据媒体报道，上汽通用五菱10月销量突破17.9万辆，同比增长19%。其中，上汽通用五菱新能源产品整体销量达29711辆，环比增长22%。宏光MINI EV依旧表现抢眼，10月销量达23762辆，环比增长18%，单日最高销量突破1200辆。 宏光MINI EV价格区间与低速电动车重叠，但产品力和安全性明显高于低速电动车，有望实现降维竞争，具备爆款潜质。上汽通用五菱是中国汽车低成本解决方案的典型代表，考虑到该款车型2.88万元起的售价，预计主要替代低速四轮电动车需求，供应链将显著受益。 相关上市公司： 鹏辉能源：为宏光MINI EV配套的电池产品将会在11月和12月批量供货； 松芝股份：为宏光MINI EV独家供货冷凝器总成、空调箱及暖风机大总成等部件。 [2020-10-30] 鹏辉能源(300438):营收盈利如期回升,静待动力电池放量 事件: 鹏辉能源发布2020三季报,实现营业收入24.76亿元,同比下降0.77％；归属于上市公司股东的净利润1.41亿元,同比下降47.89％；2020Q3单季度经营恢复明显,实现营业收入11.62亿元,为单季度营收历史新高,同比增长11％,归属于上市公司股东的净利润6982万元,环比回升明显。2020年前三季度,受疫情及下游需求影响,公司毛利率为19.6％,相较于去年同期下滑5.9pct。 点评: 1)消费类电池布局广,继续保持平稳增长。公司的TWS扣式电池产品处于行业第一梯队,客户包括JBL、小米和万魔声学等,公司在2020Q2扩建产能至6000万只/年；此外公司凭借深厚的技术积累和快速的响应能力,在电子烟、充电宝、电动护理产品等领域继续拓宽市场份额,客户包括麦克韦尔、佳禾智能,实现稳步增长。 2)动力电池配套五菱爆款车型,持续受益五菱电动化。公司与上汽通用五菱于2019年结为战略合作伙伴关系,目前公司客户主要有上汽通用五菱、长安汽车、奇瑞汽车、五菱工业等。2020年公司继续加强与上汽通用五菱的合作,目前已拿到宝骏E100、E200、E300、E300P、五菱荣光N300L、宏光miniEV(200公里长续航版)等至少8款新车型的A点供应。目前宏光mini车型销量火爆,月销量持续新高,预计将带动公司动力电池业务较大增长。 3)受益铁塔及两轮车锂电替代,储能及小动力未来可期。在储能电池领域,公司拥有完整的储能产品线,5月底公司中标"中国铁塔2020年备电用磷酸铁锂蓄电池组产品集约化电商采购项目",公司小动力业务则与超威、小牛合作良好,并顺利导入TTI等国际大客户,未来增长可期。 考虑到疫情对产业链及行业需求的影响,预计公司2020-2022年净利润分别为2.9、4.4、5.9亿元,对应PE为29、19、14倍,买入评级! 风险提示:锂电池行业需求不及预期风险。 [2020-10-19] 松芝股份(002454):经营周期底部,业务结构优化-投资价值分析报告 公司是国内车辆空调系统龙头,商用车和工程机械空调对三一、徐工渗透率不断提升,突破福田、陕汽配套;乘用车业务客户结构优化,拿到长安福特订单,并通过收购京滨大洋进一步突破大众和本田供应链;公司是大中型客车空调龙头,2019年市占率30％以上,有望受益客车景气度回升以及新能源热管理系统升级带来的销量增长。公司目前处于经营周期底部,业务结构持续优化,我们预测公司2020/21/22年EPS为0.31/0.42/0.53元,给予公司2021年25倍PE的估值,目标价10.50元,首次覆盖给予"买入"评级。 公司是国内移动式空调生产的龙头企业。公司2019年实现营收34.1亿元,同比-7.6％;实现归母净利润1.8亿元,同比+0.3％。分业务来看,小车热管理业务收入占比为45％,大中型客车热管理业务收入占比为44％;冷藏车空调、轨道车空调、汽车空调零部件营收占比各为2％。小车和大中型客车热管理业务是公司的核心业务。2020上半年,公司实现营收14.7亿元,同比-17.5％,实现归母净利润0.7亿元,同比-42.6％;主要系因疫情影响。公司实际控制人为自然人陈福成,截至2020年上半年,持股比例为43.8％,股权结构稳定。公司多次进行收并购,不断开拓产品和客户。2020年6月,公司以11亿日元收购京滨大洋55％的股份,进一步开拓本田和大众的业务。 空调市场空间广阔,自主品牌有较大上升空间。商用车的空调系统的单车价值量在2000元左右,乘用车在1000元以上。根据我们测算,2020年国内空调系统市场规模为282亿元,2025年有望达到370亿元,五年CAGR为5.6％。其中,冷凝器方面,按照商用车单车价值量300元,乘用车单车价值量150元测算,2020年国内冷凝器市场规模为42亿元,2025年有望达到55亿元,CAGR为5.6％。汽车空调系统市场中,电装、马勒、法雷奥和翰昂市场份额位居前列。 松芝凭借着自己的产品技术和快速服务响应,在国内大中客、工程机械市场具有领先优势。 客户结构优化,经营触底向上。公司从2019年起坚持乘商并举的经营策略,侧重商用车特别是工程机械空调业务的发展,商用车的空调业务占比逐渐提升。 公司目前商用车客户有三一、徐工、福田和陕汽等先进工程机械制造商。公司凭借优质的产品质量和快速服务响应,荣获三一集团战略联盟最佳合作奖、三一泵送的优秀供应商。乘用车方面,公司主要给客户供应冷凝器、空调箱以及其他如水冷板等产品,客户结构在不断优化,公司不断淘汰较为低端的乘用车客户,逐步扩展进入优质的自主和合资品牌客户。目前公司乘用车业务主要客户包括江淮、长安、上汽通用五菱、上汽乘用车等;是近期热销的五菱宏光MINIEV的冷凝器总成、空调箱大总成、暖风机大总成的供应商。 研发持续投入,新业务快速拓展。2014年以来,公司每年研发支出均在1.5亿元以上;专利方面,公司是车用空调产品的行业标准的起草单位,车辆空调研发技术领先于国内同行;截至2020年6月底,公司拥有国家专利540项。而且公司拥有上海松芝实验中心及江淮松芝实验中心两个国家认可资质实验室。 公司2018年投资1.5亿元,建设了具有国际先进水平的环模风洞试验室,加快与多家整车厂的合作开发。公司是大中型客车空调领域的龙头企业,空调产品不断迭代,产品技术领先,维持高份额稳定。电池热管理新增业务也空调协同,持续提供增量。冷链业务方面,公司收购Lumikko后将其技术和产品国产化,扎实推进冷冻冷藏机组业务,包括药品、果蔬等产品的运输,充分受益于疫情后冷链运输需求的快速增长。 风险因素:汽车行业景气度下行;产品研发进度不及预期;新产品和新客户扩展不及预期。 |
