近期国内稀土价格持续上涨，铽系价格创10年新高，镝系价格创5年新高。高性能钕铁硼的主要稀土原料为轻稀土氧化镨钕、重稀土氧化镝及氧化铽，应用于新能源汽车、风电、节能变频空调等领域，需求增长迅速。供给方面，全球稀土供给较为集中，缅甸是仅次于中美的产区之一，进口货源大幅减少。 本次价格上涨与过往最大的不同是，由供给炒作转变由下游新能源产业链爆发带动氧化镨钕上涨。需求驱动的价格是有效可传导的，因此也可持续。预计未来5年稀土永磁材料对氧化镨钕的需求增速有望维持在10%以上。北方稀土、盛和资源、五矿稀土、正海磁材等行业龙头有望受益。 2020-10-30北方稀土(600111)2020年三季报点评:3Q20收入环比增长 主要受益于销量上升 3Q20业绩符合我们预期 公司公布1-3Q20业绩：收入155.29亿元，同比+10.3%；归母净利润5.08亿元，对应每股盈利0.14元，同比+10.1%。其中3Q20单季度实现营收59.18亿元，同比/环比+6.3%/+17.2%，归母净利润1.8亿元，同比/环比-7.9%/-2.0 %，符合我们预期。 评论：1）1-3Q综合毛利率10.7%，环比+0.1ppt，3Q20单季度综合毛利率10.9%，环比-0.3ppt，同比+1.4ppt，主要因公司稀土产品销量增加，结转成本相应增加。2）1-3Q20期间费用率5.8%，同比-0.4ppt。其中，营业/管理/研发/财务费用率，分别为0.6%/3.1%/0.4%/1.7%，同比+0.1ppt/-0.4ppt/基本持平/-0.1ppt。3）1-3Q公司实现经营活动现金净流入2.9亿元，同比+13.10%。主要因公司销售回款同比增加；公司实现投资活动现金净流出4.59亿元，同比+506.04%，主要因公司新增投资项目较大。 发展趋势 稀土原料销量有所上升，收入同比环比均实现增长。3Q20公司稀土氧化物/稀土盐类/稀土金属销量4,562/8,650/4.178吨，同比+31.35%/ -27.71%/+25.69%，磁性材料/抛光材料销量7,736/6,551吨，同比+18.38%/+6.72%。公司整体稀土原料与材料产品销售有所提升 ，带动3Q20收入同比环比均有所改善。 我们预计稀土价格有所支撑。尽管公司近期稀土产品挂牌价有所回调，但供给端上，考虑缅甸封关、环保政策趋严、收储信号仍然存在等因素，短期稀土供应或将偏紧；需求端上，考虑国内需求如新能源车产业势头向好，国外圣诞节订单或将提前出现，市场商家心态稳定，我们预计稀土价格仍有所支撑。 加快减亏增效，优化公司产业布局。2020年9月29日，公司董事会会议通过《关于公司转让控股子公司中山市天骄稀土材料有限公司全部股权的议案》。公告显示，公司拟以公开挂牌方式转让所持有的中山天骄全部71.5%股权，实现投资退出。同时，公司对控股子公司甘肃稀土新材料股份有限公司和包钢天彩靖江科技有限公司的老旧废弃资产进行了处置。我们认为该决议或将优化公司产业布局及产品结构，管控投资风险，提升盈利能力。 盈利预测与估值 我们维持2020年和2021年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年3.8/3.6倍市净率。我们维持中性评级和14.2元目标价，对应2020/2021年5.1/4.8倍市净率，较当前股价有32%的上行空间。 风险 下游需求不及预期；稀土价格不及预期。 2021-01-29盛和资源(600392)Q4主营业绩创历史新高 1月28日，公司发布2020年度业绩预增公告：公司预计2020年年度实现归属于上市公司股东的净利润为25000万元到30000万元，比上年同期增加14800万元到19800万元，同比增加146%到195%；主要原因：（1）公司的产销量同比有所增长，对企业经营产生了积极的影响。（2）公司因履行与美国MP（芒廷帕斯）公司的系列合作协议获得的收益增加以及MP上市后的激励股份。（3）乐山盛和稀土股份有限公司遭受水灾、公司收到政府补贴收入等非经常性损益事项所致。其中非经常损益影响归净利润约为18000万元左右，计划计提商誉减值3.4亿-3.7亿元。扣除非经常性损益事项后，公司业绩预计增加1800万元到6800万元，同比增加35%到133%，整体表现十分亮眼；Q4主营业务业绩快速增长，创单季度历史高点，大超市场预期。按照业绩预告中值计算，公司Q4扣非净利润-699万元，考虑到誉减值3.4-3.7亿元，按照母公司25%所得税率推算，公司Q4主营业务净利润应为3亿元左右，创出公司上市以来的单季度历史新高。