[2020-07-09] 精工钢构(600496):EPC+装配式新模式带动2Q订单恢复强劲,看好全年盈利增长 公司近况 公司公告2Q20经营情况,单季新签订单恢复强劲增长。 评论 2Q订单恢复强劲,EPC+GBS装配式业务贡献明显。公司2Q20新签订单60.2亿元,同比增长53.3％；在1Q20受疫情影响、订单同比下滑21.4％的基础上实现明显恢复。2Q20公司新签订单中,EPC及装配式建筑业务(即新业务)订单达20.8亿元；新业务订单上半年累计达39.2亿元,已超出2019全年规模(合计27.8亿元)； 上半年新业务占总订单比重达39％,较2019全年的20％继续提升。 EPC:获得总承包最高资质,总承包转型进展顺利。6月30日公司公告通过受让中程建工、华地建设股权的形式取得建筑工程总承包特级资质和建筑行业设计甲级资质,均属行业最高资质。我们认为最高资质的获得有助于拓宽公司承接项目范围、提升公司在工程总承包领域的综合实力,进一步助力公司总承包转型。 装配式建筑:GBS技术+EPC模式助力项目承接。7月1日公司公告中标12亿元杭州亚运会棒垒球体育文化中心EPC项目,是公司目前承接的规模最大的装配式建筑项目。2020年以来公司先后中标新绍兴市体校建设项目(3.6亿元)、镜湖总部工程项目(3.3亿元)、妇幼保健院项目(11.3亿元)等装配式建筑项目,其均以EPC总承包模式承接、并采用公司GBS集成建筑体系,装配化率均在60％以上。我们认为随着项目持续落地,公司GBS技术有望更加成熟,EPC项目形式也有助于公司培育装配式建筑全过程的管理经验,未来公司在装配式建筑工程领域竞争力有望不断增强。 看好全年盈利增长。我们认为考虑到钢结构行业景气度保持旺盛、传统钢结构业务有望保持稳健；2019年以来EPC业务顺利拓展,在手EPC项目确认收入有望贡献盈利；以及在手技术转让订单有望逐渐确认,我们预计2020年公司盈利有望保持强劲增长。 估值建议 公司当前价对应14.7x2020eP/E。我们维持盈利预测不变；考虑到公司EPC转型以及装配式建筑业务拓展顺利,上调目标价17％至5.4元(20.0x2020eP/E,36％上行空间),维持跑赢行业评级。 风险 在手项目执行进度不及预期；装配式建筑业务拓展不及预期。 [2019-10-30] 苏盐井神(603299):盐产品龙头拓展食盐零售业务-深度报告 公司发布半年报，业绩稳步提升 2019上半年公司实现营业收入21.27亿元，追溯调整后同比下降-5.15%(追溯调整前同比增长54.8%)；销售固体盐化产品263.82万吨，同比下降2.73%(干旱导致航道受堵影响水路运输销售)；销售毛利率36.36%，同比提升7.76pc(t受益于盐产品销售渠道向终端市场延伸、纯碱和氯化钙产品价差扩大，毛利率同比分别提升17.1pct/2.3pct/19.8pct)；归母净利润20707.8万元，同比增长26.59%；经营性现金净流量31860.0万元，同比增长536.99%。 江苏省国资委控股的盐产品龙头企业，矿产资源优质丰富 公司主营盐产品、盐副产品和盐化工三大业务，营收占比分别为50%/17%/33%；公司矿产资源优质丰富，矿区采矿权共计保有资源储量矿石量121.40亿吨，许可生产规模1194万吨/年。优质的盐矿资源在国内盐行业具有垄断优势，充分保障公司生产盐及盐产品所需卤水的持续供给。 苏盐连锁食盐零售业务是公司核心看点，有望大幅提升利润率 2019年1月公司完成重大资产重组，注入苏盐连锁100%股权和南通盐业公司51%股权资产。苏盐连锁主要从事盐产品、调味品、酒业和日化的供销服务，渠道客户粘性大。同时，苏盐连锁所掌控的食盐销售端毛利占产业链毛利总额的约80%，销售毛利率长期稳定在38~40%。因而，食盐零售业务有望提升公司整体利润空间，实现由单一生产盐企向产销一体化的新型盐企转变。 风险提示 盐业市场竞争加剧的风险、食盐渠道开辟不畅、纯碱价格或大幅波动的风险等。 首次推荐，“买入”评级 综合绝对估值和相对法估值，我们认为公司估值在10-14元，19年动态PE为14.3倍和20.0倍，相对于公司目前股价有39%-95%估值空间，考虑公司重组收购食盐零售业务，市场空间、产品终端售价以及毛利率有望同步提升。随着零售业务占比的增长，公司业绩随行业波动的周期属性逐步淡化，盈利稳定性有望增强，估值或将向消费食品板块看齐。我们给予公司PE14.3-20.0倍的估值。首次推荐，“买入”评级。 [2020-07-02] 雅本化学(300261):看好农药中间体好转,医药中间体有望继续增长 预测1H20盈利同比增长12～12.3倍雅本化学发布1H20业绩预告,公司预计上半年实现归母净利润8,900～9,100万元,同比增长12.0～12.3倍;2020年上半年公司非经常性损益为-1,800万元。 关注要点低基数及业务增长良好带动1H20业绩大幅增长。1H20公司业绩同比大幅增长主要是2Q19主要生产基地南通雅本停产导致利润基数较低,同时上半年公司产品订单充足,农药中间体销售同比增长以及医药中间体和生物酶销售增加等贡献。