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机构强推2020年10月19日号称摇钱树的六股(附股)

2020-10-16 14:29| 发布者: adminpxl| 查看: 1645| 评论: 0

摘要: 机构强推2020年10月19日号称摇钱树的六股(附股):晶晨股份(688099):20Q3 拐点已现且收入现金流均创历史新高 20Q4 有望高速成长;分众传媒(002027):梯媒收入增速预计超预期 成本持续优化;众信旅游(002707):与阿 ...
晶晨股份(688099):20Q3 拐点已现且收入现金流均创历史新高 20Q4 有望高速成长

事件:

2020年10月15日,晶晨股份发布2020年三季报:前三季度实现收入17.65亿元和归母净利润-1330万元,收入同比增长3.43%。

点评:

20Q3拐点已现,20Q4有望高速成长。

收入利润符合预期,20Q3拐点已现,20Q4有望高速成长。2020Q3,公司实现收入8.20亿元,同比增长42%且环比增长51%,单季度收入水平历史新高;实现归母净利润4927万元,同比增长90%且环比较2020Q2的-2327万元大幅扭亏,考虑2020年全年约8075万元和20Q3约2500万元股权激励费用,实际20Q3经营性净利润约7500万元,单季度盈利历史第二高点,仅次于18Q4。2020业绩拐点已现,符合我们和市场的预期。

现金流量表和资产负债表表现超越市场预期:现金流历史新高,存货历史最低。

(1)20Q3经营活动净现金流量4.49亿元,与2018Q3~2020Q2经营净现金流-1.46、2.27、-0.40、0.98、0.76、2.07、0.52、1.79相比,创单季度历史新高。

(2)20Q3销售商品提供劳务的现金为8.63亿元,创单季度历史新高。(3)20Q3存货2.25亿元,由于目前产品供不应求且产品价格趋于上涨,存货已是历史最低水平。(4)20Q3毛利率约33.48%,环比提高6.65pcts;20Q3经营性净利率约9%,同比提高约4.7pcts;毛利率和净利率均已恢复到历史正常水平

多媒体智能终端主芯片龙头的崛起。

晶晨股份是国内智能机顶盒和智能电视SoC芯片龙头。公司致力于多媒体智能终端应用处理器芯片的研究开发,具体细分为智能机顶盒SoC芯片、智能电视SoC芯片、AI音视频系统终端SoC芯片、Wi-Fi和蓝牙芯片、汽车电子芯片等。2018、2019年和2020H1分别实现收入23.69、23.58和9.45亿元,净利润分别为2.83、1.58和-0.63亿元;毛利率分别为34.81%、33.93%和28.58%。

目标远大,拐点将现:公司目标10亿美金销售额,国内业务直面华为海思铸就SoC强大竞争力,国外机顶盒和国外智能电视分别抢占博通和联发科份额,Wi-Fi芯片自给配套和外销空间巨大。智能机顶盒SoC芯片、智能电视SoC芯片、Wi-Fi和蓝牙芯片全球市场分别约3.5、2.5、32.0亿颗,晶晨股份2019年出货量约5031、2665、0万颗,全球市占率仅14%、11%和0%;三大产品线2019年全球市场空间分别约35、13、200亿美元,合计约250亿美元,相较晶晨2019年约3.4亿美元销售额,未来成长空间巨大。由于新产品研发、新冠疫情等因素导致晶晨过去18个月经营承压,展望未来,晶晨主要产品均在台积电代工,已实现12nm工艺制程的突破,性能、功耗、价格相较海内外厂商均有竞争力。

智能机顶盒SoC芯片:海外市场抢占博通份额,中国市场直面海思竞争。公司智能机顶盒SoC芯片2019年实现收入12.5亿元、销售量5031万颗、平均价格约25元RMB,预计国内销售占比超过90%。根据格兰研究,全球和中国智能机顶盒2018年出货量分别约3.5亿台和9500万台,中国智能机顶盒SoC芯片市场基本呈现CR2竞争格局,2018年华为海思和晶晨市占率分别为60.7%和32.6%,2019年晶晨已超过海思成为国内第一;海外智能机顶盒SoC芯片市场中,博通一家独大且芯片单价高于10美金,晶晨12nm芯片已获得谷歌认证,具备较强的竞争力,有望在海外抢占部分博通的市场份额。

