华为21日举行新品发布会，正式发布了华为智选车载智慧屏。这是国内首款搭载分布式技术的车载智慧屏，华为手机上支持HUAWEI HiCar的应用可以无缝流转至车载智慧屏，体验不中断。另据媒体报道，特斯拉将于明年初推出全自动驾驶系统的订阅服务，苹果公司Apple Car项目也有望提前至明年对外公布。近年来苹果一直在申请各类汽车专利，涉及自动驾驶、智能座舱、智能车身等多个领域。 汽车产业正处在巨变前夜，智能化已成为电动化后最重要的产业趋势。今明两年将有多家车企相继实现L3、L4级别的智能驾驶量产，L3、L4级别渗透率有望在2025年达到10%和2%，2030年进一步攀升至18%和9%。 中科创达专注于移动智能终端操作系统，案例覆盖大部分车厂。 华阳集团（002906）配套长城、长安的多款车型三季度以来持续畅销，配套品类涵盖中控、液晶仪表、HUD、无线充电等。 全志科技推出了国内首款车规平台型SoC，成为后装市场主流方案供应商。 其他个股：德赛西威、千方科技。 2020-12-21中科创达(300496)智能汽车+AIoT 驶入成长快车道 深耕操作系统十余年，成长路径清晰。公司是全球领先的智能操作系统产品与技术提供商，先后布局智能软件/智能汽车/AIoT业务，19年收入占比各为53%/28%/19%。近年来实现由软件外包向半产品化转型，且后续针对产品可二次开发及服务，突破利润瓶颈的同时 盈利能力进一步增强。 有望成长为汽车软件行业Tier 1。三大核心优势铸就汽车软件行业Tier1：1）外延内生全栈布局智能驾驶；2）安卓操作系统引领 者，布局车载OS系统具备先发优势；3）全球化布局，绑定优质客户。短期业绩确定性高，长期成长空间广阔：1）短期：智能网联汽车处于加速阶段，芯片平台快速迭代带来车厂项目增多，短期业绩确定性高；2）长期：手机SoC厂商切入车机市场具备先发优势，未来有望融合AI厂商、进入更多汽车电子芯片环节。公司与高通长期深度合作，有望共同在智能驾驶市场驰骋翱翔。 5G助力新一轮迭代周期，催生智能终端市场增量。公司成立之初便投身Android系统开发，与高通合作关系紧密。公司智能软件业 务收入受手机及芯片产品迭代影响较大，5G带来新一轮手机换新潮，催生智能终端市场增量，我们预计智能软件业务未来三年有望保持20%左右的增速。 5G开启万物互联，AIoT业务具备长期成长性。2019年是5G商用元年，短期驱动消费物联网率先爆发，工业物联网市场则蓄势待发。公司在14年便开始布局IoT业务，具备先发优势。核心产品SoM模块已规模化出货，广泛应用于VR/AR、无人机、智能相机、机器人等领 域，成长空间广阔。 盈利预测与估值。预计公司未来三年净利润分别为4.25/6.23/8.60亿元，EPS为1.01/1.47/2.03元，对应PE104x/71x/51x。给予公 司2021年90倍PE，对应目标价132.3元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游物联网市场不确定风险；智能网联汽车出货量不及预期。 2020-08-07华阳集团(002906)受益车机升级趋势 HUD赛道稀缺标的 被低估的汽车电子行业龙头。华阳集团创立于1993年，经过20余年发展，已形成以汽车电子、精密压铸、精密电子部件、LED照明 四大业务为主导的企业集团，2019年四大业务营收占比分别为63%、16%、12%和5%，海外营收占比达30%。我们认为，公司迎来产品结构升级和盈利提升新周期：1）随着公司车载智能网联、大屏数字仪表、流媒体后视镜、360环视、无线充电等新产品进入主流车厂并量产，营收有望进一步增长；2）受益于新产品放量公司毛利率有望企稳回升，期间费用率有望随销售额增长而下降。 充分受益车机大屏化、多屏化趋势，单车价值量提升逻辑顺畅。我们认为，造车新势力的车机具备较强示范效应，随着特斯拉中控大屏、理想ONE四屏交互等产品的推出，车机将向大屏化、多屏化趋势演进，车机系统单车价值量具备较大提升空间。公司车机相关产 品储备齐全，从6.75寸到15.6寸的显示屏，从Linux、QNX到Android操作系统，从收音机到智能联网影音娱乐，2019Q3正式成为戴姆勒 体系内的供应商，2020年以来公司承接了福特、长安、广汽等新项目，并积极向其他优质自主品牌车厂、合资品牌及国际品牌车厂拓展。 HUD产品进入放量期，“煜眼”技术开启规模化量产。