据媒体报道，受到疫情影响，世界各地在家远程办公和在线教育的需求增多，从而带动平板电脑、笔电等产品的市场需求，对显示驱动IC需求也持续提升。加之第三季度以来，电视面板市场需求反弹，导致显示驱动IC市场整体供应偏紧。 业内人士指出，由于上游8寸晶圆代工产能偏紧，致使显示驱动IC供货缺口达15%至20%，预计到2021年中才会有所缓解。目前wafer涨价都在10%以上，而显示驱动IC涨价取决于不同厂商吸收成本的能力。对于IC厂商而言，驱动IC量价齐升显然是利好消息，尤其是对于拥有一定库存的商家而言更是如此。 相关上市公司： 中颖电子：国内少数能够量产OLED驱动IC的公司之一； 韦尔股份：业务涉及CMOS芯片、触控与显示驱动芯片等。 [2020-09-18] 中颖电子(300327):稀缺MCU设计公司,beta和alpha兼备-深度报告 领先的Fabless模式的MCU设计公司,beta和alpha兼备。公司是无晶圆厂的纯芯片设计Fabless模式公司,主要从事自主品牌的集成电路芯片研发设计及销售,并提供相应的系统解决方案和售后的技术支持服务,主要产品为工业控制级别的微控制器芯片和OLED显示驱动芯片。微控制器系统主控单芯片主要用于家电主控、锂电池管理、电机控制、智能电表及物联网领域;OLED显示驱动芯片主要用于手机和可穿戴产品的屏幕显示驱动。公司的实际控制人股权集中,公司高管实业技术丰富,拥有充足的芯片设计行业经验。 白色家电+小家电业务推进顺利,国产替代助力腾飞。作为家电MCU龙头,公司未来受益于1)国产替代加速:公司已进军中高端芯片领域,将充分受益于国产替代,提升市占率;2)技术储备深厚,把握小家电产业转型契机:公司部分新产品采用32位元内核,并转向12寸晶圆生产,有望把握小家电行业智能化和高端化发展趋势;3)白色家电领域推广顺利:公司产品得到客户广泛的认可,在客户端导入了比往年更多的芯片设计;4)新产品量产,空调新能效标准有望促进放量:公司家电内核新产品已完成开发,预计未来1-2年内被大厂采用;大家电面板显示MCU预计在12月完成开发,推出1-2年后有机会进入量产。同时,公司专注于变频空调压缩机矢量控制,有望受益于空调新能效标准实施带来的变频空调比例提升;5)收购澜至科技Wi-Fi业务,前瞻布局智能家居:公司收购澜至科技WiFi业务,预计对公司MCU业务有1:4的产值带动价值。此外,电动自行车新国标推行下,绑定龙头客户,公司将受益于行业头部集中。 锂电池管理芯片导入客户保证成长,稀缺性OLED驱动芯片厂商受益于国产化加速。锂电管理芯片方面,公司技术国内领先,已在大品牌客户端实现小批量销售,未来手机、笔电大品牌客户的导入及上量将保证板块成长。OLED驱动芯片方面,公司05年推出PMOLED芯片,出货量达千万级,并合资成立芯颖科技(公司控股69.2％),持续发力驱动显示芯片。具体看芯颖电子发展:00年,开发多颗STN和TFT液晶显示屏驱动芯片;04-16年,为维信诺、铼宝、智晶、信利设计推出多颗PM-OLED显示屏驱动芯片;14年,AM-OLED显示驱动芯片、HD、FHD硬屏AM-OLED显示驱动芯片设计开始量产;11-16年,为和辉光电、京东方等定制化研发多颗AM-OLED显示屏驱动芯片。19年芯颖电子营收5482.14万元,yoy-15％,主要系PMOLED销量减小幅度大于AMOLED销量的提升。我们判断随国内OLED产线增加带来OLED产业链配套国产化需求加速,规模化效应下芯颖电子有望于21年扭亏,助力公司业绩增长。 投资建议:预计公司20-22年净利润为2.24、3.01、3.71亿元,yoy+18.32％、34.17％、23.38％,给予公司21年PE=50x,对应目标价53.68元/股。 风险提示:竞争环境恶化;新产品拓展不及预期;厂商扩产不及预期 [2020-09-18] 韦尔股份(603501):图像传感器芯片龙头,国产替代加速-投资价值分析报告 公司是国内领先的消费类模拟芯片龙头,其中图像传感器业务位于全球前三,国内第一,下游客户包括手机端的HOVM,汽车端的奥迪/奔驰等,安防端的海康/大华等。公司核心聚焦光学赛道,中短期手机创新持续+国产替代+技术突破,中长期安防高清化、汽车ADAS渗透以及ARVR布局将带动公司持续成长。我们看好公司的中长期布局及业绩成长性,上调至"买入"评级。 内生外延并举布局半导体设计,收购豪威科技成国内图像传感器芯片龙头。