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2020年7月31日周五券商评级可大胆加仓抢筹9股

2020-7-30 15:07| 发布者: adminpxl| 查看: 11194| 评论: 0

摘要: 2020年7月31日周五各大券商“强烈推荐”、“推荐”、“买入”评级的9支股票:卫星石化、万华化学、金科股份、华峰氨纶、中科曙光、丸美股份、闻泰科技、星网锐捷、涪陵榨菜。 ...
涪陵榨菜(002507):深耕渠道做增量 上行周期再启航

小行业,大公司。公司是国内唯一主营榨菜销售的上市企业,也是榨菜行业唯一的全国化企业。公司2019 年营业收入19.9 亿元,我们估算榨菜行业2019 年产值在80 亿以上,公司市场份额为25%左右。

提价转嫁成本压力,渠道推动营收周期。一方面,由青菜头自身“娇贵”导致的原材料价格高波动是公司成本端的主要不确定性来源,另一方面,产品的供需关系赋予公司提价转嫁成本的能力。不同的提价策略对应不同的渠道推力,而渠道推力的周期性变化使得营收呈现周期性波动。

量价齐升诚可待,上行周期再启航。产能释放、渠道下沉稳步、渠道库存压力出清,利好产品放量;缩包装提价稳步推进,促进单价上升。综合来看,2020 年量价齐升已成大概率事件,新的上行周期已然到来。

下沉市场空间广阔,深耕渠道释放增量。2019 年公司积极推动渠道下沉消化渠道库存, 2020 年公司将减缓扩张速度,更加追求经销商存活率。不同于2013 年的浅尝辄止,我们判断本轮县级市场拓展具备可持续性。结合2019 年以及2020 年1-5 月县级市场经销商的表现,我们测算2020/2021 年县级市场能为公司营收带来7%/3%左右的同比增量。

泡菜酱料虽受阻,榨菜萝卜仍可期。费用投放不足、新品类毛利率较低、收购屡次不及预期是公司过去品类拓展受阻的主要原因。通过对比不同品类的产品本质、产能情况、产业链和渠道的协同性,我们判断升级榨菜和萝卜品类是适宜的短期扩展目标。结合脆口榨菜和萝卜的产能相继释放,预计脆口系列继续维持高增长,萝卜品类成长提速可期。从中长期来看,公司将通过乌江品牌为泡菜赋能,并逐步进入广阔的酱料类蓝海市场。

盈利预测、估值与评级:疫情带来的需求增长是短期的确定性来源,大量的县级市场新经销商带来的增量是中期的确定性来源,从历史看,经营由滞缓转为高增长意味着上行周期的开始,我们判断2020 年新的周期已然启航,且本轮周期将为公司带来2-3 年的快速增长,基于此,我们上调公司2020/21/22 年营业收入至22.87/26.03/29.21 亿元;上调净利润至7.47/8.62/9.79 亿元,对应EPS 为0.95/1.09/1.24 元;给予涪陵榨菜目标价45.00 元,对应2020 年48 倍PE,上调评级至“买入”。

风险提示:消费者接受度不佳,县级市场风险,食品安全风险。

星网锐捷(002396)公司动态点评:收购星网智慧剩余股权 资源整合加速拓宽成长空间

事件:公司于7 月29 日发布公告拟收购控股子公司福建星网智慧科技(下称智慧科技)45%股权,转让价格为4.86 亿元,收购完成后公司将通过直接及间接方式持有智慧科技100%股权。

收购智慧科技45%股权加强控制权,业务管理协同拓宽成长空间。公司拟与控股子公司智慧科技的股东福建元和通签订《股权转让协议》,计划以自由资金4.86 亿元收购元和通持有的智慧科技45%股权,收购完成后,公司将通过直接及间接方式持有智慧科技100%股权。此次收购将对股东及公司治理实现双重利好。股东利益方面,此次收购将提升归属上市公司股东净利润,从而提升股东回报。公司治理方面,收购后智慧科技将成为公司的全资子公司,公司对其控制权得到加强,管理效率得以提升,从而实现母子公司利益一体化,利于资源有效分配及长期发展战略的实施。

疫情下视频会议需求增长,高业绩承诺体现高发展前景。智慧科技主营统一通信、融合视讯、融合连接等业务。公司所提供的整体解决方案,能与企业各类信息系统进行ICT 融合,实现通信嵌入业务流程,为政府、军队等各类政企提供以融合视讯技术为核心的智慧通信应用。受疫情影响,地方基层、乡镇等地由于交通不便利性,视频会议渗透率提升,目前公司在此领域竞争对手较少,且与移动达成深度合作关系,未来有望快速成长。此次股份收购中,卖方承诺2020-2022 年累计实现净利润不低于2.7亿元,否则卖方将进行业绩补偿。智慧科技2017-2019 年分别实现净利润3978.54/ 5319.95/6593.87 万元,分别同增91.71%/33.72%/23.95%,三年累计实现归母净利润约1.59 亿元,此次承诺未来三年净利润约为2017-2019的1.7 倍,公司业务发展可期。

