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2021年1月14日周四券商评级可大胆加仓抢筹9股

2021-1-13 14:40| 发布者: adminpxl| 查看: 13032| 评论: 0

摘要: 2021年1月14日周四各大券商“强烈推荐”、“推荐”、“买入”评级的9支股票:桐昆股份、三人行、星期六、TCL科技、奥佳华、华阳国际、均胜电子、海普瑞、上汽集团。 ...


星期六(002291):直播电商平台化推进 未来有望超预期

公司直播电商平台化战略落地

1)据壁虎看看监测,2020年估计遥望网络实现直播电商GMV超40亿元,其中瑜大公子GMV约22亿元,排名快手电商主播第五位。公司具备较强的网红孵化、供应链对接、用户运营、资金储备等能力,已成长为头部直播电商MCN,初步建立规模化主播矩阵,与千余家品牌进行合作。

2)2020年快手直播电商GMV估计约2500亿,市场空间较大,且主播格局分散。据今日网红数据,2020年快手前十大、TOP1000主播实现GMV为360多亿、1020亿,占比约15%、41%,行业内存在大量长尾主播带货体量小,对接外部供应链难度较大,具有整合空间,仅直播电商重镇临沂具有在播主播1-2万名。头部主播在播时间有限,品牌商同样面临对接中尾部主播信息不对称问题。

3)公司奠定头部MCN地位后,平台化战略开始落地。2020年公司是唯一孵化出头部主播的规范化MCN机构,市场地位领先,公司将开始对外签约主播,计划2021年:1)以全约的形式签约主播、规模达到60个(单场GMV在百万以上),为外部主播提供全方位带货支持,公司进行收入分成;2)以商务约的形式签约主播,计划签约百余名,公司提供品牌对接、售后、部分运营等服务,分成比例较全约模式低;3)4月份预计临沂直播基地完工,与当地外部主播加强合作。

市场担忧有望逐步解除

1)市场担心女鞋业务亏损拖累业绩,截止20年底公司大部分商场自营店铺已转出上市公司,经营层面对公司利润影响有限,存货层面我们对公司不同库龄的产品销售进度进行测算,认为正常销售假设下计提减值风险较20年有望减小,女鞋业务将显著改善。

2)市场担心政府监管影响行业发展,但我们分析认为直播电商快速发展导致新进入者显著增加,侵犯消费者权益现象时有发生,政府加强监管有助于维护消费者权益,政策用意是规范而非抑制直播电商行业发展。公司作为头部机构运营规范,且建立了100多人的品控团队、成立先行赔付基金,确保消费者体验。监管将清理不规范主播、机构,有助于公司发展。

3)市场担心主播和MCN成长持续性,但我们分析认为头部带货主播受年龄影响较小、能够实现粉丝数量和议价能力的正循环,成长持续性较强;MCN对主播具有掌控力,通过运营团队、供应链支持、合同约束等方式确保与主播共同成长。

4)市场担心公司的竞争壁垒,我们认为目前行业还在快速发展阶段,未来公司一方面享受直播电商低成本流量红利、具有先发优势,未来新进入者将难以快速孵化头部主播,另一方面公司平台化战略快速落地,GMV、主播体量扩大后被替代的风险将会降低。

投资建议

公司业务发展思路一脉相承,近期直播电商平台化战略落地后GMV成长空间将显著打开,带动公司收入、利润增长超预期,我们预计2021H1直播电商投入较多,下半年电商旺季业绩弹性更大。我们维持2020年EPS预测为0.03元,上调2021-22年EPS预测为0.74/1.25元(原值为0.73/1.06元),目前股价对应20年25倍PE,看好公司平台化战略下直播电商成长空间,维持“买入”评级。

风险因素:疫情影响超预期,应收账款、存货计提减值风险,直播电商拓展低于预期,商誉减值风险等。

三人行(605168):新老客同时发力驱动全年业绩快速增长

事件:公司于2021 年1 月8 日发布2020 年度业绩预增公告,预计2020年实现收入27.5-28.5 亿元,同比增长68.6%-74.7%,实现归母净利润3.5-3.65 亿元,同比增长80.8%-88.5%,实现扣非归母净利润3.36-3.51 亿元,同比增长84.7%-92.9%。

