电子行业:面板价格续涨,新周期造就新行情
事项:面板供需状况持续改善,12 月下旬面板厂再次上调了32 吋、40 吋、50 吋、55吋等电视面板价格。一般来说12 月份是面板行业的淡季,但今年12 月在三星、LGE出货需求带动之下,电视面板淡季不淡,包括32 吋、40 吋等价格持续调涨1 美元。32吋面板价格在第4 季涨幅高达6%~8%,40 吋、50 吋面板价格涨幅也有2%~3%,主要产品价格持续调涨,面板制造企业本季毛利率可望维持在两位数的高档水平。 平安观点: 2015 年全球大尺寸面板供给增加有限:根据Display Search 的研究报告,2015 年大尺寸面板供给预期为1.78 亿平方米,仅比2014 年增长2.88%,相比11 年-13 年的年均9.05%的增速,供给增速大幅回落。15 年大尺寸面板供应量增幅有限,主要有三方面原因:(1)LCD 资本开支减少,预计2015 年的资本支出将比2014 年减少33.89%,资本支出下滑明显;(2)高世代线切割中小尺寸面板比例提升, 目前6 代线中约有20%用于切割中小尺寸面板,预计2015 年这一比例将逐渐提升到24%,一定程度上减少了大尺寸面板供应;(3)日、韩、台加快技术升级改造,但新技术工艺复杂且良率偏低,改造后新产线产能缩减。 大尺寸化推动面板需求旺盛:随着电视、手机、平板等电子消费品的大屏化趋势,大尺寸面板市场需求也持续走高,预计2014 年大尺寸面板的总体需求达1.53 亿平方米,需求相比2013 年增长9.74%。Display Search 的研究报告预期2015 年电视消费需求将增长4.31%,而大屏电视需求占比也将超过50%,电视屏幕尺寸增加到41.54 英寸,大屏电视的旺盛需求将带动大尺寸面板的需求。而根据DIGITIMES Research 的预估,2015 年电视面板平均尺寸可望年增1.2 吋达到40.5 吋,将使得整体大尺寸TFT LCD需求面积年增8.2%。而显示器、平板、手机大尺寸化也将推动面板需求的增长。 2015 年面板行业供需持续改善,新周期造就新行情:面板行业属于重资产周期性行业,我们预计2015 年面板行业供需将持续改善,届时面板行业的新一轮周期发展将造就相关投资标的的新行情。在面板行业中,一般供过于求的比例在10%左右说明面板行业处于供需平衡状态。根据Display Search 的报告,2010 年至2013 年四年的时间里面板行业的供过于求的比例均在15%以上,供过于求比例在2011 年达到29.15%的峰值,随后几年时间里供需关系逐渐改善,预计2014 年全年供过于求比例为12.81%,供需关系明显好转。同时预期2015 年和2016 年的供过于求的比例分别分12.94%和12.90%,供需关系趋于平衡。同时受益面板价格的持续回升,而现金成本逐渐下降,未来一段时间面板企业的盈利空间将进一步打开。 投资建议:在面板价格提升、A 股蓝筹价值回归等因素的共振下,以京东方A 为代表的面板企业股价也全面回升,京东方A 自8 月以来涨幅超40%,同期大盘上涨约30%,涨幅明显超过大盘。而面板行业的寒冬已经过去,随着LCD 资本支出增速回落、高世代切割中小尺寸面板增加、现有生产线的升级改造等,预计2015 年大尺寸面板供给增加有限。而电视、手机、平板等产品大尺寸化的进程仍将继续,推动大尺寸面板的旺盛需求。我们预期2015 年面板行业供需趋于平衡,而价格的上升与现金成本的走低将扩大厂商的弹性收益,未来面板企业的业绩有望进一步提升。 建议关注组合:京东方A、华东科技、TCL、深天马、彩虹股份、华映科技。 风险提示:面板需求不及预期;生产成本上升;行业竞争加剧。 |