数通及无线业务稳步扩张,“瘦客户机+桌面云”前景可期:数通业务方面,云厂商数据中心架构中SDN 及NFV 技术的广泛应用带动白牌交换机需求,公司以太网交换机市占率位列中国第三,且已在阿里等互联网企业得到规模应用,并接连在高端市场得到突破,例如2019 年12 月,公司以70%、30%份额中标中国移动高端三层交换机一档及二档。无线产品方面,公司市占率领先,锐捷网络在Wi-Fi 6 市场占有率排名第一,市场份额达到40.66%,同时企业级WLAN 市场占有率维持第二。此外,公司深度参与鲲鹏生态,“瘦客户机+桌面云”前景可期:我国瘦客机市场呈快速增 长,2018 年中国出货量同增17.8%。公司瘦客户机销量在中国及亚太市场位列第一,升腾作为国内领先的“瘦客户机+桌面云”服务商,紧抓云教育、云办公等市场机遇,并持续推出基于龙芯、兆芯等国产化芯片的云桌面解决方案。2019 年,公司率先发布首个全国产化桌面云解决方案,并携手华为,成为鲲鹏生态的深度参与者。

新基建推动云计算赛道整体向好,下游 行业需求刚性提升:在云计算成为新基建重点的背景下,银行、金融等行业上云需求提升确定性强。在银行方面,公司智能终端产品全面入围五大行、邮政等,在金融行业的品牌影响力不断提升;云支付方面,公司产品跨界数字零售领域,在银联、商业银行等项目广泛落地;在教育行业,公司的高校桌面云解决方案、智慧课堂解决方案不断创新升级,锐捷云桌面服务于全国500 多所高校,产品与解决方案的竞争力不断提升。

投资建议:鉴于疫情等外部因素对公司业绩影响偏短期,长期将全面受益于云计算时代机遇,我们预计公司2020-2022 年总营收分别为:105.43/123.70/145.35 亿元,对应净利润分别为7.77/9.67/11.22 亿元,每股收益分别为1.33/1.66/1.92 元,对应现价PE 分别为23 倍、18 倍、16 倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:新冠疫情继续扩大导致生产交付受到影响,中 美贸易争端带来业绩影响,细分市场竞争加剧风险,宏观经济影响等。

闻泰科技(600745)点评:配套融资定增溢价完成 ODM龙头顺利整合安世业务

事件:

公司发行股份及支付现金收购安世半导体剩余股权与募集配套资金均已完成,本次发行股份购买资产部分新增股份的发行价格为90.43 元/股,共发行6838 万股,募集资金61.84 亿元;本次发行股份募集配套资金部分新增股份的发行价格为130.10 元/股,共发行4458 万股,募集资金58 亿元,二者合计新增股份的数量共计1.13 亿股,上市公司总股本将增加至12.45亿股。

认购资金踊跃参与,配套融资定增溢价完成:公司此次配套融资共募集资金58 亿元,发行的定价基准日为发行期首日(7 月9 日),发行底价为98.21元/股,不低于定价基准日前20 个交易日股票交易均价的80%。此次配套融资共收到162 家投资者认购申请,项目申购热度超预期,其中申购者包括高毅资产、睿远基金、UBS、JPMORGAN 等知名投资者,最终16 名发行对象以130.10 元/股大幅度溢价认购。此次公司配套融资大幅溢价完成,体现了投资者对于公司发展前景的认可。

安世持股比例进一步提升,配套融资深化技术整合、优化财务结构:公司通过发行股份及支付现金购买安世剩余少数股东权益,合计交易对价63.34 亿元,其中发行股份支付61.84 亿元,支付现金1.5 亿元。本次增发完成后,公司安世持股比例提升至98.23%,对安世的控制力进一步提升,有助于公司深化和安世集团的整合,加速安世集团在中国市场业务的开展和落地。另外,公司还进行了58 亿元的配套融资,主要用于:(1)安世中国先进封测平台及工艺升级,导入高功率MOSFET 的LFPAK 先进封装产线,将新增标准器件产能约78 亿件/年;(2)云硅智谷4G/5G 半导体通信模组封测和终端研发及产业化项目,并借助闻泰科技和安世集团双方的技术和研发能力,打造集研发设计、生产制造于一体的大型智能制造中心,形成年生产2,400 万件4G/5G 通信模组及其智能终端的产能;(3)补充流动资金及偿还债务,优化财务结构,降低财务费用。此次配套融资将深化闻泰、安世的技术整合,并公司优化财务结构,为公司未来业绩高增长打下基础。

ODM 业务有望延续高增长,半导体业务成长可期:在ODM 业务上,公司为全球手机ODM 龙头,持续优化客户结构,受益于客户扩大ODM 手机比例,公司今年手机出货量将保持增长。另外,客户带料采购比例的提升有望带动公司营收和净利润取得大幅增长。在半导体业务上,安世半导体在分立器件、逻辑器件、MOSFET 等细分领域处于全球领先位置,产品下游应用以汽车为主,公司氮化镓产品已经开始出货,未来将积极布局高功率产品,实现产品从低功率到高功率的全覆盖。在消费电子产品上,安世将通过闻泰导入国产厂商供应链,并通过现有产线升级改造等方式提升产能,打开国产替代广阔的市场空间。

维持“强烈推荐”评级:我们看好公司在ODM 行业的龙头地位,有望受益于客户扩大ODM 比例、公司市场带料采购比例提高以及自有产能持续扩大的影响,通过收购安世进军功率半导体,将与公司在业务以及技术上充分发挥协同效应,打开国产替代巨大市场空间,预计2020-2022 年归母净利润分别为38.20 亿元、49.22 亿元、57.00 亿元,EPS 分别为3.07元、3.95 元、4.58 元,对应PE 分别为43.70X、33.91X、29.28X。

风险提示:5G 进度不及预期,客户拓展不及预期,疫情影响超预期,贸易 摩擦加剧。

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