考虑到主力子公司—乐山盛和生产受洪灾影响，公司实际经营利润将会更高。公司商誉计提减值后，商誉账面余额不足2亿元，后续负担大大减少，更有利于公司轻装上阵； 公司扎根稀土产业，布局完善。公司目前已经形成四川、江西、海外以及锆钛等四大业务板块。稀土矿：托管的四川大陆槽稀土矿，年产1万吨稀土精矿，参股的美国MP矿山已经达产4万吨，公司拥有全部产品包销权，此外公司通过锆钛选矿获得独居石，作为稀土矿源的重要补充，预期形成3万吨稀土矿产能；产品端，公司在四川和江西已经形成1.5万吨分离能力和1.2万吨金属产能等，通过扩产改造，产能将会进一步提高。 稀土行业发生质变，公司有望享受“戴维斯双击”。目前稀土行业供给逐渐透明化，需求进入爆发阶段，行业正面临历史拐点，价格有望进入长期上行通道。叠加公司业务布局和产能释放，有望享受戴维斯双击。预计公司2020-2022年EPS分别为0.16/0.59/0.83元，对应PE分别为93/25/18倍，“买入”评级。 风险提示:稀土行业政策落地不及预期，需求不及预期 2021-01-28五矿稀土(000831):预计2020年净利润增158.52%~240.02% 五矿稀土（000831）1月28日发布2020年业绩预增公告，预计实现净利润为2.22亿元~2.92亿元，净利润同比增长158.52%~240.02%。 业绩变动原因:公司所属分离企业赣县红金稀土有限公司累计收到搬迁补偿款及搬迁奖励共计人民币15,721.18万元。报告期内,公司按搬迁清算进度确认资产处置收益约7,503.70万元,确认营业外收入约2,600.15万元。此外,公司主营商品销售毛利同比上升以及搬迁清算存货盘盈,亦促进了本期业绩预增。报告期内预计非经常性损益对净利润的影响金额约为13,000万元。 统计显示，五矿稀土今日收于18.73元，上涨4.06%，日换手率为11.07%，成交额为20.23亿元，近5日上涨6.18%。通过对2020年业绩预增50%以上的个股走势进行统计发现，预告发布后当日股价上涨的占比66.12%，股价发布当日股价涨停的有62家。 预告发布后5日股价上涨的占比55.42%。 资金面上，该股今日主力资金净流入1.56亿元，近5日资金净流出1.20亿元。 2020-12-29正海磁材(300224)新建江苏基地 加码电动汽车磁材 事件：公司拟投资30亿元在江苏如皋高新区投资建设年产能1.8万吨的高性能钕铁硼永磁材料生产基地，并以自有资金出资2亿元人民币设立全资子公司实施该项目的投资、建设和运营；该项目或在2024年7月前投产，全部达产后预计实现年销售额38亿元。 按照现有产能规划，2024年，公司产能或将增至3.3万吨，市占率或增至16.4%。1）2019-2024年，公司产能增长423.8%，年均复合增速达39.3%：公司2019年底具备钕铁硼毛坯产能6300吨，预计2024年产能或达3.3万吨；2）2024年，公司市占率或增至16.4%：若只考虑上市公司现有扩产计划，则到2024年，公司钕铁硼毛坯产能占行业比例增至16.4%，较2019年提升12.7pct。3）预计2025年公司毛坯 需求约3.5万吨，新增产能足于消化。预计2025年新能源汽车客户对钕铁硼磁材的需求量将增加至2.23万吨，对应的毛坯产量为2.97吨；假设除电车外的其他领域磁材产品保持不变，到2025年，其他领域磁材毛坯需求或约为5355吨，公司毛坯需求合计为3.5万吨，产能消化问题不大。 江苏如皋高新区基地优势在于：1）异地建厂，保障供应链的稳定性：公司现有产能均位于山东烟台，异地建厂或减少供应风险。2）江苏位于长三角区域，战略地位高，更贴近客户，且基础设施完善。 盈利预测与评级：全球电动趋势明确，预计到 2025 年，在高性能钕铁硼磁材的五大应用领域中，新能源汽车将成为高性能钕铁硼磁材的最大消费领域， 公司卡位电车磁材迅速；另外公司通过员工持股计划完善管理层激励机制，随着产能逐渐释放，公司或进入业绩高速发展期。我们维持对于公司的盈利预测， 预计 2020-2022 年公司将实现归母净利润 1.46 亿元、 2.49亿元和 3.97 亿元，EPS 分别为 0.18 元、0.30 元和 0.48 元；对应 12 月 25日收盘价的 PE 分别为 71.4、41.8 和 26.2 倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：产品价格大幅下跌，项目进展不达预期，下游需求不达预期等。 |