智能电视SoC 芯片、AI 音视频终端芯片、Wi-Fi 和蓝牙芯片空间巨大。(1)智能电视SoC 芯片:联发科一家独大,晶晨竞争力持续加强。(2)AI 音视频终端芯片:短期智能音箱驱动成长,TCL、华域汽车、小米作为公司的战略股东,长期AIoT、IPC、汽车电子空间广阔。(3)Wi-Fi 和蓝牙芯片:晶晨SoC 在2019和2020 年销售量分别约9000 万颗和1 亿颗以上,未来Wi-Fi 芯片自给外销均空间巨大,按照单颗Wi-Fi 芯片约1.5-2 美元计算,有望未来为公司增厚约10~15亿元收入。

盈利预测、估值与评级:由于新产品研发和新冠疫情等因素导致晶晨股份19Q1~20Q2 经营承压,我们认为海外业务放量、国内业务需求恢复、供需趋近导致价格上涨将共同驱动20Q4 业绩高增长。考虑海外高单价和12nm 规模效应,未来净利率有望从2018 年12%提升至未来的15%+。我们维持公司2020-2022 年归母净利润分别为1.50、3.20、5.00 亿元,当前287 亿元市值对应PE 分别为192x、90x、57x。考虑到公司长期成长空间宏大且短期经营拐点已现,维持 “买入”评级。

风险提示:机顶盒芯片海外出货量不及预期、Wi-Fi 芯片研发进度不及预期。

分众传媒(002027):梯媒收入增速预计超预期 成本持续优化

事件:

公司披露三季报预告,预计前三季度实现归母净利润19.7 亿元-22.23亿元,同增45.07%-63.44%。其中三季度单季预计实现归母净利润11.5 亿元-14 亿元,同增97.45%-140.37%。

收入回暖+成本降低,业绩大超预期。我们预计公司三季度业绩大超预期主要系:(1)疫情下品牌客户投放线上比重上升,致线下投放成本相对线上出现明显优势,经济复苏周期中品牌客户加大梯没广告投放,公司收入端自二季度以来持续回暖。根据CTR 媒介动量,7 月、8 月楼宇广告刊例价同比增速均超过50%,电梯LCD 刊例价7 月、8月分别同增42.8%、33.2%;电梯海报刊例价7 月、8 月分别同增55.8%、59.4%。(2)疫情加速行业出清,行业竞争格局明显优化,公司营业成本下降明显。根据历年财报拆解,2017 年Q1-Q4 营业成本/营业收入的比例约25%-30%(32.40%、26.78%、25.02%、26.10%),2018 年Q3 开始该比例明显上升,至2019 年Q1 达到峰值63.46%,直至2020 年Q1 均保持在50%-60%之间,2020 年Q2 明显下降至39%,我们预计Q3、Q4 该比例将持续下降。

阿里赋能梯媒数字化升级,加速品效合一。公司已成为阿里全媒体数字化生态中的核心线下平台,并于2019 年双十一与天猫全面打通,验证分众广告投放效果。目前公司已加入阿里“Uni Marketing”全域营销体系、“天合计划”、“U 众计划”等(信息来源:和讯科技、腾讯网)。我们认为梯媒数字化有利于:

(1)增加广告库存、提高上刊率及客单价:梯媒是线下强曝光效果的展示平台,数字化升级将赋予梯媒千楼千面、效果监测、投放优化等互联网媒体属性及功能,参照互联网广告逻辑,广告库存将突破空间物理限制明显增加,且精准度也有利于提高上刊率(加载率)及刊例价。

(2)拓展中小客户:梯媒数字化后可实现在线预付及下单,甚至实时竞价,解决中小客户坏账风险较高及拓展成本较高的问题。若分众客群由大品牌主(偏品牌)拓展向中小广告主(偏效果),将明显扩展公司的收入边界。

(3)顺应于5G 潮流,打造物联网营销。梯媒作为线下数字化终端,可实现与物联网设备互联互通,积累数据资产,加大媒体属性及变现价值。

投资建议:疫情加速行业出清,竞争格局优化,竞争烈度明显降低,有利于利润率明显改善。公司三季度业绩大超预期,我们上调盈利预测,2020-2022 年净利润分别约30.91 亿元、40 亿元、48 亿元,对应EPS0.21 元、0.27 元、0.33 元,给予2021 年40 倍估值,对应目标价10.8 元,维持“买入-A”评级。

风险提示:竞争恶化、疫情反复致收入不及预期、成本下降幅度不及预期的风险。

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