蛋氨酸大幅上涨，关注*ST新材（安迪苏）
事件：低迷近四年后，蛋氨酸价格迎来暴涨！ 2014 年 5 月以来，国内蛋氨酸现货平均价从约 2.75 万元/吨上涨至最高约 11.56 万元/吨，涨幅在 3倍以上，目前回落至约 8.88 万元/吨，涨幅仍在 2 倍以上，同时欧洲蛋氨酸现货价格从 5 月初约 2.63 欧元/千克涨至目前约 10.5 欧元/千克，涨幅接近 3倍。在此番暴涨前，蛋氨酸价格已低迷约 4年。 点评： 1、蛋氨酸下游主要用作饲料添加剂 蛋氨酸又名甲硫氨酸，是动物体内必需氨基酸（体内无法合成，须从食物中摄取）之一，其参与肾上腺素、胆碱等的合成，同时是合成蛋白质和胱氨酸的原料。全球蛋氨酸下游主要用作动物饲料营养类添加剂，其中家禽市场约占蛋氨酸消费量的 90%，在动物饲料中添加 1kg蛋氨酸相当于 50kg 鱼粉的营养价值，一般添加量约为 0.05%-0.25%。除用作饲料添加剂外，蛋氨酸还可用作医药、食品、化妆品等。 蛋氨酸生产高技术、高资本壁垒。与其他通过简单碳水化合物发酵工艺制造的氨基酸（如赖氨酸、苏氨酸、色氨酸等）不同，工业制造蛋氨酸须采用化学工艺，其技术壁垒较高，通过生物发酵法制备蛋氨酸收率低，排污大，工业可行性低。目前全球几大主流企业如安迪苏、赢创等，均采用丙烯醛法，即以丙烯醛和甲硫醇为原料经过系列反应得到蛋氨酸。另外蛋氨酸生产前期资本投入较高，以赢创新加坡 15 万吨/年蛋氨酸工厂为例，前期投资约为 5 亿欧元。 2013 全球消费量在 100-110万吨左右，全球行业增速约在 6-10%。2013 年，全球蛋氨酸消费量约在 100-110万吨，全球蛋氨酸年消费量增速在 6-10%左右，其中发展中国家略快，增速在 10-15%左右，蛋氨酸增长的驱动主要是发展中国家肉类制品人均需求量的提升。 2、全球寡头垄断，国内高度依赖进口 蛋氨酸全球寡头垄断。2013 年，全球蛋氨酸产能约 131 万吨，全球蛋氨酸企业一共约 6-8 家，其中赢创德固赛产能约 43 万吨，安迪苏产能约 36万吨，两家合计占全球产能的 60%以上，前四家企业全球产能占比在 90%以上，呈现高度寡头垄断格局。 国内目前高度依赖进口。2013年，国内蛋氨酸需求量约 18.4 万吨，其中国产约 2.5 万吨，进口约 16.8 万吨，进口依存度在 90%以上。从进口国来看，2013 年，国内主要从欧洲、日本、美国进口；从进口厂家来看，赢创、住友、安迪苏分别占国内进口的 57%、30%、11%。2010 年以前，国内蛋氨酸基本完全依赖进口，2010 年 4 月，随着重庆紫光 1万吨/年项目的投产，以及后续 5 万吨/年的投产，同时安迪苏在南京 7万吨/年项目在 2013 年底投产，国内开始逐步自供部分蛋氨酸；我们预计随着安迪苏装臵的运行稳定，未来国内蛋氨酸自给率有望提高。 重点关注*ST 新材（600299，安迪苏），业绩弹性极大 ST 新材原称蓝星新材，是中国蓝星集团控股 53.96%的上市公司，后者是中国化工集团的子公司，隶属国资委。2011年以来，由于 ST 新材主营有机硅、环氧树脂等业务的低迷，2011-2014，其营业利润均大幅亏损。2014 年 9月 30 日，中国蓝星集团公告重大资产重组预案，计划将其原有资产全部剥离，而将旗下全资子公司安迪苏注入 ST 新材，交易完成后， ST 新材变为安迪苏，总股本变为约 31.51 亿股，蓝星集团持有上市公司约 86.92%的股权。 |
