中国石化:亚洲实地视角，涪陵-中国页岩气希望的曙光
类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：严蓓娜 日期：2014-05-26 涪陵页岩气:发展超预期 瑞银带领部分投资人，参观了中石化的涪陵页岩气区块，对焦页1井，井工厂和压裂作业进行了实地考察，和当地的管理层进行了细致的交流。重庆的山路十分崎岖，但公司的页岩气发展却让同行者十分振奋。 涪陵页岩气资源基础良好 经济性佳 至2014年5月，涪陵项目已经开采了47口井，27口井投产，以现阶段的情况看经济性良好:（1）大多数的井都属于高产井，试气阶段产量都在10万方以上，公司实行控压定产，预计在产量在6万方/日的情况下，能稳产3年以上，单井EUR 接近1.2亿方；我们认为良好的保存条件，合适的深度和较好的资源量是高产的基础；（2）建设成本不断下降，随着井工厂模式的全面推广，应可缩短时间降低成本；（3）增量气价格和补贴提高了经济性，我们估计涪陵页岩气的成本在1.5-1.8元/方，销售价格（补贴后不含税）接近2.8元/方，如果建成100亿方产能，有望对公司新增利润贡献明显。 中国页岩气长期千亿目标应能实现 涪陵页岩气的总储量仅为中石化四川页岩气储量的1/10，未来中石化应会增加南方龙马溪组和其他川东北等地的勘探力度。而四川盆地及中石油登记的区块未来的勘探潜力较大，如果气价维持在现有增量气水平下，或许中石化成功的勘探和建设经验能加快中国页岩气发展步伐，长期千亿方的生产目标应不会只是梦想。 估值:维持目标价至6.20元 维持“买入”评级 我们采用PE 估值法，给予14年 PE 10倍，得到目标价6.20元/股，维持”买入”评级和6.20元/股的目标价不变。 |