公司成立于2007年,以分销业务起家,同时持续通过内生+外延积极布局半导体设计业务:(1)内生:2015-2016年分别设立上海韦玏(LNA、BLE)、上海矽久(宽带载波芯片)、上海磐巨(MEMS);(2)外延:2014年收购泰合志恒(卫星直播芯片),2015年收购无锡中普微(射频器件),2016年收购韦孜美(电源管理),2019年收购全球前三的图像传感器芯片公司豪威科技和国内图像传感器芯片厂商思比科,2020年收购新思科技基于亚洲地区的TDDI芯片业务以及动态视觉传感器厂商芯仑科技。2017-2019年,公司收入24/40/136亿元,归母净利润1.37/1.39/4.66亿元,2019年高增长主要系并表豪威。 展望未来,公司中短期受益于手机光学创新+国产替代+技术突破,中长期,预计安防高清化、汽车ADAS渗透以及ARVR布局将助力公司成长。 图像传感器芯片:营收占比72％,受益赛道广阔+国产替代,技术持续突破。 公司图像传感器芯片业务聚焦手机(58％)、安防(14％)、汽车(6％)三条赛道,下游客户包括手机领域的HOVM等,安防领域的海康/大华等,汽车领域的宝马/奥迪/奔驰等。(1)手机赛道:多摄渗透+国产替代+高端产品突破核心驱动业务成长。手机端多摄逐步渗透,我们预计三摄及以上2020/2021年渗透率达到42％/56％,同时公司在48M、64M等高阶产品进展顺利,有望加速导入国内主流安卓端客户并有效提升份额,预计2020/2021年48M及以上产品出货量达7800万/1.6亿颗,带动手机业务收入达92/144亿元,同比+50％/+56％。 (2)汽车赛道:受益ADAS演进,立足欧美拓展亚太。全球汽车图像传感器芯片约10亿美元市场,豪威全球市占率第二(约20％)。公司立足欧美,开拓大陆与日韩客户。我们预计公司汽车图像传感器芯片业务2020/2021年收入17/22亿元。未来ADAS渗透预计将带动单车摄像头数量从1-2个提升至15-20个,公司有望长期受益。(2)安防赛道:政策驱动高清化,公司市占率稳定。全球安防图像传感器芯片约6亿美元市场,公司市占率稳定约40％(全球前二),预计行业未来将持续受益于规模扩大及产品结构升级,我们预计公司安防图像传感器芯片业务2020/2021年收入17/19亿元,同比-5％/+11％。 其他设计业务:营收占比12％,多品类布局,构建综合模拟IC平台。公司其他IC设计业务包括原韦尔的TVS、电源IC、射频等,来自豪威的LCOS、ASIC,来自新思的TDDI以及来自芯仑的动态视觉传感器业务。分业务看,(1)原韦尔的模拟器件:TVS、MOSFET相对稳定,可穿戴产品高景气驱动LDO等电源IC高成长,射频产品正积极开拓市场,国产化替代背景下成长可期。我们预计原韦尔模拟器件业务2020/2021年收入分别为10.3/11.6亿元。(2)LCOS:AR设备的微显示方案之一,公司研发十余年,目前已有12吋LCOS投影显示生产线,年产60万/颗,产品供应MagicLeap、灵犀微光等客户。(3)TDDI:公司收购新思基于亚洲地区的TDDI业务,结合原有的图像传感器技术,未来将有望基于屏幕提供完整解决方案。 半导体分销业务:营收占比16％,与行业景气度相关,营收相对稳定。公司分销实力较强,2019年排名本土电子元器件分销商第五(按总体营收排名),分销产品包括被动件、结构件、集成电路等,与上游原厂如光宝、南亚、松下等签订长期协议,合作关系稳定。 公司分销业务与行业景气度密切相关,2018年上游被动元器件如阻容感等供需失衡导致涨价,公司收入同比+87％至31亿元,2019年涨价降温,公司收入回落至21亿元。 展望后续,我们预计公司分销业务保持稳增长,2020/2021年收入分别为26/30亿元。 风险因素:光学升级不及预期;行业竞争加剧;产品导入不及预期;国际宏观因素等。 投资建议:公司是国内领先的消费类模拟芯片龙头,其中图像传感器业务位于全球前三,国内第一,下游客户包括手机端的HOVM,汽车端的奥迪、奔驰等,安防端的海康、大华等。受益于手机客户加速突破,以及公司高阶产品占比提升,我们上调公司2020/2021/2022年EPS预测至2.75/4.53/5.32元(原预测为2.67/3.77/4.21元),参考可比公司估值,给予2021年55倍目标PE,对应目标价248.90元,上调至"买入"评级。 |
