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2020年10月15日周四券商评级可大胆加仓抢筹9股

2020-10-14 15:18| 发布者: adminpxl| 查看: 1568| 评论: 0

摘要: 2020年10月15日周四各大券商“强烈推荐”、“推荐”、“买入”评级的9支股票:中公教育、天健集团、华友钴业、达实智能、神火股份、小熊电器、均胜电子、分众传媒、丽人丽妆。 ...
丽人丽妆(605136):美妆代运营龙头 规模为本效率为先

丽人丽妆:美妆代运营市场领军企业,行业积累深厚公司是美妆电商代运营的领军企业,多年深耕建立了良好的专业形象和市场口碑,与超过60 个国内外品牌达成合作关系。在行业增长红利叠加自身运营成效提升下,公司2014-2019 年营收/归母净利润复合增速分别达到40%/119%,20 年上半年在疫情影响下营收同比增长8.88%,扣非归母净利润同比+39.54%,表现依旧突出。

行业分析:行业需求爆发,代运营服务迎最好时代18 年品牌电商服务市场规模1613.4 亿元,5 年复合增速59.6%,同时在电商市场中的渗透率仍不足2.5%,后疫情时代在线上零售趋势强化、电商产业政策支持下仍有较大成长空间。从竞争格局看,行业马太效应逐步显现,多数优质美妆品牌在电商渠道的运营资源基本已被抢占,丽人丽妆、壹网壹创等运营实力强劲并稳定服务一线大牌的服务商通过与优质品牌合作及电商平台的运营支持,逐步扩大抢占市场份额。

成长看点:渠道+营销共促规模化,数据化能力促进效率提升公司的成长看点主要包括:1)在深耕传统天猫平台的同时,进一步开拓完善线上线下销售渠道,建立全链路、多层次、精准化的渠道销售网络;2)充分利用整合营销能力解决企业痛点,加强已有品牌粘性并吸引潜在品牌合作;3)数据化基因优势明显,公司不断强化数据分析及精准营销策划能力,有效降低获客成本,提升营销投放ROI 和运营管理效率,并驱动潜在合作方的业务开拓,以此形成业务的良性循环。

风险提示

部分品牌终止或改变合作方式;疫情恶化对行业需求产生影响。

投资建议:美妆代运营龙头,规模为本效率为先,给予“买入”

公司作为美妆电商代运营龙头,在品牌合作、渠道开拓和营销策划方面具有较强的竞争实力,未来有望通过数据化分析能力统领,渠道营销两手抓来进一步扩大体量规模和市场品牌力,后疫情时代进一步打开成长空间,充分享受行业成长红利。我们预计公司20-22 年EPS 分别为0.82 元/1.02 元/1.31 元/股,综合绝对估值和相对估值,公司合理价值区间为40.47 元-48.38 元之间,首次覆盖,给予“买入”评级。

分众传媒(002027):梯媒景气度持续高企 经营杠杆效应显着 积极把握右侧趋势

事件

公司发布2020 年三季报业绩预告,预计前三季度归母净利润19.73-22.23 亿元,同比增长45.07%-63.44%。其中单三季度归母净利润11.5-14 亿元,同比上升97.45%-140.37%,大超此前市场预期。

简评

我们认为分众传媒单三季度业绩大幅增长的主要原因为梯媒行业的需求高景气和公司自身的高经营杠杆。

(1)从行业角度需求方面来看,根据CTR 梯媒行业的数据,7、8 月电梯电视/电梯海报同比增长43%/56%、59%/33%,下半年梯媒提价且行业需求旺盛情况下我们预计单三季度整体行业增速约40%-55%。据我们抽样渠道调研情况来看,分众传媒核心区9月份电梯电视平均单轮播放时长为1278 秒,品牌主平均数量为21 个。从品牌主方面来看,7、8 月份梯媒投放TOP10 广告主中一半以上为今年新增广告主,梯媒打造品牌爆款的能力愈受品牌主青睐。据我们抽样渠道调研情况来看,9 月日消类和新经济类品牌主投放占比较高,比如斑马AI 课、作业帮、布鲁可积木等。