点评:

2020 全年业绩快速增长主要系新老客户同时发力。公司预计2020 年实现收入27.5-28.5 亿元,同比增长68.6%-74.7%,营收的快速增长主要系电信运营商、金融、电商等行业客户在公司投放预算的提升,同时公司积极拓展了更广范围的国有大型商业银行、保险等优质客户;食品饮料等快消品存量客户的投放预算也大幅增加,同时公司拓展了酒类等消费品客户;此外公司凭借大客户服务经验,大力拓展汽车互联网等行业的头部客户,新增一汽大众、一汽奔腾、快手等客户为公司带来增量收入。

盈利质量进一步提升,持续验证公司大客户大营销战略的优越性。公司预计2020 年全年实现归母净利润3.5-3.65 亿元,同比增长80.8%-88.5%,实现扣非归母净利润3.36-3.51 亿元,同比增长84.7%-92.9%。

利润增速大于营收增速主要系:1)公司有息负债较去年同期大幅度下降;2)加强内部管理,管理费用率和销售费用率较去年同期有所下降。

2020 年公司升级了数字营销综合智能管理系统,提升了数字营销业务的作业效率和经营管理效益,净利率大幅提升。此外,5G 时代核心客户运营商为公司带来增量机会,运营商资本开支从2019 年开始进入上升轨道,2020 年是5G 建设和铺设较为重要的一年,我们预计运营商的支出预算包括营销预算将较往年有所提升,与三大运营商有密切合作的营销公司将受益于这部分增量业务。

核心高管股权激励方案彰显公司经营信心。此前公司发布对两位核心高管的股权激励方案,将股东利益、公司利益与核心团队个人利益绑定,并且设立业绩对赌目标:2020-2022 年净利润分别不低于3.5/5/7 亿元,按照2020 年最低目标3.5 亿元的净利润计算可得2020 年利润增速高达80%以上,2021-2022 年增速均在40%以上,我们看好公司未来的业绩确定性和管理层优秀的经营能力。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022 年营业收入为27.8 亿元、41.6 亿元、58.2 亿元,同比增加70%、50%、40%,归母净利润分别为3.56 亿元、4.81 亿元、6.66 亿元,同比增加84.1%、35%、38.4%,摊薄EPS 分别为每股5.16 元、6.97 元、9.64 元,对应2021年1 月11 日收盘价(每股196 元)动态PE 分别为38 倍、28 倍、20倍,维持“买入”评级。

风险因素: 经济形势严峻的风险;新客拓展不达预期的风险;核心客户业绩规模不达预期的风险。

桐昆股份(601233):定增扩建配套项目 强化聚酯内核竞争力

事件:2021年1月11 日,桐昆股份发布《桐昆股份2021年非公开发行A股股票预案》,桐昆股份拟非公开发行不超过124,455,507 股A 股股票,本次非公开发行股票的价格为16.07 元/股,募集资金总额(含发行费用)不超过20 亿元。公司控股股东桐昆控股的控股子公司磊鑫实业以现金全额认购公司本次非公开发行的A 股股票。扣除发行费用后募集资金净额中14 亿元用于“江苏省洋口港经济开发区热电联产扩建项目”,6 亿元用于“年产15 万吨表面活性剂、20 万吨纺织专用助剂项目”,发行对象所认购的本次非公开发行股票自发行结束之日起36 个月内不得转让。

点评:

洋口港配套扩建,解决产能供热需求。本次公司拟通过定增建设两个配套项目,均用于辅助主业聚酯产业链生产活动。由于江苏省洋口港经济开发区内已有的两个公共热源点的供热蒸汽压力等级、流量等参数无法满足嘉通能源石化聚酯一体化项目用热高参数以及流量的需求。为了保障桐昆集团在如东投资建设的500 万吨/年PTA 以及240 万吨/年新型功能性纤维石化聚酯一体化项目的供热,公司拟投资21.80 亿元扩建洋口港经开区热电联产项目,项目选址靠近嘉通能源聚酯一体化项目,项目建设期5 年,本次募集资金中的14 亿元将用于该项目,其余资金由上市公司自筹解决。该项目将有效解决一体化项目的热能供给,保证一体化项目建设规划及未来运营顺利,为公司在如东地区的战略布局提供配套支持。