我们判断，随着以长城为代表的主流自主HUD搭载率逐渐提升，自主品牌HUD 的前装搭载有望成为寻求智能网联差异化卖点下的新趋势。公司在HUD领域深耕多年，W-HUD已获得了多个国内以及海外车企的量产项目，AR-HUD相关产品将于2021底开始陆续搭载量产车型面世。公司在ADAS领域积极拓展，旗下子公司华阳数码特于2019年推出了“煜眼”技术，旨在通过提升摄像头的感知精度，改善自动泊车系统的稳定性和可靠性，目前已获得多家车企的订单，并在新宝骏E300上正式迎来规模化量产。 盈利预测与投资建议。我们认为，公司汽车电子业务将充分受益车机大屏化、多屏化趋势，同时公司HUD产品迎来放量期，单车价 值量和产品毛利率进入上升周期；公司精密压铸业务营收稳健增长，预计有望受益于汽车电动化、轻量化大趋势。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为1.04/1.75/2.77亿元，EPS分别为0.22/0.37/0.59元，BPS分别为7.57/7.94/8.53元。参考可比公司估值水平同时考虑到公司非汽车电子业务相对较低的成长性，给予其2020年2.8-3.2倍PB，对应合理价值区间21.20-24.22元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。 风险提示。上游汽车行业增速放缓或下滑的风险；光盘业务市场萎缩的风险；电子产品价格下降的风险；汇率波动的风险；疫情对行业负面影响超预期。 2020-07-24全志科技(300458)SoC平台王者踏浪AIoT时代 携手阿里平头哥布局RISC-V生态 国内SoC 领导者，多元布局打造平台型企业。公司为国内领先的智能应用处理器SoC、高性能模拟器件和无线互联芯片设计厂商。 公司从平板电脑SoC 起家，目前全面推进多元化发展，在智能终端、智能车载、OTT、无线通信等领域均有所布局，实现了从单市场、 单产品、单客户向多市场、多产品、多客户的平台化转型。公司在多个应用市场以“智能大视频+AI赋能”的模式进行业务拓展，与多 家行业标杆客户建立战略合作关系，打通智能语音、智能视频应用的完整链条，成功卡位AIoT 入口端芯片赛道。 与阿里平头哥战略合作，共同布局RISC-V 生态。RISC-V 是继 X86 架构和 ARM 架构之后第三个主流架构，根据分析机构Semico Research 的报告，预计到 2025 年，采用 RISC-V 架构的芯片数量将增至 624 亿颗，2018~2025 年复合增长率高达 146%。阿里旗下半导体公司平头哥率先布局开源RISC-V 架构技术，推出了更开放、更灵活的自研处理器IP，可满足不同场景的性能及功耗需求。全志科 技已和平头哥达成战略合作，全志将基于平头哥玄铁处理器IP 研发全新的计算芯片，该芯片将应用于工业控制、智能家居、消费电子 等领域，预计未来3 年出货5000 万颗。 受益智能音箱需求增长，占领智能家居战略制高点。语音交互应用加速落地，智能音箱需求快速增长，有望成为全方位构建物联网智慧生态的入口级产品。2019 年，公司智能音箱处理器销量全国第一，带动公司在智能硬件产品线业务的增长，同时为公司进入智慧 家庭领域奠定良好基础。 掘金汽车后装市场，捕捉平板差异化需求。随着汽车的智能化、网络化和电子化转型，以座舱电子为主的汽车后装市场迎来快速发展。2018 年公司推出国内首款车规平台型SoC，成为后装市场主流方案供应商。未来随着汽车电子化进程加速，公司有望获得持续业绩增长。 盈利预测、估值与评级。我们预计全志科技2020-2022 年的归母净利润为1.63、2.20、2.95 亿元，当前137 亿元市值对应PE 估值为84x、62x、46x。公司坚持“SoC+”和“智能大视频”的行业定位，围绕MANS 战略路线持续进行技术领域的布局和投入，2019 年研 发投入超过20%。公司在布局ARM生态基础上，携手阿里布局RISC-V 生态，在智能硬件、平板电脑、工业交通以及高清视频解码领域推 出符合客户需求的SoC 产品，有望深度受益于5G、AI 以及IoT 的产业趋势，公司估值低于行业可比，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：IC 产品市场竞争加剧；毛利率下滑风险；汇率波动风险 2020-10-28德赛西威(002920)2020年三季报点评:营收增长提速 英伟达合作深化 Q3营收+34%，创上市以来单季增速新高 德赛西威2020前三季度营收43亿，+21%，利润3.2亿（接近三季报预告上限，预告2.6亿元~3.4亿元），+123%，扣非2.3亿，+293% ；2020单Q3来看，营收17亿（接近去年Q4峰值17.9亿），同比+34%（加速增长，Q1/Q2均在14%增速水平，其中Q2国内营收+23%），环比+17%，利润0.89亿，同比+119%，扣非1.2亿，同比+928%，环比+85%。