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补库存需求持续 煤价上升通道有望维持(概念股)

2020-9-24 09:19| 发布者: adminpxl| 查看: 1576| 评论: 0

摘要:   据数据,动力煤(Q5500)秦皇岛9月22日报595.5元/吨,9月份以来持续上行,累计上涨40元/吨。受新冠肺炎的影响,煤炭市场的供需释放节奏和供需格局被扰乱,但随着宏观经济逐步复苏,能源形势好转等多种因素,煤价 ...
  据数据,动力煤(Q5500)秦皇岛9月22日报595.5元/吨,9月份以来持续上行,累计上涨40元/吨。受新冠肺炎的影响,煤炭市场的供需释放节奏和供需格局被扰乱,但随着宏观经济逐步复苏,能源形势好转等多种因素,煤价较为坚挺。10月临近,我国北方地区将逐渐迎来采暖季。伴随供暖大幕拉开,冬储煤购销逐步升温,下游电厂补库存较为积极,煤炭市场交易趋于活跃,煤价上行趋势或延续。

  预计随着此轮煤价企稳回升,煤炭低估值和高分红优势将继续显现。日前陕西煤业(8.57 -0.92%,诊股)发布三年分红计划,未来三年年分红不低于40亿。此前陆续有平煤、神华等公司提高分红,盘江等公司分红比率也较高,目前板块多数煤炭公司的分红收益率达到5-8%,行业PB(LF)为0.98倍,仍处于历史底部区域。

  相关上市公司有陕西煤业、盘江股份等。

[2020-09-21] 陕西煤业(601225):改善分红注重股东回报,拟发可转债提高资金使用效率-点评报告
    事件:9月19日公司发布《未来三年股东回报规划(2020-2022)的公告》,除公司有重大资金支出安排或股东大会批准的其他重大特殊情况外,公司在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下,采用现金方式分配股利,每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的40%且金额不低于40亿元。9月19日公司发布《关于公开发行可转换公司债券预案的公告》,拟发行期限六年的可转换公司债券募集资金总额不超过人民币30亿元。
    点评:公司现金盈利能力有望逐步改善,三年股东回报规划确定分红额下限。2019年公司EBITDA利润率34.38%,公司经营性现金流净额192亿,股权自由现金流135亿,现金流充沛。截至2020年H1资产负债率仅39.73%,处于煤矿上市公司最低水平,债务负担轻。伴随陕北基地开发跨过投资顶峰期,公司2020年资本开支将较2019年的41.87亿继续下降至19.91亿,公司股权自由现金流有望进一步改善,现金价值凸显。本次三年股东回报规划(2020-2022)将分红率提升至40%以上且金额不低于40亿元,当前股价下最低股息率4.4%。
    可转债融资拟投项目回报率高,转股后对EPS摊薄效应微弱。公司公告拟发行30亿元金额的可转换债券,为小保当二号矿井及选煤厂建设融资。小保当二号矿井设计产能1300万吨/年,位于榆神矿区,煤层赋存条件好、为优质动力煤。按照公司2019年吨原煤约144元/吨净利水平以及公司持有小保当二号矿60%的权益,小保当二号井达产后,可贡献约11亿元的归母净利润,ROIC约12.35%。公司前期回购了3.05亿股份目前作为库存股,公司规划未来转债的投资者转股时,可以用库存股,不足的部分进行增发。按照拟发行30亿元可转债全部转股计算,若转股价高于9.83元,则库存股可完全覆盖转股所需股票,不会摊薄EPS。若最终转股价在9元,则需要增发0.28亿股,较现有100亿股本仅增加0.28%,对EPS摊薄效应并不强。
    公司处于煤炭产量内生性增长期,且资源禀赋带来竞争优势明显。目前小保当一号矿(1500万吨/年)和袁大滩矿(500万吨/年)正处于产能利用率爬坡期,在建的小保当二号矿(1300万吨/年)预计2020年底或2021年初投产,同时红柳林煤矿等也在逐步核增产能,公司当前正处于内生性增长期。此外,公司优质资源丰富,产能优势突出。拥有煤炭地质储量160亿吨,可采储量96亿吨,在上市公司中均排第3位。服务年限超70年;现有并表产能为1.14亿吨/年,在上市公司中位居第2位;且公司煤炭资源具有低灰、低硫、低磷、高发热量(6000大卡左右)等特点,是高品质的动力、化工及冶金用煤。由于资源品质好,开采技术条件简单,盈利能力凸显,上半年公司ROE(加权)达9.34%,明显高于头部可比煤炭公司和行业平均水平。
    盈利预测及评级:随着下游复工复产加快,经济复苏,煤价中枢降企稳回升,公司新增产能的稳步释放,公司盈利能力将逐步恢复。根据公司最新披露股本数量,不考虑拟发行可转债转股可能带来股本的增加,我们预计20、21、22年EPS分别为0.95、1.17、1.29元,基于现价20年PE约10倍,21年约8倍,22年约7倍,考虑到公司资源禀赋优势以及未来成长潜力,维持公司"买入"评级。
    股价催化因素:违法生产煤矿治理超预期,新增产能如期释放,蒙华铁路进展顺利等。
    风险因素:宏观经济大幅失速下滑,安全生产风险。

