天津港(600717)业绩平稳 建议关注自贸区和京津冀一体化带来的交易性机会
公司近况 公司近日公告了将向神华码头增资6.3亿元，用于建设1个10万吨级泊位和2个7万吨级泊位，设计年吞吐能力3500万吨。 评论 自贸区和京津冀一体化交相辉映：母公司和秦皇岛港成立的合资公司负责开展天津及河北区域内港口项目的投资开发，可能开发港口物流及无水港等项目。自贸区如果真的做到境内关外将极大的刺激区域内物流业务、金融业务以及其他港口增值服务的发展。一旦上市公司提出要求，母公司则可将合资公司股权注入天津港，带来想象空间。 基本面平稳发展：1）新矿石码头明年投产后作业效率提升：南疆26#矿石泊位预计明年投产，投产主要是满足公司北矿南移的港区结构调整，增加作业效率：新泊位投产后，煤炭和矿石都在南疆区域，可以形成钟摆式运输：火车进港后卸载下水煤，回程装载上水矿石。2）散杂货业务竞争依然激烈，费率提升空间不大：公司煤炭装卸费率低于周边港口，矿石装卸费率基本与周边港口持平，并且目前公司没有提价的计划。随着唐山港和天津港新泊位的投产，将进一步加剧港口间的竞争，对费率产生压力。3）新增资的神华煤码头将在2017年带来利好，神华持股保证了货源充足，投产后即达产的可能性大。 关注“走出去”战略：我们认为国内港口向海外投资更有可能发生在像上港、天津港和宁波港这样的大港口。海外投资将提供另外的盈利增长点，建议持续关注。 估值建议 我们维持2014/15年的盈利预测不变。目前公司股价对应2015年20.8倍市盈率，已反应对自贸区的乐观预期。 风险 吞吐量不达预期。 |
