中集集团(000039)业绩持续增长 受益于"一带一路"建设
产业升级推动利润持续增长：随着集装箱利润占比下降，能源化工装备、海工装备、物流、金融业务等业务发展，中集集团已显著地降低了对单一业务的依赖度。2014 年，公司在集装箱利润率处于低位、天然气装备有所下滑的情况下，依靠海工的扭亏为盈、车辆业务增长，总的主营业务利润仍有希望实现50%或以上的增长。 2015 年，集装箱和海洋金融接力：集装箱需求已从底部恢复，2014 年利润没有实现增长有行业特殊原因，2015 年的利润率具有向上弹性；中期来看，更新需求推动集装箱销量创历史新高是大概率事件。公司结合船舶海工研究院和融资租赁公司，整合国内制造资源，实施的超大型集装箱船融资租赁项目共计20 亿美元，通过收取租金和合同转让，2015 年开始贡献业绩。 受益于“一带一路”建设：我国将出资400 亿美元设立“丝路基金”，加速互联互通建设，同时加快与周期国家的自贸协议谈判，有利于包括集装箱、道路运输车辆、能源化工装备、空港设备等在内的物流装备需求。根据深圳卫视报道，今年9 月23 日，深圳市许勤市长到中集集团听取前海项目汇报，指出深圳市通过发展海洋产业，努力成为21 世纪海上丝绸之路的重要枢纽和战略基地。而中集集团有意联合各方资源和优势，凭借前海政策便利，先行先试打造国际级海洋金融服务中心，未来目标媲美奥斯陆、休斯顿等国际海洋金融中心，承接高端海洋产业向中国转移。 盈利预测和投资建议：我们预测公司2014-2016 年分别实现营业收入68,011、78,500 和89,393 百万元，EPS 分别为0.940、1.360 和1.760 元。基于公司通过业务结构优化升级持续提升盈利能力，我们继续给予公司“买入”的投资评级，合理价值为21.76 元，相当于2015 年16 倍PE 估值。风险提示：全球经济状况导致集装箱需求波动的风险；海工合同的执行进度和盈利能力具有不确定性；公司前海项目的实施进度具有不确定性。 招商地产(000024)11月销售高速增长 再度融资 利好公司中长期发展
公司公布11 月销售数据，公司11 月销售面积和销售金额环比分别增长22.6%和26.3%，符合预期。公司后续推盘量仍维持在较高水平，目前去化良好，我们认为公司12 月销售将持续增长。公司作为招商局旗下地产平台公司，融资成本优势明显，未来成长空间也十分广阔，我们继续给予A、B 股买入的投资建议。 11 月销售高速增长：公司11 月实现签约销售面积35.7 万平方米，签约销售金额48.3 亿元，分别同比增长60.1%和30.5%，环比增长22.6%和26.3%。1-11 月，公司累计实现签约销售面积275.6 万平方米，同比增长12.0%；实现签约销售金额400 亿元，同比增长2.37%。 政策窗口期集中推盘，去化率维持高位：从单月销售情况来看，公司11月的销售面积以及销售额同比、环比均实现高速增长，一方面来自于公司在政策窗口期加大了推盘量，另一方面来自于公司10 月底部分认购在11 月转为签约。从整体销售情况来看，公司1-11 月销售金额恢复正增长，同比增长2.37%。公司目前推盘多在恢复较好的一二线城市，去化良好，去化率维持在6-7 成，同时公司在11 月末与招商银行签署战略合作协议，购房者购买公司房产并以招商银行作为按揭银行时将会获得利率优惠，我们认为这将对公司后续销售产生有利影响。我们维持公司全年销售金额470 亿（YOY+9%）的预测。 再度融资，稳健扩张：继公司在9 月30 日发行50 亿中期票据获董事会批准后，公司80 亿可转债的发行也于11 月25 日获得国资委批复，进展顺利，3%的融资成本将具有较为明显的优势。同时公司与招商银行签署战略合作协议，招商银行将给予公司以及上下游产业链相关联企总额不超过100 亿元等值人民币的授信和融资支持及多渠道资金支持。我们认为这将改善公司的现金流状况，有利于公司实施稳健的扩张战略。 盈利预测：展望未来，公司作为招商局集团旗下地产平台，依托大股东支持，未来成长空间依然巨大，我们看好公司的中长期成长。我们预计公司2014 年、2015 年净利润分别增长2.2%和7.3%至43 亿元和46 亿元，对应EPS 分别为1.67 元、1.79 元，对应目前A 股PE 分别为11 倍、10倍，PB1.3 倍， B 股PE7.8 倍、7.3 倍，PB0.9 倍，A 股估值合理，B 股估值较低，我们继续给予A、B 股买入的投资建议。 |
