中材节能(603126)临时公告点评:新模式拓展新低于彰显转型决心
新模式开拓新地域，公司竞争力不断提高。公司拟以BOOT 模式为新疆天山水泥股份有限公司（股票代码：000877.SZ，以下简称"天山股份"）五个全资子公司分别配套建设6MW、9MW、6MW 、9MW、6MW 的余热电站项目，总装机容量为36MW， 预计投资总额不超过3.06 亿元，五个项目合同工期均为11 个月，合作期均为10 年。此次投资无论从模式还是从地域对公司来说都是一个新的里程碑，此前公司项目大多以EPC模式为主， 经营范围也大多是在华东、华北等地，此次投资扩大了公司的地域范围，并且增加了公司BOOT的项目的数量，显现了公司大力拓展EMC/BOOT 模式的决心。在此之前，公司已经签署了14个BOOT项目合同和2个EMC项目合同，已经有12 个项目并网发电并实现收入，电费收入逐年递增，自2009 年的2.47%上升到2013 年的11.99%。公司的BOOT 和EMC 等项目模式不断增多，已成为传统的EPC和EP模式的重要补充，模式的转变有助于企业和业主共同分享节能减排所带来的收益，这不仅可以给节能服务公司带来稳定的现金流，而且会提升公司的毛利、净利水平。此外，随着未来市场秩序的逐步规范、无序竞争的减少，会增强行业内企业的整体议价能力。 维持推荐评级。由于项目工期约为11个月，业绩增长将在明年开始逐步体现，我们调高公司2014、2015 和2016 年的EPS 至0.26 元，0.36 元和0.50 元，对应当前股价的PE分别为55、40和29倍，相对行业PE来说估值较高，但由于公司业绩在经历了2012 及2013 年的低迷期后，重整旗鼓大幅回转，公司目前也正处在转型期中，而公司由于有国企背景接单能力也较强，因此我们仍然看好公司的长期发展，维持 "推荐"评级。 风险提示：受行业景气度影响，公司项目发电量大幅降低；政策影响导致环保项目不达预期。 |