(2)分众自身高经营杠杆下业绩显现高弹性,根据我们的测算分众2019 年经营杠杆约为3.76 倍,前面提到的行业需求提升、公司收入增长下业绩呈现高弹性。此外,疫情影响和竞争减弱下带来媒体租赁成本的大幅下滑,我们参照中报和单二季度数据进行估算,预计单三季度成本端同比下滑约3-5亿元。收入端在行业增速叠加折扣率因素影响下预计单三季度收入同比增长约5%-15%,收入增长叠加成本下滑,所以我们估算单三季度最终反映在利润端同比增长约5-8 亿元。总体来看,前三季度收入增速预计-10%~-5%,归母净利润预计19.73-22.23 亿元,同比增长45.07%-63.44%。

此外,公司前三季度利润超预期大幅增长的原因仍有:(1)前三季度客户回款情况改善导致相应风险减少,故公司的信用减值损失同比减少;(2)据财政部相关规定,2020 年公司免征文化事业建设费,而去年上半年文化事业建设费按营业收入增值税计费销售额的3%征收,下半年按1.5%征收,因此前三季度公司营业税金及附加较去年同期有所减少。

高经营杠杆放大分众周期属性,需求周期恢复下业绩有望持续高弹性。分众传媒在经历了2018-19 年点位扩张后,2019 年经营杠杆达到3.76 倍,我们测算在2020 年H1 点位租金下滑的情况下经营杠杆仍有3.1 倍左右,且我们测算未来3 年内将持续维持2-3 倍的经营杠杆。高经营杠杆放大分众周期属性,即行业景气周期上行公司收入增长下业绩将出现高弹性波动。我们倾向于未来3 年间以周期的眼光来理解和投资分众。

分众楼宇媒体点位持续优化,单点位收入迎来拐点,毛利率有望持续回升。2020 年H1 分众自营点位数量一共228.6 万个,较2018 年H1 同比下降41.9 万个,较2019 年底下降16.2 万个,上半年主要优化的依然是三线及以下城市电梯电视和电梯海报点位。我们测算2020 年上半年分众单点位收入年化约为3900 元,与2019 年全年持平,其中Q2 单季度单点位收入年化约为4670 元,与2016 年全年单点位平均收入相近。从历史周期的数据来看,分众的平均单点位收入回升将带动毛利率上行。短期来看,点位收缩结构优化后,2020 年分众传媒单点位收入将迎来向上拐点,而这一变化将通过高固定成本的经营模式直接传导至毛利率上升,带来公司盈利能力的回升。

当前梯媒行业处于需求周期复苏阶段,行业景气度有望持续上行。从需求端来看,广告行业作为经济后周期,广告主行业的景气度指标可以作为广告行业的先导指标:2020 年06-08 月社零总额同比增速分别为-1.8%/-1.1%/0.5%,降幅缩窄且回正;2020 年06-09 月国内汽车销量当月同比分别为11.6%/16.3%/11.6%/12.8%,保持两位数增长。同时,2020 年06-08 月CTR 数据电梯电视和电梯海报刊例花费同比增速分别为28.9%/48.2%/33.2%和25.2%/55.8%/59.4%,CTR 梯媒行业同比数据持续两位数增长。所以我们认为当前广告主行业景气度回暖利好四季度广告行业,梯媒行业有望持续高景气度。

我们当前持续重点推荐分众传媒:短期四季度营销行业旺季,行业高景气公司高经营杠杆下业绩高弹性,长期竞争格局逐渐修复下公司高ROE 有望复现。根据公司2020 年三季报预告超预期增长,我们上调公司未来三年盈利预期。我们预计公司2020-2022 年分别实现营业总收入117.3、153.0、189.0 亿元,实现归母净利润35.9、52.1、64.8 亿元,同比增速为91.7%、44.8%和24.5%,10 月13 日收盘价对应2020-2022 年每股收益的市盈率分别为37x、25x 和20x。我们当前给予公司2021 年35 倍估值,主要基于公司当前快消类广告主持续稳定的投放需求和未来5G 等新技术催生新一轮互联网新经济广告主投放高增预期。我们上调公司目标市值为1800 亿,维持买入评级。

