平安银行(000001)2014年三季报点评:业绩增长靓丽 资产质量承压
投资要点： 投资建议：期待商业模式持续创新，维持增持评级 看好平安银行持续创新成果，维持2014/2015 净利润增速28%/26%的预测，对应EPS1.71/2.15 元，BVPS11.40/13.38 元，目前6.00/4.77 倍PE，0.90/0.77 倍PB。作为业绩增长最亮丽的银行，年初至今涨1.75%板块第三低，重点推荐，目标价12.48 元。 业绩概述：资产收益率逆势提升，业绩再超预期 平安银行前三季度实现拨备前利润304 亿元，同比增长55%；归属母行净利润157亿元，同比增长34%，超市场预期2pc，主要归因于资产端收益率超预期。 新的认识：财报业绩靓丽，资产质量承压 1. 生息资产结构调整助力净息差逆势提升。三季度末生息资产和付息负债余额与二季度末持平。第三季度平安银行通过提高高收益资产比例助推净息差环升4bp 至2.60%。①第三季度新增贷款531 亿元，环增5.8%，占生息资产比例升2.6pc 至47.9%。②高收益贷款放量使贷款收益率增14bp 升至7.58%高位，其中第三季度新增新一贷71 亿元，环增22%，新增贷贷平安141 亿元，环增33%。 2. 商业模式持续创新，品牌优势逐渐成形。①互联网平台和特色产品持续创新，新推出诚意平台和橙子银行扩容以贷生存的商业平台，有望批量、巨量获客。②零售专营事业部落地，资源、产品倾斜力度大，期待平安银行继续创新的成果。 3. 经济下行背景，资产质量承压。不良贷款期末余额97 亿元，不良率环升6bp至0.98%。第三季度加大核销力度，核销25 亿元，加回核销后不良净生成率升19bp至1.30%。资产质量领先指标恶化，14Q3 关注类贷款生产速度加快，新增65 亿元。在经济下行背景下，预计资产质量仍将继续承压。 风险提示：经济失速致资产质量加速恶化 |
