PC 飞机生产许可证书,成为全球通用飞机行业内唯一在三大洲都拥有研发和生产资质的企业。钻石飞机是全球第三大通用飞机制造商,根据GAMA全球通用飞机制造协会数据,2019 年钻石飞机公司交付的飞机占当年全球活塞式通航飞机交付数量的15.4%万丰钻石飞机已经储备了大量以新型活塞固定翼飞机、航空发动机、全混合动力发动机飞行器、垂直起降载人机和垂直起降无人机等为特色的通用航空研发与设计技术,实现了诸多行业技术与应用全球领导。万丰飞机已拥有奥地利、加拿大、捷克三大飞机设计研发中心以及奥地利、加拿大、中国浙江新昌三大飞机制造基地,主要客户面向全球范围内的航空飞行学校、航空公司、航空俱乐部及私人消费者等,与汉莎航空、卡塔尔航空、共和国航空、芬兰航空学院、中国民航飞行学院等全球知名企业建立了长期战略合作关系。万丰飞机主要产品有钻石HK36、DA20、DA40、DA42、DA50、DA62、DART、DA42MPP 和62MPP 等型号23 部取证类飞机和Auto912、FM 250 等轻型运动类飞机,同时自主拥有AE300 与AE330 两个系列柴油通用航空发动机,以及模拟器系列。最近几年密集推出一系列的新机型满足不同的客户需要。DART 系列飞机是全球最先进的具备满足空军飞行员高性能培训的飞机,在巴黎航展、范保罗航展等各大航展一经推出就获得潜在用户和媒体的高度评价和关注。

DA42MPP 和62MPP 多功能平台飞机系列在全球的遥感探测、监控、测绘、森林防火、应急救援等各种多功能客户定制化用途上性价比远超同类型飞机。DA62 是7 座的双发飞机,是娱乐飞行和Air Taxi 的最佳选择。伴随人工智能、半导体、传感器等快速发展,无人机系统通过技术快速迭代,不断拓展能力和应用领域。根据《无人机系统发展白皮书》预测,2019-2029 年球无人机系统将保持CAGR20%以上,10 年内产值累计超过4000 亿美元元,而带动的产业配套拓展和创新服务市场更大庞大;我国军用无人机也备受国际市场青睐,市场份额仅次于美国。全混合动力发动机飞行器、垂直起降载人机项目和垂直起降无人机项目将是公司未来新的增长点。

我国通用航空产业仍然处于发展阶段,行业持续增长。2018 年飞行时长同比增长率11%,高于全球水平。

2018 年我国通用飞行器数量为2495 架,与2010 年相比实现翻番。飞行时长总计93.7 万小时,较2010 年提高近一倍。尽管如此,我国与美国等通航产业发达的国家相比仍然有较大差距,2018 年美国通用航空飞行器架数总计为21 万架,是我国的100 倍左右,年飞行时长2521 万小时,是我国的25 倍左右。

盈利预测与投资评级:拓展通用飞机制造领域,提高上市公司盈利能力公司收购集团旗下通用航空制造板块资产,将业务向通用航空飞机制造领域拓展,提高了公司的盈利能力和抗风险能力。我国通用飞机产业仍处于初期阶段,未来发展空间较大,我们预计,2020-2022 年对应当前股价pe 为22.08、16.38 倍和14.07 倍,予以增持评级。

风险提示

1、 受政策影响,通航在中国发展不及预期;

2、 公司汽车零部件业务面临下滑风险。

用友网络(600588):深度聚焦BIP 加速云转型

事件

2 月9 日,用友拟以人民币2.83 亿元,受让参股子公司大易云56.57%的股权。

受让完成后,公司将持有大易云84.74%股权,大易云成为其控股子公司。

评论

收购大易云,加速构筑用友云服务生态。大易云是一家以企业招聘的运营与管理服务为主业SAAS 服务提供商。公司深耕招聘领域多年,2019 年我国HCMSaaS 市场排名第四,累计服务客户超700 家,商业模式为纯粹的公有云订阅服务模式。20 年实现营收6248 万元,其中订阅收入占比超90%。我们认为公司通过收购大易云可进一步完善YonBIP 在人力云领域的综合实力,打开HR SaaS市场,逐步构筑以BIP 为核心的用友云服务生态。

组织架构调整和系列资本运作,深度聚焦BIP,加速云转型。我们认为近期公司一系列的组织架构调整和资本运作其主要目的就是战略聚焦BIP,加速云转型:

1、20 年11 月23 日,公司拟将其控股子公司用友汽车分拆上市,分拆瘦身后用友将更加聚焦云主业。

2、21 年1 月4 日,董事长王文京先生再度出任公司总裁,有利于协调集团上下全部资源,全力贯彻云转型战略。

3、1 月14 日,公司子公司畅捷通拟回归A 股上市。畅捷通是用友在小微企业服务市场的重要布局,20 年前三季度收入3.46 亿元,同比+5%,其中云服务收入1.52 亿元,同比+126%。用友3.0 云转型战略下,中国小微企业云服务市场潜力巨大,通过回归A 股市场拓宽融资渠道,加速云化,有助于拓宽长尾客户。

4、1 月29 日,公司披露21 年计划总体增员2500 人,同比+10%;重点增加研发与云服务运营人员,其中研发人员增加1500 人,占比60%;新增研发人员主要投入YonBIP 产品的持续研究与开发。彰显了公司加大研发投入、全力聚焦云转型的决心,力图打造BIP 产品成为公司在数智化、国产化、全球化三浪叠加的历史大机遇中的重要抓手。

投资建议

预计20-22 年净利润为11.86、13.78、17.76 亿元,维持“买入”评级。

风险提示

企业上云不及预期;市场竞争加剧;高端ERP 市场国产替代不及预期;

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鲜花

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