近期，央视某节目中曝光了我国全新一代导弹运输车辆。这款新型导弹运输车采用了全新的动力模式，此前我国的导弹运输车多为柴油机动力，而这款导弹车却不同，其采用了如今非常热门的混动系统。我国的新能源车发展了这么多年，终于在军品上有所突破。 另外，在民用领域，2.0版“节能与新能源汽车技术路线图”已通过专家评审，很快正式发行。最新路线图为中国汽车产业制定的目标是：到2035年，节能汽车与新能源汽车约各占50%，汽车产业基本实现电动化转型。全面电驱动化，即今后中国所有的车，包括新能源汽车和传统汽车在内，都配备驱动电机及电驱动系统，可能更加符合国情。 纯电驱动是我国的主要战略取向，我国的纯电驱动目前在全球发展都是最好的之一。其中的电控技术，对全球电动汽车的发展起到了很大的促进和引领的作用，今后15年还是应坚持不动摇。 相关新能源汽车电机及系统类上市公司有大洋电机、方正电机、卧龙电驱。 [2020-08-24] 大洋电机(002249):下游需求承压,业务稳步推进-2020年中报点评 公司2020H1业绩符合预期,降本增效措施稳步推进并取得初步成效,在疫情导致下游需求承压的不利局面下提升建筑及家居电器电机产品毛利率,待下游需求恢复后有望享受更高业绩弹性。维持公司2020-2022年EPS预测为0.03/0.07/0.08元,现价对应PE为118/47/42倍,维持"增持"评级。 2020H1业绩符合预期,扣非归母净利润同比增长。公司2020H1营收/归母/扣非归母净利润35.05/0.76/0.67亿元(同比-26.13％/-72.09％/+26.07％,下同)。其中20Q2营收/归母/扣非归母净利润19.82/0.53/0.46亿元(-25.48％/-82.01％/-41.52％)。营收端看,20Q1、Q2降幅相近,系疫情影响下公司工厂生产受限叠加下游需求走弱;归母净利润出现大幅下降系19Q2出售北京佩特来电机驱动技术有限公司50％股权所获约2.5亿投资收益增高基数;扣非净利润方面,20Q1、Q2两个季度连续保持为正且环比增加,说明公司加强成本管控和生产效率管理措施已取得一定成果。 非空调电机和起动机及发电机逆势增长,新能源车与空调电机受终端需求压制。2020H1空调电机/非空调电机/新能源车电机/起动机和发动机电机营收10.50/8.75/2.93/10.90亿元(-39.24％/+9.95％/-65.55％/+5.27％),毛利率分别为19.40％/27.25％/未披露/19.27％(+5.67/+1.88/未披露/-0.58pcts)。受新冠疫情影响,2020H1我国空调/新能源车产量为10,414.9万台/39.7万辆(-16.4％/-36.5％),下游终端需求受到压制导致公司空调、新能源车电机业务在营收端出现负增长,而非空调电机和起动机及发电机延续2019年趋势实现逆势增长。毛利端来看,建筑及家居电器电机产品(空调+非空调)毛利率提升,主要系精益生产、降本增效措施取得显著效果。 减持巴拉德股份投入生产经营,料双方长期战略合作关系不变。公司2020年8月10日公告拟在12个月内减持巴拉德动力系统(BLDP)股票不超过1,725万股,占巴拉德已发行普通股约7.13％。按最大减持数和2020年3月31日巴拉德动力系统已发行普通股数计算,减持完毕后公司仍然持有巴拉德约2.36％股份,料不改与巴拉德长期合作关系。减持所获资金约7.11亿元,将投入于公司未来生产经营,满足未来发展资金需求。同时减持所获资金计入其他综合收益科目,不会对当期利润产生影响。 风险因素:资产减值超预期,新能源汽车销量不及预期,原材料价格波动超预期。 投资建议:公司2020H1业绩符合预期,降本增效措施稳步推进并取得初步成效,在疫情导致下游需求承压的不利局面下提升建筑及家居电器电机产品毛利率,待下游需求恢复后有望享受更高业绩弹性。维持公司2020-2022年EPS预测为0.03/0.07/0.08元,现价对应PE为118/47/42倍,维持"增持"评级。 [2020-09-10] 卧龙电驱(600580):二季度经营环比改善,新能源汽车电机业务顺利推进-中报点评 2020年上半年营收同比降1.10％,归母净利润同比降40.72％。2020年上半年,公司实现营收59.44亿元,同比降1.10％;主营业务毛利率25.74％,同比降0.88pct;归母净利润3.62亿元,同比降40.72％。归母净利润降幅大于营收降幅主要源于:2020年上半年,公司公允价值变动收益为5862.81万元,2019年上半年,公司公允价值变动收益为3亿元。该收益变动源于红相股份从金融资产转变为权益法核算。 2020年第二季度营收同比增4.04％,归母净利润同比降29.44％。2020年第二季度,公司实现营收31.48亿元,同比增4.04％;主营业务毛利率27.14％,同比降0.23pct;归母净利润2.68亿元,同比降29.44％。我们认为,随着疫情的缓解,公司二季度经营情况,比一季度已经有了较为明显的改善。 2020年上半年期间费率略有增长。2020年上半年,公司期间费率19.71％,同比增0.23pct。销售费率、管理费率、财务费率均不同程度下降。(1)销售费率6.64％,同比降0.18pct。(2)管理费率8.09％,同比降0.11pct。(3)财务费率1.99％,同比降0.11pct。(4)研发费率3％,同比增0.64pct。 新能源汽车电机业务顺利推进。2020年上半年,公司与采埃孚的合资工作顺利开展,海外定点项目已经成功实现量产,产能爬坡情况比较理想,新项目定点准备工作有序开展。 我们认为,采埃孚输出的技术能力和品牌溢价将提升公司新能源汽车电机的核心竞争力,为公司未来持续拓展国内外大客户打下基础,全球电动化浪潮之下,公司新能源汽车电机业务有望实现快速突破,成为未来核心增长点。 推进全球工厂协同,成本结构持续优化。2020年上半年,公司结合各地区工厂的实际产能情况,加速HCC与BCC地区工厂进行整机和零部件的制造和采购协同,推动成本结构的继续优化。从经营结果来看,特别是在二季度,这些措施已经取得一定的效果,并预期在未来会持续显现。 盈利预测与估值。预计公司2020-2022年归母净利润9.26亿元、11.15亿元、12.72亿元,每股收益0.71元、0.85元、0.97元。参考可比公司估值,给予公司2020年23-27XPE,对应合理价值区间为16.33-19.17元,维持"优于大市"评级。 风险提示。(1)新能源车电机业务拓展低于预期;(2)高压大型驱动业务下游需求放缓;(3)低压工业驱动北美市场拓展低于预期。 |
