据商务部2020年第6号公告，蛋氨酸反倾销立案调查截止时间为2020年10月10日。随着时间的临近，蛋氨酸市场有望再度引发关注。 国内市场，2019年4月商务部开启了针对原产于新加坡、马来西亚和日本的进口蛋氨酸的反倾销调查，若审查通过，这三个地区生产的蛋氨酸18年合计在13万吨左右，预计将难以进入国内市场。这一部分产品占中国蛋氨酸进口总量的70%左右，占国内需求量50%以上，有望进一步缓解国内蛋氨酸的竞争态势。 另外，7月底海外蛋氨酸二线龙头诺伟司国际也向美国商务部和国际贸易委员会提交了反倾销申请。请愿书要求机构调查从西班牙、法国和日本进口的蛋氨酸是否符合世界贸易组织的反倾销协议。 美国掀起蛋氨酸反倾销调查，中国国内蛋氨酸反倾销初裁结果即将公布，多重事件推动，相关上市公司有安迪苏、新和成等。 [2020-08-07] 安迪苏(600299):核心产品保持强劲增长-中报点评 安迪苏公布2020年上半年业绩:营业收入58.86亿元,YoY+10％,归母净利润7.19亿元,YoY+35％,对应EPS为0.27元,符合预期。 安迪苏核心产品蛋氨酸竞争力持续提升。2020年上半年,公司液体蛋氨酸销量增长11％,优于市场平均水平;在新冠疫情期间,安迪苏在全球的所有工厂仍然保持了生产和供应链的连续性,现有南京工厂于6月顺利完成年度检修维护,目前已实现满负荷生产。安迪苏是全球第二大蛋氨酸生产商,提供全品类蛋氨酸系列产品,公司全球市占率约25％。安迪苏现有蛋氨酸产能合计近48万吨(含2019年南京工厂技改新增产能),另有南京新工厂18万吨液体蛋氨酸产能在建,预计将于2022年投产,届时公司蛋氨酸总产能将达到66万吨,形成更强的规模经济优势。安迪苏推行双支柱战略,特种产品业务保持强劲的增长势头。公司现有的特种产品线不断扩充发展,不断推出新产品,并同步推进外部并购、建立联盟来进一步巩固行业地位并丰富产品组合的多样性,特种产品业务的销售快速增长。 安迪苏与恺勒司合作成立的合资公司Calysseo与重庆市长寿经济技术开发区于6月底签署投资协议,这是FeedKind?蛋白项目进军亚洲水产市场的重要里程碑。第一座年产能2万吨的工厂预计将于2022年投产,创新产品FeedKind?蛋白将首先进入中国市场。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020～2022年净利润分别为14.44、17.07和20.24亿元,对应EPS分别为0.54、0.64和0.75元。当前股价对应2020～2022年P/E值分别为30、25和21倍。维持"强烈推荐"评级。 风险提示:产品价格下滑;行业新增产能投放过快;饲料行业需求下滑 [2020-09-04] 新和成(002001):20H1归母净利润同比增长91.41％,看好产能投放带来的长期增长-中报点评 新和成公布2020年半年度报告。2020年上半年公司实现营业收入52.90亿元,同比增长36.79％;实现归母净利润22.12亿元,同比增长91.41％。 2020年上半年利润下滑主要源于营业收入上升及三项费用率下降。1)分产品营业收入来看,营养品、香精香料、新材料产品2020年上半年营业收入同比分别变化54.40、15.43、-0.50个百分点至37.21、10.53、3.11亿元;2)分产品毛利率来看,营养品、香精香料、新材料产品2020年上半年毛利率同比分别变化17.70、-2.65、15.71个百分点至63.41％、56.76％、42.74％; 3)销售、管理(包括研发)、财务费用率2020年上半年同比分别变化-0.51、-1.78、-0.29个百分点至2.47％、7.57％、1.42％,合计三项费用率变化-2.58个百分点至11.46％;(4)我们认为收入增长源于VA和VE价格上涨。根据Wind,2020年上半年,VA均价为424.45元/千克,同比上涨13.62％,VE均价66.34元/千克,同比上涨52.51％。 公司在建产能丰富,投产后有望大幅提升利润。受疫情影响,公司部分重点项目关键节点虽有滞后,但项目总体进度可控。报告期内,蛋氨酸二期项目年产10万吨生产线已投入试生产,标志着公司向实现年产蛋氨酸30万吨的发展目标又迈出了坚实的一步。生物发酵项目按计划稳步推进,试生产负荷逐步提升。 公司技术资源丰富、技术研发能力强,2020年上半年公司研发费用达2.19亿,同比增长14.14％,研发费用率占收入比例达4.13％。公司与浙江大学、中科院、江南大学、中国农业大学、浙江工业大学等多家研究院所高校开展密切合作,建有国家认定企业技术中心、国家级博士后工作站、国家模范院士专家工作站等研发机构,设有生物医药实验室、超临界反应实验室、工程装备研究中心等实验室,配备600M带超低温探头核磁共振仪等世界先进的科研仪器设备,掌握了超临界反应、高真空精馏、连续化反应等国内领先技术。2020年上半年公司研发费用达2.19亿,同比增长14.14％,研发费用占收入比例达4.13％。 盈利预测与投资评级。我们预计2020-2022年公司EPS分别为1.89、2.15、2.53元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值倍数为2020年21-23倍PE,对应合理价值区间为39.69-43.47元,维持优于大市评级。 风险提示。VA、蛋氨酸等产品价格下跌的风险;在建产能投放不达预期;宏观经济下行。 |
