科陆电子(002121)系统产品优势提升 能源运营转型启动
智能电网产品系列化，布局配用电整体解决方案：在电能表市占率领先企业中，公司产品涵盖配电自动化产品、用电管理产品，分布式电网产品，产品线最为齐全，具备提供整体解决方案的能力；南昌科陆工业园的建成投运将可降低公司制造成本，提升传统主营业务的竞争力； 新能源电力运营即将建成并贡献利润：公司自今年3 月起，陆续收购了5家光伏电站项目公司，合计装机容量为210.544MW；目前，公司及合作方正抓紧建设，预计今年底至明年初全部并网发电；根据我们的测算，如装机容量不再增长，年净利润贡献近1 亿； 储能及分布式微电网项目值得期待：公司7 月中标1.5 亿元青海玉树无电地区户用光伏及储能系统，以及之前完成的中广核光储项目，积累了运行业绩和经验，加大国内微电网及储能项目开发力度，并积极跟踪海外光储市场，我们预计随着海内外智能电网及新能源与储能配合项目需求的增多，公司具备历史业绩和总包能力优势，是竞争海内外项目的必要条件； 新能源充电运营服务有望以点带面，有望进一步转型区域售电商：公司积极转型能源运营商，在布局新能源电源的同时，公司依托与电网及地方政府的良好合作历史积淀，于江西南昌正式投运首个充电站；我们预计公司将以南昌为起点，逐步辐射江西新能源汽车示范城市群，并可以电动汽车电力销售增量为突破口，依托自身在配用电及新能源产品和系统解决方案优势，扩展至区域配网综合能源及能效服务，在电力体制改革、配售分离之后，进一步转型区域电力服务商，甚至嫁接其他增值服务； 投资建议 我们认为公司传统业务竞争力提升，海外拓展成效显著，光伏发电业绩增长确定性强，新能源车能源服务成长性强，且积极建设区域充电网络，提供能源及其他增值服务，并带动产品销售，带来新的利润增长点。 估值 我们给予公司未来6-12 个月25.00 元目标价位，相当于2015 年40 倍P/E和2016 年20 倍P/E。 风险 国家电网电表采购减速；光伏电站建成并网晚于预期；新能源汽车购置和运营数量低于预期。 |
