乘联会数据显示，11月新能源车零售销量16.9万辆，同比增速136.5%。五菱宏光MINI、特斯拉Model 3等车型的零售量领先，规模优势逐步体现。报告还显示，一线城市尤其是上海未来购买新能源车的意愿有望持续走高，或将形成对二、三线城市的示范效应。随着双积分政策深入推进，2021年的新能源车在高低两端仍有巨大增量空间。 另据上海有色网，工业级、电池级碳酸锂价格8日调涨1000元/吨，涨幅逾2%。氢氧化钴、电解镍、电池级硫酸锰也均有所上涨。川财证券分析师黄博认为，从欧洲规划看，2030年新能源车保有量将达到3000万辆，行业未来高速增长无虞。目前上游锂电关键材料供不应求，主流厂商纷纷满产，六氟磷酸锂、正极材料、碳酸锂自12月以来纷纷涨价。 相关上市公司： 赣锋锂业：锂资源开发、锂盐加工产能都将在明年大幅增长，竞争力有望升至全球首位； 德方纳米：国内最大的磷酸铁锂正极材料企业； 当升科技：国内第一批量产高镍正极材料的企业。 [2020-11-15] 赣锋锂业(002460):增资Sonora项目,氢氧化锂布局进一步深化-A股公司简评 Sonora项目立足氢氧化锂,公司氢氧化锂布局进一步深化 公司全资子公司上海赣锋交易完成前持有Sonora项目层面22.5％股份,持有Bacanora层面25.8％股份,间接合计持有Sonora项目42.5％的股权。根据Sonora项目的可行性研究报告,该项目总锂资源量为约合882万吨碳酸锂当量:其中测量级矿产资源平均锂含量3480ppm,折合191万吨LCE；控制级矿产资源平均锂含量3120ppm,折合313万吨LCE；测量级加推断级资源量合计504万吨LCE,平均锂含量3250ppm。根据公司公告,Sonora项目主要生产氢氧化锂,预计一期项目投产后的年化氢氧化锂产能为2万吨。公司现有氢氧化锂产能3.1万吨,5万吨氢氧化锂扩建项目也已于10月底投产。未来来看,Sonora项目一期投产后,公司氢氧化锂布局进一步深化。 Sonora项目可研成本低,未来或大有可为 根据公司可研性研究报告,Sonora项目的平均运营成本为3418美元/吨,低于Cauchari-Olaroz项目目前可研中得到的运营成本3576美元/吨。得益于锂黏土资源的独特优势,该项目的提锂工艺特点是能够同时兼具矿石提锂以及盐湖提锂的优点,既能够以类似矿石提锂的速度在短时间内完成提锂过程,也能够以类似卤水提锂的成本以较低成本完成提锂。未来如果项目顺利投产,Sonora黏土项目或大有可为。 公司氢氧化锂成本有望进一步降低 根据公司最新公告,公司对Sonora项目一期每年的50％锂产品产出的包销权,且拥有选择权增加其项目二期锂产品包销量至75％。根据《国内氢氧化锂生产工艺及成本分析》-文中的数据,各企业氢氧化锂直接成本集中在3.8-4.1万元／吨,而锂辉石原材料的成本占据了氢氧化锂直接成本的80％左右,所以对氢氧化锂企业而言,原材料的获取成本起到至关重要的作用。未来Sonora项目投产后,公司氢氧化锂成本有望进一步降低。 投资建议 预计公司2020年-2022年归母净利分别为4.5、12.1和15.6亿元,对应当前股价的PE分别为220倍、82倍和63倍,考虑到公司的行业地位和未来成长性,维持公司“买入”评级。 风险提示 项目投产不及预期,锂价继续大幅下跌。 [2020-10-30] 德方纳米(300769):边际改善,渐离行业谷底-公司点评报告 德方纳米y发布2020年三季报,实现营业收入5.75亿元,同比减少22.35％；前三季度归属于母公司所有者的净利润亏损1119.58万元,上年同期净利润6397.26万元。单三季度营收2.18亿元,同比减少22.7％；归属于上市公司股东的净亏损446万元,去年同期为净利润1706万元。 1)LFP出货量依旧持续增加,但产品依旧持续大幅降价致营收净利双双下滑,但同比二季度已经得到改善。单三季度毛利率9.2％,较去年同期18.8％大幅下滑,主要的原因在于产品价格大幅降低,而成本端降幅低于产品端,公司承受较大成本压力。2020年上半年,公司实际年化产能约为3.15万吨,在建产能3.5万吨,预计公司前三季度销售量约为1.8-2万吨,同比增长约20％,但对应的产品平均单价约为3万元/吨,估算较去年全年约4.2万元/吨的产品均价大幅下滑30％。