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2020年8月3日周一券商评级可大胆加仓抢筹9股

2020-7-31 15:04| 发布者: adminpxl| 查看: 1983| 评论: 0

摘要: 2020年8月3日周一各大券商“强烈推荐”、“推荐”、“买入”评级的9支股票:卫星石化、银轮股份、潮宏基、中恒电气、健友股份、赛腾股份、健盛集团、贵州茅台、共进股份。 ...
共进股份(603118)公司动态点评:疫情催化终端设备升级 公司Q2业绩显著

事件:公司于2020 年7 月29 日发布半年报,营业收入为38.85 亿元,同比减少3.67%;归母净利润为1.80 亿元,同比增长5.25%;业绩符合预期。

流量增加催化通信设备升级,Q2 营收净利双增长:公司H1 实现营收38.85亿元(YoY -3.67%),归母净利润1.80 亿元(YoY 5.25%),较去年同期基本持平。单季来看, Q1 公司虽及时复工,但仍受新冠疫情影响,业绩出现同比下降。二季度在国内疫情得以控制的情况下,公司订单交付达成率逐渐恢复,单季营业收入增长(YoY 9.53%),净利润同比大幅提升(YoY50.61%)。主要原因:(1)疫情期间居家使用网络的时间延长,对网络速度及稳定性要求大幅提高,催化了通信终端设备的升级,公司把握行业机会,进一步提升市场份额;(2)在海外疫情扩散后,公司尽最大努力为客户提供防疫支持,并凭借领先的市场规模及与供应商长期稳定的合作保证了原材料的供应和客户订单的如期交付,海外订单依然充足。

上半年毛利率微降,费用控制良好:疫情导致原材料及直接人工成本增加,报告期内公司毛利率下降1.97pct;但公司费用控制良好,除了管理费用率提升0.58pct 之外, 公司销售/ 研发/ 财务费用率分别下降0.42pct/1.14pct/0.56pct。此外,公司投资收益、其他收益、资产减值损失等科目均无较大波动。因此,在毛利率微降的情况下,公司压缩费用,最终净利率微增0.53pct。

WiFi 6 技术助推市场,无线路由及10G PON 等设备批量出货:通信终端业务是公司收入利润的主要来源。WiFi 路由方面:上半年三大运营商大力积极布局WiFi 6 千兆网络并推动无线设备升级换代,公司一方面巩固国内外已有客户出货量,全面提升在客户中的占有率,另一方面引入国内外网络终端设备、互联网等行业新客户,继续扩大其WiFi 设备市场份额,双重因素带动上半年WiFi 路由器销售同比增长超过20%。随着下半年中移动等运营商WiFi 6 设备集采展开,公司相关业务有望加速增长。PON设备方面:全球PON 和xDSL+Gfast 的有线宽带接入设备市场预计持续 增长,产品升级是推动市场持续增长的主要动力。上半年公司积极拓展10G PON 市场,产品已出货北美及国内等地;下半年公司加大研发力度,结合WiFi 6 功能的PON、VDSL 等多种接入方式设备将实现批量出货。

小基站产品研发实力领先,模组及电子围栏业务补齐产业链:公司4G 小基站产品以自有品牌参与运营商招投标,在安徽、陕西、甘肃、新疆等多个电信省份中标,并入围中国联通微基站常态化招募的合格供应商名录。

公司5G 小基站研发实力领先,报告期内推出基于 O-RAN 的5G 小基站产品方案,满足包括运营商、行业在内的定制化和个性化需求;其次,公司高通毫米波小基站已基本完成产品研发,与海外意向客户进行接洽。此外,公司拓展模组及安防业务,实现移动通信业务全链条融合发展。上半年子公司山东闻远实现收入5566.37 万元(YoY 25%),净利润2135.82 万元,扭亏为盈。闻远的公安专网电子围栏产品将与公司 5G 基站及模组业务深度融合,继续纵向深挖行业需求,横向外延拓展产品线。

EMS 成功导入加速突破,业务转型初见成效:公司继续深化精益制造改革,在市场与客户方面不断拓展并取得了一定的成效。报告期内,公司通过延伸国内大客户业务形态,导入100G 以太网交换机EMS 项目并顺利量产出货。下半年高端交换机将继续稳定发展,预计实现白牌交换机量产,同时开始引入高端服务器等新业务。未来公司将借助业务升级机会大力发展高端产品EMS 业务,拓展增长点。

投资建议:固网方面,随着下半年中移动等运营商WiFi 6 设备集采展开,公司相关业务有望加速增长。移动网方面,5G 基站的加快部署、覆盖逐步深化,为满足5G 的高频布站需求,小基站和毫米波系统渗透率将有望逐步提升。因此,我们预计公司20-22 年总营收分别为:85.04 亿元、93.59亿元、102.31 亿元,归母净利润分别为:4.02 亿元、5.15 亿元和6.17 亿元,对应现价PE 分别为25 倍、19 倍、16 倍,维持“推荐”评级。

