陕鼓动力(601369)2014年三季报点评:营收和毛利率双降 期待国企改革步伐加快
公司前三季度实现营业总收入37.10 亿元，同比降25.32%。我们分析，由于公司部分下游领域的客户受行业周期不利影响的情况仍然存在，产能过剩、固定资产投资增速放缓等不利因素仍在持续作用，这成为公司营业收入下滑的主要原因。 公司前公司前三季度毛利率为24.94%，比去年同期下降6.28 个百分点。毛利率毛利率自2013Q2 后持续走低，我们认为，主要原因是下游需求的减弱导致行业内产能过剩以及过度竞争，其中能量转换设备业务成为拉低公司毛利率的主要业务。 公司盈利能力降至历史最低点。公司前三季度三费率比去年同期提升1.43个百分点至14.28%，资产减值损失同比增39.17%，归母公司净利润同比降低60.91%。由于综合毛利率下滑，加之三费率提升和资产减值损失的增加使得净利润继续走低，净利率为8%，约为去年同期的一半。 公司资产负债表有所恶化。在营业收入下降25.32%的背景下，公司应收账款同比增长19.84%，应收票据同比下降28.99%，存货同比增3.95%；应付账款同比增8.06%，同时公司预收账款同比下降1.48%。各指标变动方向并不乐观。 盈利预测与投资建议：我们预计公司14-16 年的EPS 分别为0.26、0.32和0.34 元，净利润增长率分别为-54%、24%和6%，当前股价对应公司的2014、2015 年PE 分别为27 倍和22 倍，PB 为1.95 倍。公司是国内重大技术装备类风机制造的龙头企业，正在进行第二次转型，在国家宏观经济增速下滑的背景下，公司转型过程的确略显艰难。公司业务面向的三大市场领域需求短期面临调整、长期看仍有一定空间，而且近期公司已经开始在国企改革方面有所行动，与达刚路机进行换股，未来国企改革有看点。我们维持公司“增持”评级。 风险提示：竞争加剧致新设备制造毛利率下滑；二、三板块业务推广速度缓慢 |
