宏发股份(600885)2014年三季报点评:2014年三季报净利润同比增长46%超预期上调盈利预测 买入
公司2014 年前三季度实现收入31.3 亿元，同增24%，实现净利润3.5 亿元，同比增长46%，三季度单季度收入同比增速36%，利润同比增速38%，超我们及市场预期。公司前三季度单季度收入和净利润同比增速分别为16%/20%/36%和43%/58%/38%，毛利率和净利率持续回升，单季分别为30%/35%/36%和10%/14%/15%。公司三季报虽未披露具体产品的详细数据，但是按照我们判断净利润增幅远超收入增幅及市场预期的主要原因是通用继电器、汽车继电器及其他项的毛利提升、高端继电器的持续放量以及财务费用的降低等。 预计普通类和汽车继电器保持较快增长，且毛利率提升明显。公司2014 年上半年通用继电器同比增长近12%，略超预期，毛利率超预期的增加1.77 个百分点达34.2%；汽车继电器收入同增16%，毛利率增加3.16 个百分点达32.44%；通讯继电器收入增长13%，毛利率在高位继续增长0.59 个百分点达42.14%；电力继电器收入同增22%，毛利率下滑3 个百分点至33%；其他项收入同增48%，毛利率增加7 个百分点至38%，从三季度综合毛利率来看稳步增长可持续。我们仍然看好公司“七个小巨人”战略的实施，汽车、通讯、工控等继电器销售未来有望逐步放量。 再次重申我们的推荐逻辑：公司通过拓展高端继电器市场，有望复制其在家电、电力继电器市场上的成功案例，获得超越行业的快速成长，理应享受较高估值。公司正积极耕耘汽车（包括新能源汽车）、通信、工控等领域的高端继电器市场，打开了市场空间。凭借过去30 年积累的技术实力和市场开拓经 略上调盈利预测，维持“买入”评级。我们略上调公司14-15 年EPS 由0.79/0.96至0.88/1.08 元，预计2016 年EPS 为1.31 元，同比增长分别为42%/23%/22%。公司深耕继电器行业30 年已经成为一流继电器厂商，目前14-16 年PE 仅为23/19/15 倍。公司未来3-5 年成长路径清晰、增长确定性较强，且充分受益于新能源汽车及充电站/桩的放量，业绩超预期可能性大，维持“买入”评级。 |