风险提示:存储类芯片MLCC、芯片电阻等原材料价格波动导致毛利率变动;移动通信及通信应用业务技术和市场门槛高,收获期相对较长;若山东闻远利润远低于预计金额,将存在商誉减值的风险;中 美贸易 摩擦持续加剧,对宏观经济造成负面影响。

贵州茅台(600519):不受疫情影响需求保持强势 直营比例增加利润持续提升

事件概述

7 月28 日,贵州茅台发布2020 年中报,2020H1 实现营业收入456.34 亿元,同比增长10.84%;实现归母净利润226.02 亿元,同比增长13.29%。其中Q2 实现营业收入203.36 亿元,同比增长8.79%;归母净利润95.08 亿元,同比增长8.92%。

分析判断:

半年度营收双位数增长,直销比例继续提升

公司2020H1 营业总收入456.34 亿元,同比增长10.84%;实现归母净利润226.02 亿元,同比增长13.29%。其中Q2 营业总收入203.36 亿元,同比增长8.79%,归母净利润95.08 亿元,同比增长8.92%。分产品来看,2020H1 茅台酒收入392.6 亿元(+12.84%),系列酒收入46.5 亿元(-0.10%);其中Q2 茅台酒收入170.39 亿元(+11.39%),系列酒收入24.82 亿元(-1.63%)。

2020H1 营收+预收款(合同负债)413.58 亿元,同比增长3.78%;其中Q2 收入+预收款(合同负债)228.91 亿元,同比增长17.00%。

公司Q2 加大了直营渠道的招商,带来直营渠道占比的提升。2020H1 直销渠道收入51.53 亿元,占比营收比例11.29%,相比较2019 年同期的3.89%有显著提升。其中2020Q2 直销渠道收入32.14 亿元(+529.72%),收入占比达到15.81%,同比提升13.08pct。直营渠道占比的提升间接释放了渠道利润,加之非标投放量的加大,公司整体吨价有效上行。

毛利率小幅下降,销售费用率回落

2020H1 公司毛利率水平为91.46%,同比下降0.4pct;其中Q2 毛利率水平为90.78%,同比下降0.38pct。

毛利率小幅降低的同时销售费用率降幅较大,2020H1 公司销售费用率为2.65%,同比下降2.39pct,管理费用率为6.76%,同比下降0.11pct;其中2020Q2 销售费用率为2.69%,同比下降3.87pct,管理费用率为7.57%,同比上升0.17pct,基本与2020Q1 持平。H1 毛利率和费用率水平双降源于运输费调整至成本科目,而公司Q2减少市场推广费用的投入,使得销售费用降低。

2020H1 公司税金及附加率为12.28%,其中Q2 公司税金及附加率达到15.5%,税金与附加率的明显上行或与发货及消费税报表确认节奏有关,因此公司盈利能力小幅提升。2020H1 公司归母净利率为49.53%,同比提升1.07pct;其中Q2 归母净利率为46.75%,同比提升0.05pct。

直销比例提高,推动价格提升,动销不受影响,需求保持旺盛2020 年上半年茅台继续发展电商/商超经销商,推进经销商结构调整,同时带动吨价提升。

2020 年行业遭遇疫情,茅台在2-3 月份因为消费场景消失出现短期需求被抑制;但疫情后快速反弹,批价重回2500 元以上;而经销商基本按原计划发货,动销流畅、市场需求保持旺盛。公司2020Q1 与Q2 持续实现双位数增长,全年任务完成过半。茅台酒未来的有序放量有利于公司的战略执行,直营渠道与非标投放力度逐渐加大,渠道扁平化对终端的掌控力逐渐加强,吨价持续提升有望保障业绩长期稳定发展。

投资建议

茅台很可能是行业唯一没有受到疫情影响的白酒企业,2020 年表现出超强的抗击打能力,护城河极深,同时需求还在继续增长,预计中秋期间需求将进一步大幅提升。伴随直营比例的继续提升,未来业绩确定性很强。

预计公司2020-2022 年有望实现营业收入1000.81 亿元/1176.14 亿元/1365.12 亿元,同比增长12.64%/17.52%/16.07% 。实现归母净利润471.76 亿元/561.06 亿元/657.27 亿元, 同比增长14.49%/18.93%/17.15%;EPS 分别为37.55 元/44.66 元/52.32 元,对应PE42.48 倍/35.72 倍/30.49 倍。

