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2021年2月22日周一人民日报及四大证券报头版内容精华摘要

2021-2-22 08:41| 发布者: adminpxl| 查看: 14741| 评论: 0

摘要:     【证券日报】    外资净增持境内债券和股票 传递出三重信号    国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英日前介绍,今年1月份,外资净增持境内债券和股票416亿美元。笔者认为,这至少传递出三个信号 ...


优化可转债投资策略 避免全攻全守型配置

    在流动性宽松和基本面向好双重因素的影响下,今年A股市场整体大趋势将保持上扬。然而,结构性分化不可避免,单个板块涨势也起伏不定。与大幅震荡的股票市场相比,可转债在去年一年异军突起,表现亮眼。从个人投资者的角度来看,兼具股权和债权性质的可转债有望为投资者提供“进可攻、退可守”的投资机会。

    “进可攻、退可守”属性凸显

    可转债即具有转股权的债券,因此具有债券和股票的双重属性。一般而言,期限为6年的可转债的票息仅不到1%,其利率水平与同期限、同等信用评级的一般债券相比要低。因而,投资可转债主要是依靠可转债对应的期权价值上涨来获得收益。

    “进可攻、退可守”是可转债的基本属性。“进可攻”是指如果股市上涨,可转债对应的股权价值也会被放大,驱动可转债价格上涨。而当股市表现低迷时,公司选择下修转股价,以此提振正股价格。那么即使是熊市,由于转股价下修,正股股价上涨,也将驱动可转债价格上升。“退可守”则指可转债可以按一定到期收益率折现得来的债券价值作为兜底。对于绝大部分可转债来说,在不考虑信用风险的情况下,其价格下跌接近其面值时,继续下跌的风险将越来越小。

    但近年来,随着市场成熟度的增加,可转债的含金量有所下降。从发行条件来看,此前发行一定数额的可转债必须要有对应数额的投募资项目。而目前可转债发行条件更为宽松,除募资项目外,还允许将一部分资金用于补充流动资金。实际上,这增加了可转债的信用风险。仅从可转债指数来看,由于可转债的基本面受到侵蚀,近两年可转债的表现相对弱于其历史数据。

    从监管政策来说,可转债投资也面临着新的考验。去年四季度可转债投资遭受市场冷遇,一方面是因为投资者担心低资质可转债带来的信用风险。同时,去年四季度以来市场倾向于追逐大市值股票和“白马”公司、抛弃小市值股票。去年年底,沪深交易所分别发布退市新规,将原来的“面值退市”指标明确修改为“1元退市”指标。注册制的全面推出也将导致重组上市标的价值大打折扣,此前的低价转债策略将逐渐失效。

    因此,在笔者看来,投资者需要重新修正可转债投资策略。第一,要把握基本面;第二,要认清可转债的收益预期相比以往有所下降;第三,要考虑到由于可转债介于股票和转债之间的属性,即使在市场平稳情况下,可转债基金预期收益率相较股票基金也更低。相对的,在市场下跌时,可转债基金预期损失也更为可控。对于既想分享市场上涨红利,又担忧未来市场下跌的投资者来说,可转债有望成为“进可攻、退可守”的投资选择。

    低价转债策略和平衡性策略相结合

    在上述背景下,笔者建议,未来可转债的投资策略应更加平衡,避免全攻全守型的配置,把风险度控制在股票基金和二级债基之间。

    此前,投资可转债的主策略是低价转债策略。根据可转债的强制赎回条款,上市公司的正股价连续15-20个交易日高于转股价的130%,则会触发强制赎回。在一些情况下,上市公司为了激励更多可转债转股,会尝试提高股价。而基本面较差、偿债能力不佳的公司,更有可能通过提高股价来驱使投资者将手中的可转债转股。因此,建议投资者低价买入可转债,耐心等待上涨机会。

    另外,按照此前的市场监管规则,股价总价值低于公司净资产后,个股下跌空间更为有限,实际上保证了可转债的被偿付几率。因此,此前低价转债策略对于普通投资者而言,风险更小,且有较高机会获得预期收益。

    但“1元退市”新规的出台使低价转债策略失去了兜底的保护。上市公司有可能股价下跌,直至无力偿债,甚至直接退市,低价转债策略成功的可能性大打折扣。因此,笔者认为低价转债在今后的投资中将不能再作为主策略。

