中国化学（601117）与物理电源行业协会动力电池应用分会最新数据显示，11月宁德时代（300750）乘用车配套磷酸铁锂电池装机量达到791.35MWh，环比增长920%，位居当月榜首。这主要得益于特斯拉Model 3、五菱宏光MINI EV等车型的上险数据大增。 不仅是乘用车，磷酸铁锂电池在重卡、船舶等领域的应用也在加速拓展。工信部日前公示了最新一批《道路机动车辆生产企业及产品公告》，新能源物流车方面出现了16款重卡，其中10款明确搭载磷酸铁锂电池，另有4款将搭载磷酸铁锂或燃料电池。另外，全球电量最大的纯电动绿色商用船舶――“长江三峡1”号纯电动游轮近日正式开工，电池系统由1万多个高安全磷酸铁锂电芯组成。 宁德时代是“长江三峡1”的动力电池提供方。 德方纳米是国内最大的磷酸铁锂正极材料企业，与宁德时代深度绑定。 湘潭电化参股公司裕能新能源的磷酸铁锂产品持续放量。 2020-11-23宁德时代(300750)动力电池龙头 领跑全球化起点线 投资摘要 中国龙头打造动力电池王国：1）公司是全球领先的动力电池系统提供商，以主业为中心综合布局锂电材料、储能系统以及其他相关业务，提供一流解决方案；2）团队脱胎于ATL，技术背景雄厚，2018-2020年三次股权激励强化团队凝聚力；3）持续高水平研发投入，在材料体系和结构工艺上创新升级；4）公司形成总部+四大研发中心+五大生产基地的全球化综合布局，目前规划产能接近300GW，即将迎来产能投放高峰期；5）供应链管控能力强，打造从原材料到动力电池回收的产业链闭环；6）坚持大客户战略，基本完成行业“跑马圈地”。 全球动力电池市场潜在空间巨大：目前国内新能源汽车销量距离《新能源汽车产业发展规划2021-2035年》以及《节能与新能源汽车技术路线图2.0》规划目标差距巨大。伴随国内财政补贴政策退坡趋缓，特斯拉、大众引领的爆款车型拉动需求，以及存量出租车、公交车替换和B端采购预期加强，国内市场将迎来高速增长期；海外市场欧洲各国新能源汽车补贴政策边际向好、欧洲主流车企陆续公布电动化大战略，行业景气度持续提升；得益于下游需求增长及车型改善，预计未来5年全球动力电池装机量有望实现36%以上的年均复合增速；与此同时，电化学储能市场也迎来高增长阶段。 无惧行业竞争加剧，国内龙头地位稳固：市占率方面，根据GGII的统计公司2020年前三季度实现动力电池装机18.3GWh，市场份额达到47.6%，位列行业第一；产品性能方面，公司位于国内一流水平，可配套绝大部分主流车企，供应关系稳定；成本方面，公司得益于“高能量密度体系+供应链管控+设备投资成本下降”，具有较强竞争优势。 对标海外动力电池企业：公司在供应链布局、产能规划及客户体系方面具有一定优势，可超额分享锂电全球化红利。 盈利预测及估值：考虑到行业排产恢复情况良好以及新车型逐步上市，维持原盈利预测，预计2020-2022年营业收入504/699/937亿元，同比增速10/39/34%，归母公司净利润分别为54.3/72.8/95.1亿元，同比增速19/34/31%；每股收益2.33/3.12/4.08元，当前股价对应PE为108/81/62x。鉴于公司是国内动力电池龙头企业，且2020年步入产能持续扩张期，未来有望受益于锂电全球化趋势，我们认为公司目前估值具有合理性，维持“增持”评级。 2020-09-29德方纳米(300769)磷酸铁锂强势回归 龙头扬帆起航 主要观点： 公司为磷酸铁锂行业龙头，优质客户保障未来份额 国内首家纳米磷酸铁锂生产企业深耕十余年，2019 年销量2.34 万吨，市占率29%占据龙头地位。深度绑定宁德时代、亿纬锂能等优质客户。 磷酸铁锂极具性价比，未来三年复合增速56% 磷酸铁锂能量密度虽低于三元，但结构稳定，循环及安全性能好，比三元在正极和电芯层面分别有55%和22%的降本优势；且不含钴镍等贵金属，价格波动小，利于成本管控。性价比优势下，磷酸铁锂强势回归动力电池市场， 并在铅酸替代和储能领域潜力巨大。预计2020/2021/2022 年磷酸铁锂电池总出货量有望达到62/99/141GWh，对应磷酸铁锂材料出货量为14.6/23.4/33.2 万吨，三年复合增速56%。 