风险提示:广告行业政策风险、广告主行业景气度风险、公司成本管控风险。

均胜电子(600699):新获MEB平台130万辆BMS订单 第三方BMS龙头地位凸显

事件:10 月13 日,根据财联社,公司近日获得大众汽车中国区MEB 平台新增车型的电池管理系统(BMS)业务订单,预计将于2021 年8 月开始量产,此次将新增为近130 万辆MEB平台纯电动车型提供电池管理和监测单元产品。

新能源热管理又下一城,国内BMS 业务进入快速增长期。截止目前,公司给国内MEB 平台订单供货订单累计已超过100 亿元,供应包括传统被动安全部件,以及新能源热管理系统(BMS)、充电桩等产品。2018-2019 年,公司在BMS 方面的收入分别为5.1、10 亿元,主要因为海外新能源车开始放量供货。随着中国区MEB 平台在10 月投产,预计公司国内新能源汽车电池热管理系统业务将在今年四季度开始进入加速增长期。考虑到明年奔驰MFA2 投产,MEB 车型放量,预计未来三年BMS 业务收入复合增速有望达到70%,且随着中国区新能源热管理业务放量,盈利提升。

大众背书,全球第三方电池管理系统龙头。公司提供的电池管理系统是由电池管理单元、电芯监控单元等组成的分布式解决方案。公司BMS 目前客户均为全球顶级客户,除大众外,还供应宝马、奔驰等。公司一直是宝马的新能源汽车BMS 的全球供应商;目前已经获得奔驰全球48V 系统BMS 定点、北京奔驰MFA2 平台BMS 供应商定点;目前还供应特斯拉BMS 传感器,除国际知名品牌外,公司也在陆续突破奇瑞、吉利等自主品牌。

三重拐点之一:管理拐点:吸收跨国管理体系,完成本土技术团队搭建。公司通过三个阶段并购,形成横跨三大洲四大业务板块,目前已进入整合深水区。08-12 年,并购中德合资企业华德塑料熟悉德企文化,后续顺利并购普瑞,合作关系居多;13-15 年,通过持续并购细分领域龙头,和普瑞管理层逐步融合;16-18 年,收购KSS、TS、高田等标的,基于全球视角强化管理,强化对海外标的管控。同时已完成本土技术团队搭建,独立承担国内各业务技术支持。

三重拐点之二:盈利拐点:汽车安全业务新老订单切换,整合尾声费用下降。公司汽车安全业务全球龙二,市占率33%左右,占公司收入75%左右,但因为并购高田时转移而来的订单处于盈利 下行通道,叠加部分亏损合同盈利较差,19 年净利率仅为2%。今年下半年开始,18 年并购后新接80 亿美金高毛利率订单开始释放,新老订单结构切换带来毛利率提升,20Q1 安全业务毛利率已从15%提升至17%。截止19 年底,公司已完成对中国区、亚太区的整合,北美、欧洲分别于今明年整合完毕,18-19 年,整合费用分别为7.94、5.98 亿,逐步下降,后续将进一步减少。

三重拐点之三:估值拐点:汽车电子和智能车联业务进入爆发期,收入快速增长带来盈利弹性。公司汽车电子与智能车联业务均为全球顶级客户,汽车电子业务中,BMS 业务预计未来三年收入复合增速将超70%;智能车联业务具备智能座舱、车联、OTA、高精导航等方面软硬件能力,获得大众、奥迪、福特全球订单,19 年收入33 亿亏损860 万处于盈亏平衡点,随着20 年开始国内智能座舱业务起量等,未来两年收入端快速增长,同时软件收入占比提升,带来盈利弹性。

投资建议与盈利预测:鉴于今年新冠疫情,以及智能车联最新业务情况,我们下调20 年盈利预期,同时上调21、22 年盈利预期,预计20-22 年,盈利为3.32、13.18、23.54 亿,对应PE 为88、22、12 倍,维持“买入”

评级。

风险提示:销量低于预期

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雷人

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鲜花

鸡蛋

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