隆平高科:行业逐步向好,重视公司战略性投资价值
研究机构：国金证券 分析师：钟凯锋 撰写日期：2014-10-29 业绩简评
隆平高科,公布三季报,收入达 8.21 亿元,同比增长-9.87%,归母净利达1.16 亿元,同比增长101.04%。其中,单季度Q3 收入同比增长44.29%,归母净利同比增长66.37%。
经营分析
预收显示去库存趋势:三季度公司的预收款达到2.25 亿元,同比增长44.39%,而存货达到11.98 亿元,同比仅增长4.18%。预收的大幅增长与库存的微增显示了行业去库存的潜力与趋势。今年对于种子板块而言,最大的基本面就在于库存周期拐点(登海的预收状况同样不错),根据农技中心的数据,本销售季玉米、水稻种子的库存都将下滑,我们认为将会在逐步开始的销售旺季中得到体现。
中信集团入驻是行业加速整合信号,种业航母隐约可见:中信集团成为第一大股东之后,我们认为行业加速整合的趋势已经充分显现,从市值的角度来看:仅从国内种子市场考虑,我国种子市场将突破千亿(主要靠种粮比提升),按龙头公司占据25%(参考美国CR3 约50%,孟山都约25%),净利率约10%来计算,则龙头公司拥有25 亿净利润可期,参考孟山都估值(约20-25 倍),那么龙头公司享有600 亿左右市值的公司可期;而我们于之前的报告中已经提示过,隆平目前是集平台、资金、政策为一体融合最为到位的上市公司,我们看好其能够成为我国最终的几座种业航母之一,中信集团的入驻将是一个标志,战略性看好隆平未来3-5 年的表现。
投资建议
考虑到摊薄,预计公司 14-16 年EPS 分别为0.30、0.40、0.51 元,建议投资者关注其未来3-5 年的战略性投资意义,预计未来外延扩张会逐步加快,催化剂会逐步增多,维持“买入”评级。
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