此外,受股份支付、曲靖德方及曲靖麟铁新投建影响,管理费用有较大增加。 2)公司是国内LFP龙头,未来行业反转最先受益。2020上半年,我国LFP总产量为4.8万吨,公司市场占有率27.2％,依然为行业第一。 随着“CTP”、“刀片电池”等技术的突破,已有五菱宏光、比亚迪“汉”、北汽EU5、荣威Ei5、特斯科Model3等多款LFP纯电动乘用车。在储能方面,电化学储能行业的大规模商业化日益临近,储能主要采用LFP电池。公司作为国内最大的LFP正极材料企业,与宁德时代、亿纬锂能等头部电池企业深度绑定,未来将直接受益于LFP行业的反转复苏。 3)LFP材料愈发得到国际大厂重视。特斯拉电池日上马斯克首次公开强调了LFP在特斯拉未来规划的地位,大众及奔驰亦公开宣布将大规模采用LFP电池,主流车企“高镍+LFP”电池战略逐渐清晰。 4)公司是A股最为纯正的磷酸铁锂正极材料标的,行业性的磷酸铁锂回潮将带动公司业绩高速增长,具有长期成长性。考虑到下游降价压力影响,预计公司2020-2022年净利润分别为0.1、1.4、2.2亿元,对应PE为742、62、39倍,买入评级! 风险提示:锂电池行业需求不及预期风险、正极材料技术变动风险。 [2020-12-04] 当升科技(300073):海外放量+产能落地,正极龙头全球竞争力逐步突显-深度研究 背靠央企,全球技术领先的正极龙头,19年包袱出清。公司背靠央企,管理层大多北京矿冶技术出身,研发投入和专利布局领先同行,为国内第一批量产高镍正极的企业,技术和品质领先。目前稳定供货SK、LG、村田、比亚迪、中航、亿纬等头部电池企业。19Q4计提比克70％坏账及中鼎商誉减值,轻装上阵,20Q1-3净利润2.65亿,同比+20％,恢复平稳增长。20年预告归母净利润3.2-3.8亿,同比增长253％-282％。 正极需求五年复合增速35+％,欧洲产能缺口国内企业受益。预计25年全球正极需求217万吨,五年复合增速35％。20年欧洲需求暴增,20-22年欧洲本土正极产能仅能满足30-40％需求,中国正极企业有望加速海外替代。目前头部企业已获海外订单,格局有望逐步集中。原材料成本占比90％,正极利润主要来自加工费和对原料价格周期的把握。目前5/6系正极毛利率10％-12％左右,8系因技术溢价毛利率15-20％。预计铁锂路线中短期份额回升,但高镍理论成本更低,仍为长期选择,技术领先的企业享有超额利润。另原材料钴锂价格均在历史大底,明年需求旺盛预期价格反弹,正极厂商将受益库存涨价。 客户结构优质,21年销量高增70％+,单吨利润优势保持。20年产能从2.4万吨迅速扩至年底4.4万吨,后续常州基地仍有规划,23年产能8-9万吨。公司预示订单充足,预计实现满产满销。预计20-22年公司正极出货分别2.4/4.5/6.4万吨,对应增速57％/88％/43％。当升出货以海外为主,20年占比预计70％,且为SK全球主供,预计21年供货2万吨左右,另稳定供货LG储能、村田、比亚迪、亿纬等。盈利方面,海外对品质要求高,定价合理,持续强化公司品质把控。20Q3公司单吨利润预计1.3万元/吨,而行业平均在0.7-1万/吨。21年产能利用率及海外占比维持高位,预计公司单吨利润维持1.2万元/吨左右,优于同行。 长期看国内/海外三元市场份额预计9-10％,看25年仍有5倍出货增长空间。我们判断25年国内/海外三元正极需求分别49/117万吨,预计当升科技国内/海外份额均在9-10％,对应25年出货15万吨左右,较20年仍有5倍以上增长,20-25年复合增速44％。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年预计归母净利3.6/6/8.2亿,同比增长274％/67％/36％,对应PE为54x/32x/24x,给予2021年50倍PE,目标价69元,维持"买入"评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期风险；原材料价格波动风险；技术路线切换风险。 |
