保险行业基本面梳理之八:政策落地提速,坚定看好板块
事件描述 今日保险板块大跌9.28%,人寿、新华和太保跌停,平安下跌8.5%,自降息以来保险板块累计上涨31%。保监会加快落实《加快发展商业健康保险的若干意见》相关政策步伐。 事件评论 下跌不改看好预期,1.5-1.8倍EV估值具有良好基本面支撑,低于1.5倍EV建议加仓。从历史来看,保险股下跌幅度超过9%的有6个交易日,前5个交易日在2007年2月和2008年的1月及3月,当时保险P/EV估值水平从5倍调整到2.5倍左右;从涨跌情况来看,深度下跌后次日上涨为主。目前无论从股价的绝对值还是P/EV估值,明显低于07-08年,并且目前新单增速基本面上提升至10%左右,P/EV估值具有良好的基本面支撑。估值不改看好预期,适时可加仓。 对于中证登调整企业质押回购约束,我们认为单纯从质押回购业务来看对于保险投资影响非常小。主要原因:1、险资持有债券99%以上为AA级以上评级;2、险资持有债基占投资资产比重在2%-4%左右,安全性也非常高;3、险资目前企业债比重在30%-50%左右,集中于AAA级债券。而对于市场担心的债券价格暴跌影响保险估值,我们进行敏感性测算,债券价格下跌10%,平安、太保、人寿和新华净资产分别负增长6.4%、10.7%、17.3%和27.2%;但是债券价格下跌10%是非常极端的假设,从今日债券市场走势来看,债券价格并没有大幅下跌。不可否认债券价格波动对于保险的弹性明显较高,后期市场对流动性的忧虑会对保险产生负面影响。但是我们认为今年全年债券价格上升幅度已经超过10%,后期下跌对于全年业绩影响空间非常有限,对于EV估值和净资产的影响也较小;并且流动性宽松格局应该是大概率事件,市场担忧会逐渐消除。 积极关注商业健康险政策导向。今日保监会重点讨论《若干意见》表明后期政策和业务落实将会提述,我们认为健康险政策优惠第一阶段将落定在团险领域,而在15年商业健康险将会在业务模式方面有重大创新,以大病医保为基础的医保控费医疗管理将会催生商业健康险大发展。 投资策略及建议。保险深度下跌暴露市场对于目前流动性的担忧,但这并不影响保险行业的基本面,并且我们预期这种担忧会逐步被政策化解,同时保险政策有加强趋势,我们持续看好国寿和平安。 |
