家电行业深度报告：价值配白马，成长选厨电，博弈靠转型
价值配白马 我们对白电行业总体仍然看好，尽管行业弹性不足，但风险因素少，低估值，高分红，高股息，我们仍可以期待企业业绩增长和分红带来的投资回报。特别是大盘估值中枢提升后，家电龙头相对低估值凸显，蓝筹估值还有提升空间。 1.白电最大的吸引力在于行业生态越来越好。行业还在进一步集中，龙头份额仍会继续提升。 2.生态优化，寡头垄断决定寡头利润，消费升级，原材料价格持续暴跌，利好行业整体盈利水平。 3.销售量难有大增长，但并不悲观，基本需求始终存在。家电具有耐用消费品特征，家电需求与地产刚需联系更为紧密，更新需求不断增加，行业销量不会大幅下滑。 维持家电中长期增长因素并不悲观：1）总人口；2）城镇化进程；3）家庭小型化；4）居民可支配收入增长。 4.消费升级，产品结构优化，均价提升。而且单价的上升部分弥补的销售量的不足，所以白电龙头的收入增长都会高于量的增长，利润增长都会高于收入增长。 5.高分红、高股息，白电龙头估值过度反映市场悲观预期。 优选成长：绩优厨电龙头 从成长股角度看，厨房电器子行业还有很大市场空间还有很大增长。行业渗透率低，三四线市场尚未充分普及。消费升级推动产业升级，产品高端化、品牌化趋势已经形成。行业分散，集中度提升是必然，龙头份额还有很大提升空间。看好厨电龙头大发展。 精选转型主题 行业除了大家熟知的白马股外，仍有很多企业适合多种市场风格和投资者的投资偏好，自下而上寻找转型主题，既关注业绩弹性也关注估值弹性。家电行业处于全年市场热点的时间并不多，在着重选择投资标的的同时，进入时机也是我们要高度重视的环节。 TCL集团：关注集团战略转型带来的改革红利； 日出东方：围绕空气、水进行多元化发展战略； 拓邦股份：新能源汽车大巴电池撬动高弹性。 重点公司推荐： 针对行业发展趋势和公司的具体经营情况，结合目前的估值水平，维持家电行业“推荐”评级。 1.龙头配置价值：格力、美的、海尔。 2.关注绩优成长股：老板电器、华帝股份。 3.转型主题：TCL集团、日出东方等。 风险提示：行业增长不达预期。 |
