数据显示，12日，江西、九江、福建货源的粘胶短纤承兑报价上调250元/吨，达到9850元/吨。从8月份低点以来，粘胶短纤价格累计涨幅近20%。 同日，国内棉花期货主力合约盘中一度触及涨停，收盘涨幅5.28%，报13870元/吨。粘胶短纤与棉花有较强的替代关系，目前棉花-粘胶价差处于4000元/吨以上的历史高位，棉花价格如进一步上涨，有望拉动粘胶短纤需求。 粘胶短纤行业扩产已接近尾声，下游纺服、出口需求复苏，供需格局持续改善。目前行业库存17.14万吨，已较7月份下降45%。 相关上市公司： 新乡化纤：粘胶行业龙头企业； 吉林化纤：主要从事粘胶纤维业务。 [2020-08-25] 新乡化纤(000949):长丝出口拖累业绩,氨纶复苏弹性大-中报点评 公司公布2020年半年报。2020H1公司实现营业收入18.39亿元(-25％),归母净利润2847万元(-58％),扣非归母净利润1346万元(-78％)。其中Q2单季扣非归母净利润为-3044万元,亏损主要因长丝出口受影响较大,以及Q2研发费用增长较多。长丝出口受阻,氨纶底部反弹。粘胶长丝20H1整体处于弱平衡,均价37144元/吨(-2％),同时由于溶解浆降价较多价差有所上涨。 但由于我国粘胶长丝出口较多,6月后受海外疫情影响明显,价格快速下滑,库存累积较多。氨纶20H1受原料降价影响价格持续创新低,40D氨纶均价29200元/吨(-10％),但氨纶价差并未出现进一步的下滑。我们认为Q2的口罩耳带、夏季运动面料均有超预期的因素。目前氨纶库存已降至40天的正常水平,在原料价格回升及外贸订单逐步恢复下,氨纶价格近期底部反弹。公司上半年经营表现符合行业情况,粘胶长丝销量下降,营收下滑44％,毛利率提升2.30pct；氨纶以量补价,营收下滑5％,毛利率提升4.94pct。2万吨粘胶长丝项目(一期1万吨)进展顺利。项目共投资15亿元建设2万吨粘胶长丝,由于前道的原液车间、酸站等部分使用现有粘胶短纤设备,投资额相比其他企业较小。其中一期投资6亿元建设1万吨粘胶长丝,截至6月30日项目进度88％,有望于2020年底投产。中纺院莱赛尔纤维值得期待。中纺院绿色纤维由中国纺织科学研究院(51％)、新乡化纤(33％)出资成立,主要生产莱赛尔纤维。 莱赛尔纤维溶剂可回收,纤维手感高档,全球主要由兰精集团垄断,我国仍需大量进口。目前中纺院绿色纤维莱赛尔纤维产能3万吨,2019年实现净利润1503万元,并已开始建设三期6万吨项目,我们看好后续产能和利润的持续释放。 投资建议:我们预测公司2020/21/22年归母净利润1.04/1.86/2.39亿元,EPS0.08/0.15/0.19元,对应现价PE42.7/23.9/18.6倍,维持“增持”评级。 风险提示:粘胶长丝、氨纶价格下滑,新产能释放进度不及预期。 [2020-09-25] 吉林化纤(000420):定增快报 一、定增项目简介公司本次非公开发行股票数量不超过3亿股,募集资金不超过6.5亿元,发行对象不超过35名,各单一投资者及其一致行动人认购上限为10,000万股。本次非公开发行股票的发行价格不低于定价基准日(发行期首日)前二十个交易日股票交易均价的80％,扣除发行费用后的募集资金净额将用1.5万吨差别化连续纺长丝项目、收购吉林艾卡30％股权和偿还银行贷款。 二、募投项目1)1.5万吨差别化连续纺长丝项目。 项目总投资84,128万元,主要通过新建形成1.5万吨差别化连续纺长丝生产能力。差别化连续纺长丝是高端丝织品、针织品、家纺产品、饰品重要材料,性能、体感明显优于传统粘胶长丝。