6月30日麦当劳中国官微宣布，将逐步停用塑料吸管。麦当劳中国将在北京、上海、广州、深圳近千家餐厅的堂食及外带率先实施，消费者可通过新型杯盖直接饮用不含固形物的冷饮。麦当劳中国表示，相关减塑举措将于2020年内覆盖中国内地所有餐厅。届时，预计每年约减少400吨塑料用量。 可降解可回收材料代替塑料是大势所趋。 上市公司中，仙鹤股份、晨鸣纸业旗下具有吸管纸产品。 [2020-04-14] 仙鹤股份(603733):20Q1盈利改善明显,产能持续扩张,规模效应初显 事件事件一:4月2日,公司发布2019年年度报告。2019年公司实现营业收入45.67亿元,同比增长11.45％;归母净利润4.40亿元,同比增长50.45％;扣非后归母净利润4.19亿元,同比增长56.54％。 分季度来看,公司2019Q1/Q2/Q3/Q4营业收入分别为10.13、10.89、11.84、12.80亿元,同比增长28.51％、-0.52％、14.41％、8.57％;归母净利润分别为0.36、0.95、1.37、1.72亿元,同比-63.26％、22.73％、81.51％、307.34％。 公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.00元(含税),共计派发现金红利总额2.45亿元。 事件二:4月13日,公司发布2020年第一季度业绩预增公告。公司预计2020年第一季度实现归母净利润9500-11000万元,同比增加166.26％-208.30％;实现扣非净利润8500-9700万元,同比增加168.99％-206.96％。 我们的分析和判断产能持续扩张,规模效应显现,20Q1增速大幅提升公司产能持续扩张,规模效应显现。公司现有特种纸机生产线43条,涂布、超压线20多条,并拥有化工、制浆、能源、原纸及纸制品等全产业链生产产能。截至2019年末,公司拥有特种纸及纸制品的年生产能力超82万吨,产品涉及九大系列60多个品种。2019年公司实现营业收入45.67亿元,同比增长11.45％;归母净利润4.40亿元,同比增长50.45％,利润增速较高,我们认为主要系公司优化产业布局,提升规模效应所致。 分产品来看,2019年公司商务交流及防伪用纸、烟草行业用纸、标签离型用纸、热转印用纸、视频与医疗包装用纸、电气及工业用纸、低定量出版印刷用纸、家居装饰用纸、特种浆纸及其他的营业收入分别为12.89、7.04、5.81、5.21、5.13、3.12、2.76、1.88、0.16亿元,同比增速分别为24.77％、-2.73％、-11.68％、32.89％、53.45％、1.65％、-0.69％、15.07％、-9.10％。公司行业龙头地位显著,强大的行业影响力有助于公司持续扩大市场份额、提升成长空间。 随着公司IPO募投项目于2019年全面建成投产,公司业务结构调整优化日趋合理,综合规模效益凸显。公司通过降本增效有效提高毛利率,预计2020年第一季度实现归母净利润9500-11000万元,同比增加166.26％-208.30％,增速大幅提升。 盈利能力受益原材料价格回落,费用控制成效凸显2019年公司整体毛利率为18.70％,同比提升1.47pct,主要由于公司新品市场拓展和规模化生产带来销量增加,大宗原材料的国际木浆价格回归正常,营业成本下降;销售净利率为9.62％,同比提升2.48pct,主要由于公司毛利率提升,叠加管理优化、费用控制成效显著。 期间费用方面,2019年公司期间费用率为9.25％,同比下降1.29pct;其中,销售费用率为3.21％,同比降低0.13pct,主要由于人工费用、业务宣传费用减少所致;管理费用率为1.92％,同比减少0.56pct,主要源于公司管理模式优化提升;研发费用率为2.32％,同比增加0.17pct,主要由于公司多领域产品加大新品研发投入以提升市场占有份额;财务费用率为1.80％,同比减少0.77pct,主要由于汇兑损失较去年减少。 全产业链布局,多品种、品质优、市占高公司是国内大型高性能纸基功能材料研发和生产企业,进行化工、制浆、能源、原纸及纸制品等全产业链布局。目前公司与合营公司、控股子公司拥有特种纸及纸制品的年产能超82万吨,现有特种纸机生产线43条,涂布、超压线20多条。同时,公司积极推进新产能的建设和释放,2019年公司的22万吨高档特种纸项目进入试运行阶段,预计2020年中投产;3.5万吨高档食品包装原纸项目、1.2万吨高档烟用接装原纸项目、4万吨特种纸生产线、10万吨不干胶项目二期等项目也于2019年至2020年初陆续投产。 作为我国产品品类最多,布局最广德特种纸生产企业之一,公司产品涉及九大系列60多个品种,产品种类、产品品质处于国内领先。在烟草行业用纸方面,公司市占率超过40％;在国内热敏纸市场,公司占有率超过20％; 在国内低定量出版印刷用纸包括圣经纸和字典纸市场,公司市占率超过80％,系国内主要辞书出版商和国外众多印刷巨头指定的专用纸;合营企业夏王纸业产品(包括素色底材和印刷底材),市场占有率超20％。此外,公司在食品包装、医疗包装行业发展可期。 投资建议:公司新品市场不断扩展,产能持续升级和扩张。我们预计2020-2021年公司营业收入为51.28、58.17亿元,同比分别增长12.28％、13.43％;归母净利润为5.10、5.85亿元,同比分别增长15.91％、14.75％,对应最新PE分别为18.4x、16.1x,首次评级,给予"买入"评级。 风险提示:疫情影响超出预期;原材料波动;下游需求低迷等。 [2020-04-21] 晨鸣纸业(000488):融资租赁持续推进压缩,关注资产负债表修复-一季度点评 事件:公司发布2020年一季报,报告期内实现营收60.85亿元,同比减少1.21％;实现归母净利润2.03亿元,同比增长430.55％,扣非后同比增长708.79％(主要为政府补助)。经营活动现金流净额同比减少53.98％至6.56亿元。 点评:利润同比大幅回升,吨纸利润环比有所压缩。①造纸主业:从收入端看,疫情对公司的物流及下游需求形成冲击,预计2020Q1销量环比2019Q4有所减少至110万吨左右。得益于纸价的同比大幅回升,双胶/铜版/白卡纸2020Q1均价分别同比增长6.9％/10.4％/15.0％,从而支撑营收规模基本持平。从盈利能力看,受开工率下滑以及原材料成本小幅上行影响,预计吨纸利润环比小幅压缩。②融资租赁:持续推进存量业务压缩,一季度回款5.3亿元,但下游客户受疫情冲击明显,信用减值损失增加1.2亿元至1.8亿元,预计融资租赁业务一季度无明显利润贡献。 行业景气短期有所承压,关注融资租赁业务压缩对公司资产负债表的改善作用。①文化纸价格近期下跌速度较快,从三月中旬至今,双胶纸/铜版纸较高点分别下跌700/600元/吨。我们认为,在需求偏弱的环境下,恐慌情绪下纸价不排除仍有下行空间,但目前纸价已逼近中小纸厂成本线,建议重点关注后续中小产能的停工情况。②晨鸣纸业目前PB为0.85X,横向对比估值优势明显。后续随融资租赁如期压缩,有望推动资产负债表修复,带来估值回升。 盈利预测与估值:近期纸价下跌幅度较大,下调盈利预测,预计2020-2022年EPS分别为0.62、0.72、0.80元,对应PE分别为8.3X、7.2X、6.4X,给予"买入"评级。 风险提示:纸价下跌;融资租赁坏账风险;财务压缩不及预期。 |