公司独特工艺奠立成本、性能双重优势，产能将扩张至现有三倍多 作为业内唯一液相法生产厂家，公司磷酸铁锂循环性能和克容量均优于固相法同行。通过工艺改进和精进管理，采用低价原材料，自制硝酸铁降低铁源成本，布局曲靖新基地具备区位和低电价优势，成本持续低于同行，盈利能力领先。公司产能利用率一直维持高位，基本满产满销，作为业内为数不多的上市公司，融资便利，目前磷酸铁锂产能3 万吨，在建3.5 万吨，规划4 万吨，突破产能瓶颈后公司营收将大幅增长。 磷酸铁锂价格企稳，公司业绩底部反转将迎来利润收获期 此前磷酸铁锂价格持续下跌，造成电池端成本降低，扩大终端需求，同时公司发挥低成本优势抢占市场，但营收利润压力较大。当前磷酸铁锂价格已经跌至行业成本线附近，供给收紧需求回暖下价格有触底回暖趋势，预计价格下降空间有限，随产能持续释放，公司将迎来利润增长期。 投资建议：我们预计公司2020-2022 年归母净利分别为0.32/1.23/2.38亿，EPS 为0.40/1.59/3.06 元，对应PE 分别为203/52/27。考虑到磷酸铁锂行业的高增长和公司的强竞争力，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：产品价格下降、产能释放进度及行业发展低于预期。 2020-09-08湘潭电化(002125)2020年半年报点评:2020H1半年蛰伏 看好下半年业绩回暖 公司从事的主要业务包括电池材料业务和污水处理业务。电池材料业务涵盖电解二氧化锰、锰酸锂、硫酸锰等锰系电极/锰盐产品，并通过持股湖南裕能切入磷酸铁锂、三元正极领域。公司曾荣获多项国家、省级荣誉称号。 电池材料业务部分承压 报告期内，公司电池材料业务实现营收4.36 亿元，同比小幅下降6.61%。电解二氧化锰市场稳定，公司实现销售3.71 万吨，同比持平；两轮电动车对相对低成本的锰酸锂正极需求提升快，公司实现销售0.85 万吨，同比增加32.77%；高纯硫酸锰则受上半年新能源汽车产销规模有所萎缩、三元电池需求处于相对低位的影响销量和售价均有所下滑，销量同比下降81.01%，售价同比下降23.02%。 污水处理业务保持稳健增长 报告期内，公司污水处理厂累计完成处理量4720 万吨，同比增长2.8%；实现营收0.635 亿元，同比增长8.03%；实现净利润0.269亿元，同比增长23.21%。 对外投资、参股公司取得积极进展 报告期内，公司非公开发行股票募集资金5.27 亿元，其中对全资子公司靖西电化增资3.63 亿元，对参股公司力合厚浦增资1000万元。 报告期内，公司参股公司裕能新能源设立全资子公司四川与能，新建年产2 万吨磷酸铁锂生产线，预计2020 年9 月初全面进入试运行阶段，裕能新能源磷酸铁锂总年产能将达到5-6 万吨。镍钴锰三元电池材料年产能为5000 吨，目前镍钴锰三元电池材料产品正在积极进行大客户认证中。 铁锂正极、三元正极不同程度受益于新能源汽车行业回暖，下半年公司基本面有望大幅改善 2020年7月，我国新能源汽车行业产销增速同比回暖明显。同期，欧洲新能源汽车产销同比保持高增速，新能源汽车基本面拐点如期到来。 我国是全球磷酸铁锂乘用车实践经验最丰富的区域，2020年下半年大量采用磷酸铁锂电池的车型，如特斯拉model 3标准续航版、比亚迪汉EV、宋plus EV等车型有望积极贡献销量，上汽、北汽、长城等车企也均有磷酸铁锂车型进入推荐目录。叠加全球新能源汽车市场对磷酸铁锂电池的逐步认可、储能电池商业模式的逐步确立和规模增长等因素，我们估计，我国磷酸铁锂电池的产销有望进入大幅增长轨道。公司参股的裕能新能源作为行业龙头之一，有望深度受益。 新能源汽车行业高增速对综合性能仍占据优势的三元电池需求重新回暖，公司三元正极、高纯硫酸锰等业务也有望相当程度受益。 投资建议 预计公司2020-2021年归母净利润为1.01、2.02亿元，同比增长48%、50%；EPS为0.16、0.24元。维持公司增持评级，6个月目标价9.79元。 风险提示： 锰系电池行业竞争加剧；我国新能源汽车产销量不及预期；磷酸铁锂车型开发及新品上市节奏、销售情况不及预期；磷酸铁锂动力电池降价压力超预期。 |
