航天信息(000901)2014年半年报点评:营收保持稳定增长 融资落地助推三大产业加速发展
渠道销售和系统集成双发力，助推营收稳定增长 公司营收同比增长19.47%，增速远远高于去年同期，主要原因一是公司不断拓展业务领域，完善渠道建设，提高服务渠道的营销能力和市场化意识，渠道销售规模扩大；二是公司利用自身的技术优势、资金优势、资质优势等资源，积极参与行业招投标及系统集成项目，同时加大自主软件产品的研发，使公司网络、软件与系统集成业务规模扩大。值得注意的是，公司预收账款同比增长36.56%，公司下半年业绩快速增长值得期待。公司毛利率为 19.6%，与去年同期相比下降1.3 个百分点，主要是由于本年渠道销售以及系统集成业务增长较快，而渠道销售及系统集成业务毛利率较低使得营业成本上升较快所致。随着公司渠道建设的逐渐完善和产品销售结构改善，我们预计毛利率有进一步上行的空间。公司销售费用率为2.45%，与去年同期相比上升0.32 个百分点，主要由于公司经营规模扩大带来的费用增加；公司管理费用率为4.17%，与去年同期相比下降0.61 个百分点。 融资方案落地，三大支柱业务有望加速发展 14 年8 月国务院通过公司发行24 亿可转换债的方案，公司拟将募集资金投资于金税产业升级、金融电子支付、自主安全的物联网技术三大重点领域，有望通过资本运营方式助推三大重点产业快速发展。分项目来看，我国“营改增”政策加速推进，公司在防伪税控系统市场不断推出新品；公司13 年收购北京捷文和深圳德诚，战略布局金融支付领域；物联网市场方面，公司已有多项专利技术储备。此次融资方案落地，有望加速三大产业技术升级和市场拓展进程，公司三大业务有望加速发展，长期成长空间进一步开启。 首次覆盖给予“推荐”评级，目标价25 元： 暂不考虑外延扩张影响，我们预计公司14-16 年EPS 分别为1.36、1.58 和 1.84元。我们认为市场对公司股价存在低估，因而首次覆盖给予“推荐”评级，目标价25 元，对应15 年约16 倍PE。 风险提示：市场竞争风险、重大技术变革风险 |