根据业绩预告测算,预计2Q20公司归母净利润3,232～3,432万元,同比扭亏(同比增加0.74～0.76亿元),环比下降39％～43％,2Q20盈利环比下降主要是由于公司主要生产基地南通雅本于5月20日～6月24日期间停产使得短期生产经营受到影响,但公司通过合理调配资源,调换设备检修时间等方式将影响降到最低。 看好农药中间体环比好转,医药中间体业务有望继续增长。6月24日子公司南通雅本已经实现复产,我们预计公司盐城滨海基地有望加快复产,公司农药中间体业务将环比好转。公司在医药领域的布局逐步成熟,部分管道内布局的新品陆续进入放量生产阶段,同时公司在抗病毒类、心血管类等多种类药物中间体拥有良好的技术基础和丰富的产品储备,我们预计将为公司业绩增长提供支撑。 建设酶制剂及左乙拉西坦原料药项目,布局新的盈利增长点。公司拟投资12.5亿元在浙江绍兴上虞区杭州湾经济技术开发区建设酶制剂及绿色研究院项目以及年产500吨左乙拉西坦等原料药项目。酶制剂项目将开发生产NMN等生物酶制剂及相关生物技术产品,公司预计将于2021年投产;左乙拉西坦原料药项目将主要采用CDMO高端定制模式,进行高端医药原料药和中间体生产,公司预计将于2022年投产,项目投产后可实现营业收入18亿元/年 估值与建议我们维持2020/21年盈利预测2.3/2.8亿元,目前公司股价对应2020/21年市盈率25/20x。由于行业估值中枢上移以及我们看好公司医药业务发展前景,我们上调目标价9％至7.2元,对应22％的上涨空间和2020/21年30/25x市盈率,维持跑赢行业评级。 风险康宽中间体销量低于预期,新产品放量低于预期。 [2019-11-19] 双鹭药业(002038)推进多产品线建设-首次覆盖报告 本报告导读:公司积极推进一致性评价和产品管线建设,多产品线保持平稳。 投资要点:首e次覆盖给予公司中性评级。预计公司2019-2021年EPS为0.53/0.56/0.59元,参考行业同类公司2020年PE24X,给予目标价13.17元,首次覆盖给予中性评级。 业绩下滑但盈利质量提升。2019年1-9月公司经营实现营业收入15.76亿元,比去年同期增长1.60％,实现归母净利润5.03亿元,比去年同期增长-5.43％,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.21亿元,同比下降-19.15％。但经营活动产生的现金流量净额近4.63亿元,同比增长22.49％,经营质量较好。 多产品线共同推进,整体平稳增长。受行业政策影响,主要产品复合辅酶销售受到一定程度影响,占销售收入的比重继续下降。基因工程产品立生素、扶济复、迈格尔、抗肿瘤药替莫唑胺、来那度胺、多西他赛、抗凝血产品依诺肝素钠等均保持增长。2019年上半年主要产品线中,生物/生化药同比增长4.47％,化学药同比增长22.61％。 积极推进一致性评价和产品管线建设。公司富马酸替诺福韦二吡呋酯片、阿德福韦酯片/胶囊、依诺肝素钠注射液、利伐沙班片、替莫唑胺胶囊、来那度胺胶囊、奥硝唑注射液均已完成一致性评价并申报,达格列净、培门冬酶注射液、瑞戈非尼、伏立康唑注射液及片等品种即将开展一致性评价。长效立生素即将报产。7月签约GEMP独家授权公司其降脂产品Gemcabene在中国市场的所有相关权益；10月获得注射用重组人促卵泡激素临床试验通知书。 催化剂:BD或并购引入优质品种和项目、重要品种完成一致性评价 风险提示:存量大品种带量采购可能在未来集采有不中标风险。 [2020-07-09] 众生药业(002317):创新转型,未来可期 核心观点: 创新转型渐入佳境,差异化布局有望脱颖而出。公司自2009年开始探索创新转型,2015年进入创新转型的加速期,创新转型起步早,目前已初具规模。目前已构建起丰富的研发管线,尤其是在呼吸系统疾病及肝脏代谢(以NASH为代表)领域的独特布局,有望诞生重量级产品,助推公司转型创新药企业。公司主要在研项目二十余项,其中创新药9项,特殊制剂(纳米制剂)2项,3类、4类仿制药9项。治疗领域覆盖眼科、呼吸系统疾病、NASH、肿瘤领域等。产品开发团队逐渐健全,开发效率快速提升。 抗流感新药ZSP1273II期数据靓丽,III期研究即将启动。近期公司公告其抗流感新药ZSP1273II期研究顶线数据(Top-lineData)初步结果,三个剂量组受试者的七项流感症状缓解时间等有效性终点、抗病毒终点以及安全性方面均取得积极的数据结果,III期研究预计即将启动,若研究进展顺利,该研究将于今年冬春流感季完成;同时针对重症流感以及儿童流感等适应症的研究也将陆续启动,有望成为新的流感治疗方案。 中成药化药等传统业务基本稳定。中成药核心品种复方血栓通胶囊、脑栓通胶囊、众生丸等产品竞争格局良好,公司市场地位强;同时化学药业务对营收的辅助支撑作用逐渐显现,随着一致性评价、新的高端仿制药研发推进,传统板块有望迎来新的增长。 盈利预测和估值。预计公司2020-2022年净利润分别为3.98、4.02、4.46亿元,对应当前市值PE分别为36x、35x、32x;考虑公司创新药研发管线持续推进,产品开发团队快速成长,流感新药II期数据靓丽,III期即将正式启动;参考同行业上市企业,给予公司2020年50xPE,合理价值24.5元/股,首次覆盖给予"买入"评级。 风险提示。新药研发进度和结果不及预期。 |
