中化岩土(002542)重大资产重组方案获证监会审核通过公告点评
主营：为国内石油石化建设项目、国家石油战略储备基地、港口、机场等大型建设项目提供强夯地基处理服务，包括方案设计、技术咨询、工程施工等。 核心观点： 通过收购涉入商用、民用领域，维持传统业务收入增速 受目前投资下行的影响，公司传统业务的市场空间在逐步萎缩。两家收购标的是商用、民用领域的地基处理公司，地下空间的建筑施工是未来发展的大方向。此次重组能很好地维持公司在传统业务收入上的较高增速。 三家相关业务公司能产生可观协同效应 协同效应有3 点：(1)远方主要做地下连续墙，施工深度深；强劲做基坑支护，深度较浅。两者一深一浅能够互补。(2)公司拥有基坑设计资质，他们拥有基坑施工能力，未来会从事EPC 项目。(3)客户资源互相能够共享。 业绩承诺和补偿安排使公司EPS 大幅提高 三方都已签订《盈利预测补偿协议》，达成业绩承诺将是大概率事件。假设14 年四季度两家公司能够并表并发行股份，公司自身利润增速在20%，通过计算可知公司在14 和15 年EPS 将大幅提高。 持续的扩张与收购将是维持公司今后发展的重要手段 公司最近动作频出，除了该收购还在积极争取煤化工领域的业务、储备机场建设方面的人才和准备相关的资质、成立投资公司进军传媒行业。预计未来扩张与收购将是公司的常态。 投资建议 考虑到公司发行股份进行并购的影响，预计中化岩土2014-2016 年EPS分别达到0.25、0.41、0.49 元，对应的估值水平分别为45、28、23 倍左右，给予中化岩土“买入”评级。 风险提示 并购进度慢于预期，固定资产投资增速下行过快。 |
