太空板业(300344):主业经营一般 具备转型预期
公司主要从事太空板的生产和销售。公司主要从事太空板系列产品的研发、设计、生产、销售及安装的企业。太空板是由周边钢围框、内置桁架与发泡水泥芯材及面层复合而成。太空板为新型绿色建筑产品，通过了"中国环境标志(Ⅱ型)"的认证。公司建立了以发泡水泥技术、承重保温一体化技术、装配式住宅建造技术为核心的技术体系，拥有涉及太空板产品的 28 项专利及多项专有技术。公司是中国资源综合利用协会会员、北京市节能和资源综合利用协会副理事长单位，被评为"北京市循环经济试点单位"及"中关村国家自主创新示范区创新型试点企业" 。 1） 太空板销售受宏观经济影响较大。公司自 2012 年上市以来，2012、2013、2014 前 9 个月收入同比分别下降 6.63%、21.93%、42.32%。公司收入下降最主要的原因是公司主营太空板销量下滑：公司太空板主要应用于烟草、重工业、物流等厂房建设，受中国宏观经济增速下降以及出口下滑影响，生产型企业固定资产投资放缓，导致公司太空板收入大幅下滑。 2） 经营性现金流略有改善。公司近三年经营性现金流皆为负，主要是由公司销售方式决定的：公司主要为客户提供工业厂房的太空板材，客户为保证产品质量，一般会在厂房建设完成后，留约 10%的款项至厂房投入使用二年后予以结算。这造成公司每年会有部分收入需计提坏账，并且由于近几年经济下滑，厂房建设周期拉长，也影响了公司现金流的回收。公司主要通过流动资金贷款（以基准贷款利率的贷款为主）来解决公司的现金问题。此外公司实际控制人樊立、樊志通过质押所持有部分股份，为上市公司提供免息贷款解决部分现金问题。 明年业绩将略有改善 1） 加强住宅市场的推广力度。公司目前参与建设保障性住房的建设，已经建成一栋 22 层的示范住房项目。公司未来将加强在住房市场的投资力度，具体通过：1.多建设示范工程；2.组织申报民用建筑图集，便于设计事务所参考使用；3.争取参与起草太空板行业标准。长期以来， 设计单位、 施工单位、用户习惯于钢结构、钢筋混凝土结构房屋的设计、建设及使用，新型房屋的推广除了本身的性价高等优点外，对公众的教育也需要一个过程。预计随着建筑行业逐渐推进"营改增"，对能够快速施工的新型住房的需求将会大大增加。 2） 新增产能陆续投入使用。 公司目前共有三个新增的生产基地：曹妃甸项目（设计产能 200 万平米）目前已经建成结项，常州项目（设计产能 100 万平米）预计将于明年中期建成投产，兰州建立的子公司（设计产能 100 万平米）目前正在初步建设阶段。由于太空板具有质量大，单位价格较低的特点，有一定的销售半径限制。上述地区产能建设完成，将有效解决公司对华东、西北地区的产品覆盖问题。 3）明年储备项目较多。公司项目储备较多，受经济下滑影响一再推迟动工，公司通过与客户沟通，认为明年将会有部分项目上马，业绩较今年有所好转。 投资建议： "暂不评级"。主业经营较为困难，且长期来看，伴随中国经济转型，厂房的建设也将难有高速发展。公司实际控制人樊立、樊志持有公司 54.19%的股份，公司资产负债率为 22.94%，具备股权收购兼并与增加杠杆的能力；2015年 7 月公司有 56.04%的股份解禁，目前公司总市值为 21.69 亿元，在 A 股为倒数 125 位。鉴于公司主业反转较为困难，财务情况较为健康以及解禁日期、市值等综合判断，我们认为公司具备较强的转型预期。我们预计公司 2014/2015/2016年每股收益是 0.03/0.08/0.08 元， 2014 年每股收益对应 2014 年 11 月 18 日收盘价为 269.9 倍 PE， 估值较高， 暂不评级。 风险提示：宏观经济下滑导致公司业绩继续下滑。 |