项目建成达产后,将形成营业收入48,000万元／年。 2)收购吉林艾卡30％股权。 本次交易完成后,公司将直接持有吉林艾卡股权比例合计为100％。吉林艾卡自2017年生产线升级改造后,其生产的粘胶长丝产量占公司的10％左右,本次收购30％股权后便于公司进一步扩大对其投入,从而巩固公司在粘胶长丝领域的竞争力。同时,近年来吉林艾卡盈利能力持续增强,2019年净利润达到3,430.58万元,本次收购完成后将进一步增加公司归属于母公司净利润。 三、公司简介公司主要从事粘胶纤维的生产和销售,从事醋酐的生产和研发,产品包括粘胶短纤维、粘胶长丝、腈纶纤维、化纤浆粕、纱线和纸制品六大系列450多个品种,产品质量位居同行业前列。"白山"牌商标被认定为"中国驰名商标","白山"牌粘胶短纤维、粘胶长丝被评为"中国名牌产品"。公司先后获得全国纺织工业先进集体、中国纺织品牌文化创新企业等荣誉称号,人造纤维制造行业排头兵企业。 公司2017-2019年主营业务收入分别为21.98亿元、25.62亿元、26.91亿元,同比增长57.60％、16.59％、5.00％,归属上市公司净利润分别为0.86亿元、1.32亿元、0.91亿元,同比增长163.33％、54.70％、-31.34％,营收复合增速10.65％,归母净利润复合增速2.87％。 四、公司看点1、行业龙头地位不断强化。公司是全球最大的粘胶长丝厂商之一,主要产品粘胶长丝在行业内竞争优势明显。当前国内粘胶长丝主要企业为5家,总产能约21.2万吨/年,约占全球总产能75％,其中前三大企业新乡化纤、吉林化纤、宜宾丝丽雅产能合计18.8万吨/年,约占国内总产能88.7％,未来几年行业将难有新进入者,龙头企业市场控制力将进一步增强。公司抓住时机,集中资源进一步扩大粘胶长丝的产能,提升营业收入规模和营业利润规模,进一步扩大竞争优势。 2、优势产业整合平台。作为地方国有控股的龙头企业,公司承担了国企改革与引领地方产业经济发展的重要职责,受到国家、吉林省、吉林市各级领导的高度重视与关注,希望公司继续聚焦主业,加快创新升级。公司将继续扩大粘胶长丝系列产品在全球市场的竞争优势,不断发展公司具有优势的其他高端纤维产品,充分发挥国有资产整合平台的优势,适度向医药、精细化工延伸,将公司打造成全球具有影响力的纤维产品制造商和区域影响力的医药化工产品供应商。 3、较强的技术积累。公司拥有50多年丰富的粘胶长丝技术积淀,拥有一支稳定且实力雄厚的研发团队及近30项专利,对于公司生产工艺进一步提升、产品不断升级及成本控制形成强有力且持续的支撑。 五、业绩预测预计2020-2022年公司营业收入分别为21.52亿元、26.9亿元、30.94亿元,实现归母净利润-0.42亿元、1.16亿元、1.61亿元,若以9月24日的20日均价2.15元计算,以80％的底价发行,发行价格为1.72元,发行数量将为顶格3亿股,定增完成后,合计股本预计为22.71亿股,计算摊薄后EPS分别为-0.02元、0.05元、0.07元。 六、参与建议参考公司主要竞争对手新乡化纤目前2021年PE15倍,考虑粘胶长丝行业龙头竞争格局已经形成,作为龙头企业,公司具备较强的定价权,随着新建产能逐步释放,未来盈利能力有望稳步增长,与此同时,公司作为吉林市国资委唯一上市平台,后续有一定资产重组预期。综合考虑,我们给予公司2021年40倍PE,对应2020年合理价格2元,以目前的价格来看,盈利空间有限,因此不建议参与,可以关注后续是否有资产注入情况。 七、投资风险环保风险;经济下行压力;原材料产品价格波动风险;下游需求波动风险。 |
