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2021年1月14日周四券商评级可大胆加仓抢筹9股

2021-1-13 14:40| 发布者: adminpxl| 查看: 13033| 评论: 0

摘要: 2021年1月14日周四各大券商“强烈推荐”、“推荐”、“买入”评级的9支股票:桐昆股份、三人行、星期六、TCL科技、奥佳华、华阳国际、均胜电子、海普瑞、上汽集团。 ...


华阳国际(002949):全产业链布局技术强劲 华南房建设计龙头成长可期

民营建筑设计龙头,技术实力强劲成长迅速。公司前身为成立于1993年的深圳中信设计公司,主营建筑设计咨询、全过程设计咨询和造价等业务,于2019 年上市。公司为建筑设计行业的领军品牌之一,从事住宅、公共建筑、商业办公和工业领域多个项目的建筑设计工作,包括传统建筑设计和装配式建筑设计。公司立足技术研发,取得数项装配式建筑、BIM 应用等领域的核心技术成果,所承接多个设计项目获得行业奖项,技术水平位居行业前列。公司2019 年实现营业收入11.95亿元,同比增长30.41%,2015-2019 年间的营业收入CAGR 达到27.58%,建筑设计营收占比在70%以上,公司经营规模迅速扩大,行业地位不断提升,为建筑设计民营龙头。

归母净利润增速强劲,盈利能力突出资金充足。公司2015-2019 年间归母净利润CAGR 高达40.41%,位居A 股房建设计可比公司最高水平,其中公司2019 年实现归母净利润1.36 亿元,同比增长7.98%,2020 年前三季度归母净利润增速达22.74%。由于成本上升和业务结构的变化,公司毛利率有所下滑,但仍位居可比公司前列,2019 年公司毛利率达31.36%,净利润和ROE 分别为12.42%和13.31%,盈利能力位居可比公司前三位水平。公司项目回款良好,经营性现金流表现优异,2015-2019 年均为净流入状态,2019 年实现经营性现金流净额0.76 亿元。公司在手货币资金充足,2019 年末货币资金余额为4.15亿元,占总资产比重达22.06%,公司2016-2019 年末资产负债率均在50%以内,刚性负债逐年降低,2019 年占比仅为1.5%。

优质设计龙头市占率提升可期,装配式建筑凸显设计领先地位。目前我国勘察设计行业已形成市场化竞争机制,竞争主体多样,民营类公司成长性最强。设计行业竞争格局高度分散,集中度位于较低水平,随各类设计项目复杂性、创新性、设计方法和技术方面的要求不断提升,优质设计企业的先发优势有望显著发挥,集中度提升可期。我国建筑设计行业规模持续提升,未来随下游城镇化建设、区域一体化发展和民生建筑的全面推进,建筑设计行业需求广阔,优质建筑设计企业优先受益。目前以装配式建筑为代表的建筑工业化大举推进,政策力度持续加码。多个省市也相继出台相关文件,设定装配式建筑面积占比要求等目标,并下发配套政策,助力装配式建筑产业发展。我国新开工装配式建筑面积快速增长,2016-2019 年CAGR 达55%,未来随装配式建筑产业目标落地,装配式建筑新建需求上行空间充足。装配式建筑引入构件生产环节,一体化、集成化和模块化特性显著,前端设计的主导作用和全过程设计咨询的优势得以凸显,为BIM 技术提供高度契合的应用场景。

全产业链布局扩张全国,装配式设计和BIM 技术成果丰硕。公司立足前端建筑设计环节,积极布局全产业链,初步完成由单一的设计公司向工程总承包和全过程咨询集团的转型,造价咨询、构件生产业务均稳步发展, EPC 业务放量增长,主要输出设计咨询和项目管理服务。

公司自2004 年起启动装配式建筑设计研究,近几年在项目落地层面成果显著,经营规模快速增长,研发成果、技术水平和代表性项目体量规模位居行业前列。此外,公司已在BIM 领域研究十余年,发展为可提供全流程BIM 正向设计的企业之一,承接完成了多个BIM 应用项目,并且基于BIM 软件进行二次开发,针对传统建筑设计方式的对人员依赖的痛点,搭建设计平台,初步实现了部分设计环节的自动出图,助力人员效率提升。公司立足华南,和多家优质房产企业客户及政府建立了紧密的供需关系,在广东省内市占率不断提升,并通过设立分公司的方式拓展全国业务版图,省外经营规模不断提升,华南区外营收从2015 年的0.99 亿元持续提升到2019 年的2.38 亿元。公司2020年传统建筑设计、装配式建筑设计和EPC 新签合同额快速增加,订单充足有力保障公司业绩。

