首创股份(600008)"水+固废"的环保国企蓝筹
扩张提速，加速布局 公司今日再次公告两则对外投资：（1）投资取得铜陵钟顺污水处理有限公司60%的股权。本项目符合公司产业发展战略，且能保障投资收益，充实公司在安徽市场占有份额。本项目将弥补公司在铜陵市污水市场空白，有利于未来该项目达产时获得特许经营权，并为进一步参与铜陵市政府已启动的其他污水处理、管网维护等政府购买服务项目奠定基础。（2）收购河南新乡中源水务。本项目覆盖新乡市全市供水，项目规模较大，投资本项目有助于公司在河南区域发展，对公司后续投资拓展河南地区项目起到良好的推动作用。 公司资源优势显著，格局远大，整合能力强 (1)资源优势显著，资产价值高。全国布局水务资产，是全国最大水务建设与运营公司之一。以水资源的眼光看，后续升值潜力大(水价提高后的水务资产内生性增长，污泥处置、再生水等新的项目资源)。 (2)公司是大型国企，融资能力强，争取项目能力强。在“以资源拿项目”、“以资金推项目”的产业背景下，公司与金融资本融合，业务发展优势明显，潜力巨大。 打造“水+固废”的综合环境服务商 （1）“水”：公司在水处理产业链上的延展性佳。公司业务从自来水供应，到污水处理，延伸到后续的污泥处置，新兴的再生水领域。公司手握水务运营资产的资源，在后续的提标改造、污泥处置、再生水等业务中具有当仁不让的先发优势。公司收购了苏州嘉净环保51%股权。嘉净环保专业从事村镇分散污水处理成套设备。首创股份全面进入农村污水处理市场。 （2）“固废”：公司的固废业务平台也正在形成。首先，公司本部从2013 年开始在湖南省的垃圾处理业务快速拓展，目前已有几个建成和在建的垃圾填埋、焚烧及综合处理的项目。另外，公司通过增资首创（香港）收购控股了首创环境。首创环境是国内领先的综合废物处理方案和环保基础建设服务之供应商，业务遍布全国14 个省市，目前在手项目主要有：生活垃圾6000多吨/日，餐厨垃圾1000 多吨/日，拆解废旧家电260 万/年，报废汽车5 万台/年。未来公司本部和首创环境在固废业务上将积极合作，充分发挥境内外市场的优势，产生良好的协调效应。 （3）“海外的潜在市场”：今年初首创集团收购了新西兰最大固废处理公司Transpacific New Zealand（TPI NZ），收购对价9.5 亿新西兰元。集团公司已经开始拓展海外环保市场。 公司突出主业，聚焦环保 （1）聚焦环保。公司从去年开始，已经逐步剥离了与现有水务环保业务不相关的副业，原有地产二级开发业务基本剥离。公司集中精力打造环保业务，加速投资“水+固废”，方向非常明确。 （2）扩张加速。公司拟增发，募投资金主要用于水务环保项目，其中污水处理类项目总投资7.55 亿元，新增产能31 万吨/天，提标改造25 万吨/天，新增项目规模主要在2-5 万吨/天，业务区域集中在三四城镇，有些为乡镇污水处理厂；供水类项目总投资8.93 亿元，新建产能38 万吨/天，改扩建产能40 万吨/天；垃圾处理项目总投资1.2 亿元，设计产能600 吨/天，主要为填埋及渗滤液处理。 行业风起，环保产业崛起之年 十二五收官之年，环保产业崛起之年。环保产业政策将密集出台。 （1）公用事业价改。为了充分发挥水价在促进节约用水和提高用水效率中的作用，《中共中央、国务院关于加快水利改革发展的决定》明确提出要积极推进水价改革。工业和服务业用水要逐步实行超额累进加价制度，拉开高耗水行业与其他行业的水价差价。合理调整城市居民生活用水价格，稳步推行阶梯式水价制度。从长期看，自来水价格、污水处理价格将呈上升趋势。 （2）“水十条”已经完成部委会签，正在等待国务院常务会议审议，年内有望出台，规划实施将带动2 万亿的总投资。本次规划主要涉及的内容可能有：市政污水提标改造、工业污水提标、回用与零排放、水体修复和维护技术需求、供水安全设施、节水设施、防洪排涝、污泥处理等方面。 （3）国企改革。国企改革是我国全国深化经济领域改革的重要方向。国企改革将带来企业经营效率的提升，激发公司管理人员的动力，对进一步完善公司发展治理结构具有重要的现实意义。首创股份是典型的国有企业，国企改革将对公司产生积极影响。 投资建议：环保国企蓝筹崛起 在不考虑外延收购的情景下，我们预计2014-2016 年公司每股收益分别为0.3 元、0.36 元和0.45 元（15-16年考虑增发摊薄），对应市盈率为30x、25x 和20x。如果考虑收购，将形成超预期因素 公司以水务为核心，加速水产业链的整合，加速在农村水务、再生水、污泥处置等新兴市场的扩张。同时，公司积极布局固废处理产业链，即将步入收获期。公司正在成为“水+固废”的环保国企蓝筹。我们维持“推荐”评级。 |