    另一种策略是平衡性策略。发行可转债的公司中也不乏基本面质地较好的公司。在投资时,建议投资者选择基本面好且有上涨动力的可转债,抛弃通过转股价下修实现盈利的策略。

    综合来看,在可转债配置方案上,笔者建议投资者一方面可选择配置正股稳定性强的可转债,作为债权持有;余下资产更多配置正股基本面较好、溢价率较低的可转债。

回应“造车”进展 小米称仍未到正式立项阶段

    小米“造车”一事有了新进展。小米集团2月21日晚间公告称,一直关注电动汽车生态的发展,就电动汽车制造业务的研究还没有到正式立项阶段。

    有迹可循

    小米集团公告称,注意到近日若干媒体有关本集团拟进入电动汽车制造行业的报道;本集团一直关注电动汽车生态的发展,并就相关行业态势进行持续评估及研究;本集团就电动汽车制造业务的研究还没有到正式立项阶段。

    据报道,2013年,小米集团创始人及董事长雷军曾两次去美国拜访特斯拉CEO埃隆·马斯克,对智能电动汽车行业表现出极大好奇心。研发投入方面,据国家知识产权局专利公告系统公开的专利申请文件,小米从2015年起陆续申请了汽车定速巡航、能源补充、车辆操控、导航、辅助行驶和行车安全等汽车方向的发明专利。

    2014年,小米投资了地图厂商凯立德;2015年雷军创立的顺为资本投资了新造车公司蔚来;2016年和2019年,顺为两次投资小鹏汽车,小米也投资了5000万美元。2020年4月,小米战略投资车联网企业上海博泰(Pateo),双方将在软件、硬件、语音多场景交互等方面进行合作。

    雷军表示,在5G众多的应用场景中,无人驾驶和车联网被认为是最有可能出现的引爆点。无人驾驶在减少交通事故、改善拥堵、提高道路及车辆利用率等方面意义深远。同时,全球车联网产业进入快速发展阶段。基于5G技术的应用,智能交通领域将快速进入发展上行区间。

    汽车一直是小米AIoT战略的重要落地场景。2019年6月,小米宣布与梅赛德斯奔驰合作,推动旗下虚拟语音助手小爱同学进入汽车人机交互系统。2019年8月,在“MIUI负责人在线”活动中,小米表示正在考虑研发基于MIUI的车载服务系统。

    扎堆造车

    除了小米,阿里、百度、苹果、华为等科技巨头也对“造车”跃跃欲试。

    2020年11月,由上汽集团、浦东新区和阿里巴巴集团三方联合打造的百亿级“巨无霸”项目高端智能纯电动汽车项目“智己汽车”正式启动,宣布落户浦东新区张江智能园区。

    2021年1月11日,百度宣布,以整车制造商的身份进军汽车行业。百度表示,新组建的百度汽车公司将面向乘用车市场。百度汽车公司将着眼于智能汽车的设计研发、生产制造、销售服务全产业链,发挥其人工智能、互联网科技基因、Apollo自动驾驶等方面的优势。

    “早在2016年,国内就掀起了互联网巨头试水汽车产业的浪潮,但更多是通过AI、大数据、云计算技术为汽车产业赋能。这一轮则有所不同,很多科技巨头不再甘心充当‘配角’。这将对汽车产业格局产生重要影响。”业内人士对记者表示。

    市场空间大

    科技巨头“造车”的逻辑是什么?

    汽车行业资深分析师钟师向记者表示,在汽车行业发展的“新四化”(智能化、网联化、电动化、共享化)趋势中,智能化和网联化都与科技公司有着千丝万缕的关系。“科技公司进入汽车业,主要在于分享产业价值链中占比越来越大的软件部分。”钟师表示。

    智能手机市场逐渐饱和,智能汽车被认为是下一个最具前景的智能终端。IDC预测,全球智能手机市场规模2020年至2023年年均复合增长率仅为4.31%。

    安信证券认为,汽车电子产业将成为继家电、PC和手机之后又一个全产业链级别的大发展机遇。汽车电子产业进入新一轮技术革新周期,其渗透率及价值都将得到大幅提升,市场空间超万亿元。

    随着智能网联和自动驾驶技术的快速发展,人工智能成为汽车产业的一大核心。在软件定义汽车的背景下,汽车领域近90%的创新来自于软件,而不是机械系统。业内人士指出,随着自动驾驶等技术的推进,汽车产业60%的价值将源于软件。

