广深铁路(601333)受益客运提价和铁路土地改革第一股
公司经营深圳—广州—坪石段铁路客货运输业务及长途旅客列车运输业务，城际列车业务，并与香港铁路有限公司合作经营直通车旅客列车运输业务。公司运营业务地处贸易和经济最发达的珠三角地区，客运提价最为受益，而划拨的土地也具有极大的开发价值。 评论 铁路土地综合开发的最大受益者。广深铁路IPO时披露持有125宗土地，总面积达近1200万平米，我们测算扣除铁路沿线安全区和固定的货场货站以及办公区域，可能还剩有约30%的可供开发的面积。目前公司广深沿线的22个货站已经有19个闲臵，可以进行开发，且地处繁华地段。参考港铁公司和日本JREast公司的铁路土地开发模式，沿线地产开发、车站商务及物业发展等可能性如果能够得到落实，将会成为广深铁路新的盈利增长点。同时也是客运提价的最大受益者。我们测算公司对客运价格盈利弹性为3.5，即客运基准价格每提升1%，公司的盈利能够提升3.5%。如上文所述，我们预测客运基准价格2015年提升15%，则广深铁路公司2015年盈利提升53%，将是铁路客运价格提升最大受益者。 收购货运资产增强竞争力。公司去年四季度收购了中铁集装箱大朗办理站与集装箱有关的货运业务，今年二季度购买广铁经开公司包括棠溪货场、江高货场、广深物流中心、羊铁物流中心和韶关物流中心的货运相关资产；三季度增持了主要从事货运仓储的增城荔华公司17.7%的股份。在今年货运量急剧下滑的严峻形势下，公司亟需整合周边货运资产，优化货运业务结构，为未来货运增长铺路。 分流风险逐步减少：本来预计今年底开通的广深港高铁福田站推迟到2015年底，因此2015年公司盈利将恢复增长。 估值建议 铁路土改破题直接利好广深铁路，且公司对铁路客运价格改革盈利弹性最大，上调目标价7.2%至4.16元。未考虑明年客运提价和未来综合开发收益，我们预计2014/15/16年每股盈利为0.13/0.14元，对应盈利增速-28.0%/7.1%。维持“推荐”评级。 风险 分流风险超预期。 |