风险提示

①疫情超预期;②消费形态发生巨变;③食品安全问题。

健盛集团(603558):海外疫情致业绩压力加大 发布员工持股计划增强员工积极性

20H1 收入降12%、净利降62 %,海外疫情影响下Q2 业绩恶化2020H1 公司实现收入7.28 亿元、同降11.95%,归母净利5508 万元、同降61.72%,扣非净利3909 万元、同降67.17%,EPS 为0.14 元。公司净利润降幅大于收入主要为毛利率降幅较大、同时费用率提升所致。

分季度来看,2019Q1-20Q2 公司收入分别同增17.95%、2.20%、25.04%、8.16%、-7.79%、-15.91%,归母净利同增57.20%、12.34%、32.65%、39.56%、-20.51%、-99.58%。20 年以来在国内外疫情先后发生的背景下,公司2 月受到国内疫情导致的停工影响,3 月以来虽然复工已经逐步完成,但公司海外收入占比超过80%、海外疫情发酵导致公司接单情况恶化,部分国际品牌客户推迟或取消订单,致Q2 业绩表现差于Q1。

收入分业务来看,20 年上半年棉袜业务收入5.28 亿元、同比持平,无缝服饰业务收入2.00 亿元、同比下降33%,收入下滑主要为疫情影响较大,公司无缝服饰业务客户集中度高、且定位较高端,订单受损影响相对大于袜类、因此收入降幅更为明显。

毛利率受疫情影响同比降幅较大,费用率提升2020H1 公司毛利率同降7.62PCT 至21.15%,主要由于公司收入规模减少、同时部分成本费用较为刚性所致。分季度来看,19Q1-20Q2 公司毛利率分别为26.10%(-0.65PCT)、31.22%(+3.26PCT)、30.46%(+0.55PCT)、28.71%(+1.59PCT)、24.47%(-1.63PCT)、17.73%(-13.49PCT),20年以来受疫情影响、公司收入下滑、接单情况恶化,各业务毛利率预计均有降低;另外公司20 年上半年毛利率偏高的无缝服饰业务收入降幅超过棉袜、业务结构变化亦导致总体毛利率同比下降。

2020H1 公司期间费用率同比提升1.86PCT 至14.56%,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.30%(+0.52PCT)、8.10%(+1.33PCT)、2.88%(-0.02PCT)、0.27%(+0.03PCT)。其中销售费用率提升主要为开拓内销市场、增加了销售推广费用,以及引进人才、开拓新客户所致;管理费用率提升主要为关闭杭州基地工厂、支付一次性补偿金所致。

发布员工持股计划、绑定员工增强积极性

公司同时公告第二期员工持股计划草案,不超过140 名员工(含高管11人)参加、购买股票价格为4 元/股、合计不超过1486 万股(占总股本3.57%),未来三年内分三期按40%、30%、30%比例解锁,解锁条件为以2017~2019年平均值(即收入14.98 亿元、归母净利润2.04 亿元)为基数,2020~2022年营业收入或归母净利润的增长率分别不低于0%、30%、70%,对应20~22年营业收入目标值为14.98(同比-16%)、19.48(+30%)、25.47(+31%)亿元,归母净利润(扣除股份支付费用和商誉减值金额前)目标值为2.04(-25%)、2.65(+30%)、3.46(+31%)亿元。

另外,本次员工持股计划相应带来摊销约7803 万元、未来几年中分别摊销,其中21 年金额最大约为4292 万元。

疫情影响短期业绩承压,中长期持续增长仍可期根据海关总署,2020 年上半年我国纺织品、服装出口分别同比增长27.80%、下降19.40%,其中纺织品出口中包含口罩等抗疫物资贡献,从服装出口来看海外需求持续较弱,单月增速2020 年3~5 月降幅均超过20%、6 月收窄至10%左右。同时公司有产能布局的越南2020 年1~7 月累计纺织品出口金额亦下滑12.1%。

目前而言,国外疫情尚未现拐点,主要经济体美国、欧洲、日本抗疫形势仍较为严峻,这些地区亦为公司产品出口的主要目的地。2019 年公司境外收入占比89%,其中占比较大的地区欧洲、日本、美洲、中亚各占总收入的36%、19%、14%、13%。若下半年国外疫情逐步控制、经济和消费需求逐步恢复,公司出口接单将相应改善。

从长期而言,公司为棉袜和无缝服饰制造龙头,客户包括耐克、彪马、安德玛等运动和休闲品牌,公司将受益于下游客户所在的运动服饰细分品类的较高景气度。疫情影响消化后,公司持续增长动力仍较充足。

考虑到国外疫情对短期业绩影响较大、且国内外疫情的控制尚存不确定性,我们下调20~22 年EPS 为0.51、0.66、0.88 元,对应20 年PE18 倍、21 年PE14 倍,长期继续看好公司下游客户景气度和产能扩张促增长,维持“买入”评级。

风险提示:新冠肺炎对国内外宏观经济和消费需求影响超预期、产能释放不达预期、客户订单流失、人民币汇率波动等。

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