小天鹅A(000418)2014年三季报点评:转型推动基本面持续改善
分析与判断 业绩高增长，利润增速在预告上限 公司 14 日公布三季度业绩预告，归母净利润增长49%-96%，最终92%落在预告上限，创下了近几年新高。前三季度累计58.8%比中期43.1%提高了15.7 个百分点。 内外销齐发力，销售增速远超行业 三季度，小天鹅销售增速继续提升，这一方面得益于公司加大渠道投入，另一方面与去年低基数也不无关系。产业在线数据显示，7、8 月份小天鹅洗衣机累计销量增速分别为11.2%和11.6%，远高于上半年的8.7%，也高于前8 月行业1.8%的整体增速。其中外销增速尤其靓丽，前8 个月外销增速为26.9%，行业整体仅为4.2%；内销增速保持高位，前8 月为8.9%，行业整体为0.6%。在此基础上小天鹅市场份额显著提高，前8 月总销量占比达到20%以上，其中内销占比更是超过22%。 毛利率和费用率共振，盈利能力显著上升 公司利润增速远超收入增速，主要原因在于毛利率和费用率改善。产品升级带动公司产品均价持续上行，同比增长尤其显著，中怡康数据显示8 月份均价同比增长8.7%，同时原材料价格维持低位，得益于此公司毛利率较去年同期提高1.37 个百分点。随着汇率变动，汇兑损失减少以及货币资金增加带来的利息收入增加，公司财务费用大幅下降，前三季度公司净利率水平达到7.49%，较去年同期提高了1.75 个百分点。 战略调整下看好公司基本面持续改善 当前公司毛利率、净利率和资产收益率较行业领先水平仍有差距，公司战略调整下看好基本面的持续改善。美的完成整体上市后，转变了公司经营模式，更多注重于产品质量的提高，各产品线盈利能力都得到明显改善。美的要约收购小天鹅股权，使集团达到对小天鹅的绝对控股，利于协同效应的发挥和公司充分享受集团的整体资源，双品牌战略更利于公司战略经营。充分的现金流也保证了公司的持续经营，高分红率进一步保证了公司的投资价值。 盈利预测和投资建议 预计公司2014-2015 年EPS 分别为1.00 和1.19 元，对应目前股价的估值分别为12.3和10.3 倍，给予强烈推荐的评级。 风险提示：行业需求不振，公司转型风险 |