Q3相对Q2的非常项目减少4000万左右，主要是FICHA股价变动所致的公允价值变动。整体而言，Q3利润在三季报预告铺垫的背景下预期较为充分，营收略超预期（创上市以来单季增速新高）。 毛利率持平微升，费用率管控到位 公司前三季度毛利率为22.98%，同比上升0.16pct，净利率为7.40%，同比上升3.38pct。单三季度毛利率为24.10%，同比下降0.04pct，净利率为5.22%，同比上升2.03pct。前三季度四费率17.21%，同比下降2.81pct。单三季度四费率16.01%，其中管理/研发/销售/财务费率分别为2.58/10.94/3.1/-0.61pct，同比变动-0.38/-2.38/-0.72/-0.99pct。 下游客户销量持续回升，自动驾驶产品新客户拓展顺利 2020年1-9月国内乘用车产销同比均-7%（Q1受疫情影响产量-45.2%）背景下西威营收逆势增长。营收端高增长的原因在于行业Q3产销进一步恢复，公司存量客户增速改善（一汽大众+10%、长城+24%、上汽通用五菱+19%、吉利汽车+12%），增量车型CS75P等（去年四 季度上市）持续贡献。自动驾驶产品方面，公司域控制器产品在小鹏P7以外积极向更多客户推广，9月底德赛西威和理想汽车、英伟达 签署了在智能驾驶方面战略合作协议（2022年理想将率先使用英伟达Orin系统级芯片），全自动泊车和5G-V2X产品均获得合资客户定点。 风险提示：疫情带来上游芯片风险和下游产销风险。。 投资建议：维持盈利预测，维持增持评级维持盈利预测，预计20/21/22 年利润分别5.1/5.7/7.8 亿，对应EPS为0.9/1/1.4 元，对应PE 为70/62/45x，维持增持评级。 2020-09-09千方科技(002373)先行者深度扎根交通产业 并购宇视开启一体两翼 “两翼”业务起飞，业绩稳中有升。公司致力于构建“车-路-人-云”自主协同一体化的下一代智慧交通、视频监控产业生态，引 领智慧城市产业全面繁荣。2018年，公司通过重大资产重组收购宇视科技股权，公司主营业务延伸至视频监控领域，开启“一体两翼”发展战略。公司已经成为我国智慧交通、智慧安防行业的领先者之一。当前疫情在我国已经得到控制，受疫情影响的项目逐步回到正轨中，产业正从疫情的低谷中走出。公司在疫情期间业绩维持增长，表明公司的产品以及服务受到下游客户的认可；此外，公司负债水平低于行业水平，公司抗风险能力较强。当疫情过去后，公司在行业中的地位将有望获得进一步提升。 智慧交通冉冉升起，先行者布局未来产业。智慧交通通过技术手段解决当前停车难、城市拥堵等问题。公司自成立以来，扎根于智慧交通领域，开发出具有自主知识产权的智慧交通终端产品，并且基于自身对行业了解，对下游不同行业形成不同解决方案。多年的数据积累已经使公司涉入数据及运营服务。车联网是5G技术的应用场景之一。公司作为智慧交通的先行者之一，已经在车联网产业做出前瞻性布局。得益于公司优秀的研发能力，高质量的产品与解决方案，公司已经多次承接重点项目并且目前有多个项目储备。 智慧城市激活安防市场，并购宇视实现协同效应。智慧城市通过整合一系列技术手段解决城市化进程中出现的问题。虽然我国智慧城市建设处于全球领先集团，我国城市化建设仍然存在较大的空间。智慧城市催生了对视频监控的新要求，激活了对视频监控产业的需求。宇视科技是公司子公司，是全球知名的视频监控供应商。宇视科技具备较强的研发能力，其产品已经与公司原有智慧交通业务产生协同效。此外，宇视科技帮助公司开启智慧物联业务，帮助公司实现“一体两翼”战略。 投资建议：对公司维持推荐评级。我们预计公司2020-2021年EPS分别为0.70、0.82元，对应PE分别为33倍、28倍。 风险提示：宏观经济波动导致项目推进不及预期；政策推进不及预期，延缓下游需求；公司技术研发不及预期；行业竞争激烈，出现新技术对现有行业格局造成冲击等。 |