投资建议:公司为建筑设计领域的优质民营龙头,技术实力雄厚,行业地位不断提升,优质客户资源丰富,立足建筑设计,拓展业务链长度至全过程咨询、EPC 和造价咨询等领域。公司装配式设计和BIM 应用水平行业领先,以华南地区为业务主战场,通过设立分公司的形式布局全国。目前公司业绩持续高增,成长迅速,现金流稳健,在手订单充足,未来业绩释放保障性强。随新型城镇化建设和建筑工业化推进背景下的房建领域投资提升和装配式建筑需求释放,公司有望全面收益, 进一步提高市占率。我们看好公司未来的成长空间,预计2020-2022 年公司营业收入分别为17.55 亿、27.09 亿元和33.76 亿元,分别同比增长46.9%、54.3%和24.6%,归母净利润分别为1.79 亿元、2.33 亿元和3.02 亿元,分别同比增长31.1%、30.5%和29.4%,EPS分别为0.91 元、1.19 元和1.54 元,动态PE 分别为20.7 倍、15.9 倍和12.3 倍,PB 分别为2.9 倍、2.5 倍、2.1 倍,首次覆盖给予“买入-A”的投资评级,6 个月目标价为25 元,相当于2020 年27.5 倍的动态市盈率。

风险提示:宏观经济大幅波动;疫情控制不及预期;政策推进不及预期;固定投资下滑;省内勘察设计行业营收增速不及预期;人员流失;客户经营状况下滑;行业竞争加剧风险等

奥佳华(002614):经营能力提升带动业绩持续超预期

2020 年在疫情对线下渠道、产能、以及人民币汇兑损失的负面影响下,公司通过自主品牌运营能力的提升+第二曲线业务的快速布局最终实现归母净利润4.45-4.55 亿元,同比增长53.99%-57.45%,对应四季度单季度实现业绩1.18-1.28 亿元,同比+42%-54%,大幅超市场预期。若加回汇兑损失+股权激励费用,实际公司二季度以来业绩同比翻倍式增长。展望2021 年,虽疫情对部分医疗品类的需求影响偏短期,但公司能力的提升 + 新客户的青睐 + 第二主业新风的落地将长期受益,我们预计公司2021 年在高基数基础上仍有双位数以上增长,且公司长期成长性+竞争力显著提升,作为细分消费品龙头公司重点推荐!

2020 年:自主运营能力提升+第二曲线的快速反应,公司业绩持续超预期。公司公告,2020 年实现归母净利润4.45-4.55 亿元,同比增长53.99%-57.45%,对应四季度单季度实现业绩1.18-1.28 亿元,同比+42%-54%,超市场预期。2020年,公司承受住疫情对产能、线下渠道、汇兑的多重负面影响,历经一季度亏损后及时在新品类产能扩容、自主品牌营销新模式调整、第二曲线开拓上反应迅速,自主品牌经营能力大幅提升,最终实现全年先抑后扬,业绩持续超预期,我们预计若加回汇兑等影响,实际二季度以来经营翻倍式增长。展望2021 年,考虑自主品牌运营能力持续提升 + 新风业务的落地 + 更多客户对公司优质产能的青睐,我们预计公司2021 年在高基数基础上仍将实现双位数以上增长,经营有望持续超预期。

第一主业:按摩椅增长不断提速,自主品牌经营能力正显著提升。以我们日常跟踪淘数据为例,2020 年12 月,公司淘数据同比+166%,环比+20pcts,大幅高于行业(12 月+47%、11 月+60%);以季度来看,2020 年四季度,公司淘数据同比+158%,较三季度环比大幅+49pcts,同样大幅高于行业平均水平(四季度+65%,三季度+87%)。公司按摩椅经营数据不断提升且高于行业的背后本质为公司在原本代工模式积累了深厚产品力的基础上,2020 年引入优秀电商运营团队,重构线上营销模式,更加深入、高效的针对线上市场做出营销和价格段改变,尤其是直播模式效果提升非常显著,优秀产品力+快速提升的营销运营能力带动公司按摩椅品类持续超预期。此外,从海外市场来看,三季度至今出口一直维持高增长,增速还有加速趋势,四季度海关数据显示(10-11 月,12月数据尚未出)国内出口美国按摩器具同比+111%,较三季度环比+44%,且目前可见预期2021H1 也将保持高增长。

第二主业:空气净化+医疗检测订单持续饱满,2021 年将是公司新风落地元年。

2020 年二季度开始,受益于疫情,公司空气净化、家用医疗业务迎来高增长带动公司实际经营(剔除汇兑影响)二、三季度翻倍式增长。考虑全球疫苗研发进展,市场担忧此两块业务增速四季度开始到2021H1 下滑。但我们认为此担忧有所过度,公司作为细分领域制造业龙头,快速反应能力(如2020 年一个季度就实现产能翻倍式提升)、品类扩展能力和品控能力在2020 年得到客户认可,虽然疫情对额温枪等需求的催化为短期,但公司能力的提升+客户认可是长期方向,预计考虑公司新增客户以及新品和新区域(国内)市场的开拓,2021 年此两块业务合计有望实现继续增长,疫情影响无忧。此外,经过2020 年的准备,公司跟物业公司、精装房合作的新风业务落地在即,预计今年就将创造显著增量,正式开启高增长之路。