多年持续技术创新,自给化纤油剂降成本。本次募集资金中的6 亿元将用于建设15 万吨/年表面活性剂、20 万吨/年纺织专用助剂项目。表面活性剂与纺织专用剂主要应用于纺丝过程及后加工等过程中。桐昆集团合计具备700 多万吨的涤纶长丝产能,未来南通如东洋口港500 万吨/年PTA 和240 万吨/年差别化纤维项目,和江苏沭阳240 万吨/年长丝(短纤)等多个项目的建设均提高了对纺织用表面活性剂和纺织助剂的需求。二十多年来,公司持续进行研究开发,已于2018 年5 月实现纺丝油剂全系列全部国产化,属于国内首创。该项目建成后将大大提升公司纺织油剂的产能,并且有利于提升聚酯产业链的运营效率,降低生产成本,提升整体竞争力。项目拟投资20.5 亿元,除募集资金6 亿元用于项目建设外,其余资金由公司自筹解决。

聚酯产业链景气度上行,龙头业绩再发力。2020 年受疫情影响,聚酯行业利润下滑严重,三季度长丝淡季时POY、FDY、DTY 单吨净利均跌入负值区间。4 季度开始,国内外疫情管控的突出差异使得长丝供给侧出现产能转移,海外终端纺织订单转移至国内,坯布去库存带动长丝价格和利润持续反弹。且就海外订单基本结束后的年末淡季状况来看,截止1 月7 日,POY 单吨净利润回升至75.53 元/吨,叠加成本端油价持续回升,支撑长丝的价格和利润上涨趋势显著。疫苗加速落地的大背景下,2021 年终端需求大概率持续回暖,长丝景气度将重回向上通道。

公司在长丝行业绝对龙头的地位稳固,产业链上下游协同发展的成本优势将助推公司在景气度上行时体现出业绩高弹性。

兄弟公司参与定增,集团控股权再收拢。本次定增的发行对象为公司控股股东桐昆控股的控股子公司磊鑫实业,将全额认购上市公司发行的不超过124,455,507 股股票。截止12 月31 日, 公司总股本为2,196,984,974 股,公司实际控制人及其一致行动人合计拥有公司36.27%的表决权。本次非公开发行后,控股股东、实际控制人控制公司的股份比例将会进一步提高,有效解决了两期可转债接连赎回后对实际控制人带来的实际控制权稀释的风险,控制权再次收拢提升。

“桐20 转债”赎回日近,持续关注股本转增情况。2020 年12 月3 日,“桐20 转债”连续三十个交易日内至少十五个交易日收盘价格不低于转债当期转股价格的130%(即不低于18.66 元/股),公司决定行使提前赎回权,并确定赎回登记日为2021 年1 月13 日,截止2021 年1 月11 日收盘,仍有8.6 亿元未转股,假设100%转股,还将新增599.30万股,关注转债实际新增股本情况。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为27.69 亿元、51.21 亿元和58.54 亿元,EPS(摊薄)分别为1.26 元、2.33 元和2.67 元,对应PE 分别为18 倍、10 倍和9 倍。我们看好公司在涤纶长丝领域的龙头地位和市占率进一步提升,并且公司配套并自己自足PTA 及相关辅助产能,经营业绩具有产业链一体化带来的抗风险优势。浙石化二期项目已投产,公司持续受益于合资的浙石化项目带来的高额投资收益,公司盈利能力持续加强,我们维持公司“买入”评级。

风险因素: PX、PTA 和MEG 产能投放不及预期,上游原材料价格上涨的风险;行业长丝产能扩张超预期导致长丝产能过剩盈利下滑的风险;公司项目推进不及预期导致公司营收增速放缓的风险;原油和产成品价格剧烈波动的风险;新冠肺炎疫情反复导致终端需求恢复放缓的风险;浙江石化炼化一体化项目盈利不及预期的风险。
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