电力行业:持续受益于温和的煤价环境
具有吸引力的估值+良好的基本面 重申对中国电力行业的积极看法。在温和的煤价环境与合理的电价机制下,行业基本面将保持良好,同时潜在的资产注入是股价的催化剂。行业目前的估值水平仍然具有吸引力,当前股价对应2015年平均PE11倍、PB1.6倍、ROE16%、股息收益率3.4%。 瑞银煤炭团队下调了煤价预测 瑞银煤炭团队维持对国内煤价前景的谨慎态度,并将2015/16年秦皇岛5,500大卡煤价预测分别下调至495元/吨和490元/吨(此前预测均为550元/吨)。煤炭团队认为煤炭仍将供大于求,新产能持续投放,且新投运的铁道线路将缓解运输瓶颈。 上调盈利预测和目标价 跟随煤炭团队下调了煤价假设,并假设2015年9月1日起含税上网电价下调0.01元/千瓦时(相当于下调2%),而长期来看,假设任何煤价的变动都将被电价调整(滞后)所抵消。因此小幅调整了2014年盈利预测,但将2015和16年的盈利预测分别上调5-15%和3-21%。预计2015年的分红将比较有吸引力,因为煤价下降与电价下调间存在时滞。同时上调了基于DCF估值方法的目标价,由于无风险利率下降且参考Wind给予更新后的贝塔值,因此下调了WACC假设,从而将目标价上调10-49%。 火电公司首选华能,估值最具吸引力 A股中最推荐的火电公司是华能,公司电力资产质量高,盈利能力常年处于行业领先水平。预计2015年ROE为17.8%,当前股价对应2015年PE和PB仅7.9倍和1.3倍,而股息收益率达到5.7%。 |