    此前,特斯拉CFO向投资者解释了特斯拉软件收入的构成,三块业务分别是:车联网功能、在线系统升级(OTA)和全自动驾驶(FSD)。分析人士指出,未来,智能电动车龙头并不仅仅是电动车制造商,还将成为自动驾驶车队的运营商。智能电动车与出行结合将产生巨大的新市场。

构建绿色保险体系 助力实现碳达峰碳中和目标

    我国在第75届联合国大会上提出了二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值,2060年前努力争取实现碳中和的目标(被称为“30·60目标”)。这为大力发展绿色金融开辟了广阔的发展空间,同时也为重新拓展绿色保险的概念内涵和构建绿色保险体系指明了方向。

    “30·60目标”的核心问题是碳达峰和实现碳中和之后经济发展的可持续性,从某个角度讲,可持续发展就是绿色发展。这就需要彻底转变发展理念和发展方式,从更广阔的意义上探索绿色保险的内涵,跳出从某个保险产品的局限来理解绿色保险的含义、制定绿色保险标准、构建绿色保险体系。进一步讲,不仅应从负债端来理解绿色保险和绿色保险体系,还要从资产端,即从资金运用和资产配置上理解绿色保险的深层含义和构建绿色保险体系的重要性。实际上,就实现“30·60目标”而言,负债端(保险产品)也好,资金端(资产运用和资产配置)也罢,都有广阔的发展空间。

    2016年中国人民银行和财政部等七部门联合发布的《关于构建绿色金融体系的指导意见》将绿色金融体系定义为通过绿色信贷、绿色债券、绿色股票指数和相关产品、绿色发展基金、绿色保险、碳金融等金融工具和相关政策支持经济向绿色化转型的制度安排,并且明确提出要鼓励保险资金等长期资金开展绿色投资。就资金运用来说,“30·60目标”是可持续发展和绿色经济的中长期目标,因此,实现“30·60目标”需要一些中长期项目和一些中长期融资。与银行贷款相比,保险资金是长期资本,与绿色项目需要很长的融资期限和长期投资的需求十分契合。从这个角度看,绿色保险体系在绿色金融体系中地位重要,是绿色金融体系中一个不可或缺的子系统,对支持实现“30·60目标”具有深远意义。

    《指导意见》在论述绿色保险时还着重提出了三方面内容并对其进行了详细规定:一是在环境高风险领域建立环境污染强制责任保险制度;二是鼓励和支持保险机构创新绿色保险产品和服务;三是鼓励和支持保险机构参与环境风险治理体系建设。从这三方面内容来看,《指导意见》对绿色保险的概念界定和对绿色保险体系概念赋予的内涵与实现“30·60目标”的实际需要吻合。从《指导意见》的上述定义和论述中可进一步将绿色保险体系分解和扩展为“一个支点、两个轮子、三个领域、十类产品”的“1-2-3-10框架”,具体是:一个支点是指保险资金长期的绿色运用;两个轮子是指绿色保险产品和绿色保险服务;三个领域是指致力于支持环境改善、应对气候变化和促进资源节约高效利用;十类产品具体指环境损害风险保障类、绿色资源风险保障类、绿色产业风险保障类、绿色建筑风险保障类、农业产品风险保障类、绿色能源风险保障类、绿色金融信用风险保障类、巨灾或天气风险保障类、鼓励实施环境友好行为类、促进资源节约高效利用类。

    这里提出和归纳的绿色保险体系的“1-2-3-10框架”是基于这样的思考:保险资金绿色运用在向“30·60目标”的奋斗过程中显得日益重要,资产端与负债端均不可偏废。从长期看,随着保险市场规模的不断扩大,保险资金规模也相应持续扩大,在绿色金融体系中将会逐渐形成“一个支点”,通过直接投资或间接投资方式深度参与到“30·60目标”的实体项目建设之中,其具体可以是债权投资计划、股权投资计划、资产支持计划、私募股权基金、产业基金、绿色信托、绿色PPP、绿色债券、绿色金融试验区的建设等。

    金融产品与金融服务作为金融机构或保险企业的“两个轮子”缺一不可,相辅相成,保险产品是基础,也是根本,保险服务是延伸,也是关键,这两个轮子支撑保险企业不断腾飞。“三个领域”既是绿色保险体系的“主战场”,也是绿色金融体系的“风口”,对确保实现“30·60目标”至关重要。“十个产品”是产品清单的简单归纳。在未来实现“30·60目标”的过程中,这个产品清单会处于动态化的调整趋势之中,作为负债管理的主要实现形式,是保险回归本源的落脚点,也是绿色金融体系服务实体经济的落脚点。


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