风险因素:自主品牌OGAWA 销售进展不及预期;国内按摩椅渗透率提升速度远低于预期;人民币汇率大幅波动;原材料价格大幅上涨;新业务拓展不及预期。

投资建议:考虑四季度汇兑影响,调整公司2020-2022 年EPS 预测至0.73/0.88/1.09元(原预测为0.81/0.96/1.20 元),当前股价对应PE 为17/14/11 倍。历经2020 年,公司在自主品牌运营能力、第二增长曲线等长期成长性、竞争力上取得显著提升,也带动业绩持续多个季度超预期。公司作为全球按摩椅龙头、国内新风业务细分赛道潜在龙头重点推荐,维持“买入”评级。

TCL科技(000100):Q4业绩超市场预期 内生外延助龙头腾飞

事件:2021年y 1 月11 日晚,TCL 科技发布2020 年年度业绩预告,预计2020 年全年实现归母净利42-44.6 亿元,同比增长60%-70%;对应单四季度归母净利润21.75-24.35 亿元,环比增长13.58-16.18 亿元。

TCL 华星方面,2020 年全年营收超458.86 亿元,同比增长超35%;净利润超23.15 亿元,同比增长超140%。其中,单四季度营收超135.11 亿元,同比增长超43.23%;净利润超17.49 亿元,环比增长超10.5 亿元;华星单四季度净利率达到约13%。

点评:

价格中枢上移+内生外延共振,助力公司Q4 业绩超预期。

1)面板价格:根据Witsview 数据显示,四季度各主流尺寸TV 面板价格大幅上涨18%-20%。且预计1 月份面板价格将维持涨势,Witsview一月上旬报价仍上涨2%-3%。公司将充分受益TV 面板的涨价弹性。

2)内生外延:公司11 代线T6 于2019 年年底满产,伴随着疫情消散,于2H20 充分释放产能,而T4 AMOLED 产线一期也于19 年四季度开始量产,产能释放持续整个20 年。而中环也于20 年10 月份并表,四季度贡献业绩近亿元。

综上我们认为,公司四季度盈利能力大幅超出市场预期,并不仅是面板价格涨价的推动,也是公司2020 年以来内生产能释放及外延资产并购带来的成长硕果体现。

展望2021 年,TV 面板价格强势可期。我们就需求及供给两个角度来展望2021 年TV 面板的价格趋势。需求端方面,据产业链调研,目前主流面板厂商库存几乎为零,终端TV 厂商库存仍低于正常水位,说明下游需求良好,终端TV 厂商仍有备货空间。供给端方面,面板上游材料持续短缺,驱动IC 和玻璃基板分别受8 寸晶圆短缺和NEG 工厂意外停电事件影响而出现缺货,缺货现象预计持续整个一季度。在上游物料缺货和下游终端厂补库存的双重影响下,预计面板供不应求现象仍难以缓解,一季度淡季不淡预期强烈,面板价格也将继续上涨。同时,随着二三季度传统备货旺季的到来,全年面板价格维持高位可期,TCL 科技作为面板龙头厂商将畅享业绩弹性。

新产能新客户,2021 迈入新征程。虽然TCL 科技于20 年Q4 取得傲人成绩,但并不止步于此。展望2021 年,公司还有更多亮点值得关注。

大尺寸方面,公司G11 代T7 线已于2020 年11 月11 日正式量产,预计在21 年年底产能爬满,将带来305 万平方米的年产能增长。同时,苏州三星线的并入也将进一步扩充产能,预计带来710 万平方米的年产能增长。21 年大尺寸产能增长将超过43%。小尺寸方面,T3 线由于身处武汉,在20 年的新冠疫情中业绩承压明显,预计21 年业绩将大幅修复。同时T4 线AMOLED 新产能释放也将带来营收规模的进一步增长。新客户方面,公司的AMOLED 面板也已成功打入小米10 至尊版等旗舰机型,此屏幕具有1120nit 峰值亮度和高达500 万:1 的对比度,支持原生10bit 的色深,可显示10.7 亿超丰富色彩,其120Hz 刷新率成为业绩标杆。未来,公司还将进一步拓展国际大客户。

此外,控股子公司中环股份也将为公司带来业绩新增量。预计中环将于2021 年为公司带来数亿元的归母净利润,增厚公司业绩。长期来看,随着TCL 对中环进行产业协同、运营效率以及财务费用优化等战略安排落地,预计发展空间将进一步打开,有望逐步成长为公司业绩增长的主引擎之一。

盈利预测与投资评级:受益于面板价格中枢上移,内生产能释放,外延资产并表等,TCL 科技的Q4 业绩超市场预期,并有望在21 年进一步爆发。因此我们上调公司盈利预测,预计公司2021-2022 年归母净利润分别为90.28、104.29 亿元,对应PE 分别为12、10 倍。考虑到公司在半导体显示领域的领先地位以及未来的长足发展空间,我们认为合理估值为21 年20 倍PE,对应市值1805.6 亿元。维持对公司的“买入”评级。

风险因素:疫情反复,下游需求不及预期。


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