合兴包装(002228)2014年三季报点评:产能利用率逐步提高 进入成长收获期
公司公告2014 年三季报:报告期内，公司实现营业收入20.45 亿元，同比增长12.30%；归属于上市公司股东的净利润9064.57 万元，同比增长36.18%。公司同时预计2014年归属于上市公司股东的净利润增速30-50%。 产能利用率不断提高。公司在报告期内实现净利率4.64%，同比提升0.69 个百分点，，产能利用率不断提升和加强成本管控是盈利能力提升的主要原因。自2009 年起，公司相继在浙江、山东等18 个省市投资建厂，目前已拥有23 家生产基地，初步完成了全国市场布局的战略。目前公司产能增加放缓，开始加大市场开发力度，加强与下游客户的合作，随着订单量不断增加，公司产能优势的释放将不断提高产品的市场份额和公司的盈利能力。 公司管理效率进一步提升，不断拓展优质客户资源。公司加强成本管控，继续践行精细化管理，管理效率进一步提升，前三季度公司的管理费用率下降1.29 个百分点，改善较为明显。公司为巩固竞争优势，积极实施“集团化，大客户”的战略，目前已经积累了如海尔、美的、富士康等优质客户资源，今年9 月份又与广州宝洁签订了三年期的采购协议，订单量较大，可为公司提供稳定的市场资源，同时又为公司新增产能的释放找到优质的下游客户。 顺应网购趋势，积极关注电商渠道。随着网购潮流的兴起和普及，瓦楞纸等二次包装需求随之增加，同时由于公司在全国布局的战略格局已经形成，能够满足电商物流在各地的需求，因此，公司开始积极关注电商销售渠道，且已经与京东建立了合作关系，未来也积极寻求与淘宝、唯品会等其他电商的合作，抓住二次包装市场上的业绩增长机会。 盈利预测：于销售半径的制约，行业呈现以区域竞争为主的竞争格局，市场集中度不高，公司拟设立专项资产管理计划进行产业整合，实现产业资源与金融资本相结合，未来公司加速产业并购，横向扩大企业规模的预期强烈。我们认为，随着公司产能逐步释放，公司销售数量和质量不断提升，公司正进入收获期，丰富的市场资源将促使公司业绩未来保持快速增长，预计公司14-16 年EPS 分别为0.38、0.48 和0.61 元，维持增持投资评级。 |