[2020-08-11] 盘江股份(600395):盘踞西南焦煤龙头,产能增长有望带动盈利稳步提升
    投资要点:公司是西南地区煤炭龙头企业,区位条件得天独厚。公司为西南地区最大的煤炭上市企业,截至2019年底,公司可采储量30.18亿吨;在产煤矿5座,核定产能为910万吨,权益产能910万吨。随着收购集团盘南响水矿并表、马依及恒普公司新建矿井投产及月亮田等技改矿完工,公司2020-2022年核定产能预计增长215、395、335万吨/年,合计产能较2019年底预计分别增长24%、67%、104%;20-22年权益产能预计增长153、275、295万吨/年,合计权益产能较2019年底预计将分别增长17%、54%和99%。随着产能的显著增长,公司产销量预计持续增长,在区域内市场占有率有望进一步提升。
    集团优质资产注入为公司后续发展提供动力。贵州国企改革有望加速:六枝工矿股权已于19年划转至盘江煤电集团,旗下有三座矿井(生产矿井120万吨/年、在建300万吨/年,复建90万吨/年);水城矿业在产矿井产能合计1370万吨/年,权益产能1142万吨/年,后期有望划转至盘江煤电集团,集团煤矿产能有望实现较大幅度增长。贵州省优质煤炭资源向母公司盘江控股集团倾斜,组建贵州最大煤电集团。作为旗下核心企业,盘江股份有望受益于国企改革,实现煤炭业务大幅提升。
    得益于得天独厚的区位优势,公司吨煤综合售价抗跌性好。在2011-2015年的行业下行周期中,秦皇岛港现货价下跌约50%,而公司综合售价下跌38.56%,较港口现货价少跌约11个百分点;2019年港口现货价下跌约9.23%,而同年公司煤炭综合售价仅下跌4.24%,比港口价格少跌约5个百分点。在行业下行周期中,公司煤炭售价较市场价格跌幅更小。
    公司分红比例高且稳定。公司自2001年上市以来共分红19次,累计实现净利润107.72亿元,累计分红71.17亿元,历史分红率66.08%。近十年来,公司每年分红率保持在50%以上,平均分红率更是高达83.47%,即使在全行业低谷的2015年公司也分红达到71.32%;2010年以来公司平均股息率更是高达5.62%。十年间煤炭行业行情波动较大,与A股主要煤炭上市公司相比,公司的分红高且稳定。
    投资建议:公司作为西南地区最大煤炭上市公司,区位优势明显,公司煤炭产品尤其是焦煤产品售价较为坚挺。随着自集团收购矿井并表、新建矿投产及技改矿完工,2020-2022年公司产能有望大幅增长。预计2020-2022年公司EPS分别为0.67元、0.80元和1.03元;对应PE分别为9.1倍、7.7倍和6.0倍。以A股主要5家焦煤公司作为对标标的,2020年-2022年平均估值PE为11.4倍、10.3倍和9.2倍,对应公司20-22年PE折价幅度高达24.64%、34.52%和54.56%,公司极具投资价值,首次覆盖,予以"买入"评级。
    风险提示:宏观经济下行,导致煤炭需求下滑,公司煤炭产品价格下滑。

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