中航光电：扩张态势明显 期待来年业绩爆发
研究机构：信达证券 撰写日期：2014-10-31 事件：公司近期公布三季报：2014年1至9月，公司实现营业收入24.01亿元，较上年同期增长42.07%，归属于上市公司股东的净利润约为2.37亿元，较上年同期上升37.09%。 点评： 公司收入增速略低于预期，毛利率和三项费率保持稳定。报告披露，公司前三季度营业收入和归母净利润基本实现同步增长，其中前三季度核心利润(即营业收入-营业成本-三项费用)同比增幅为44.35%，略低于前期预测。归母净利润同比增幅为37.09%，营收与归母净利润增长幅度差异源自合并报表中少数股东权益。近三年公司前三季度毛利率保持稳定，平均值约为33%，三项费率稳中有降。预计未来公司线缆组件业务中高毛利率产品逐步放量，毛利率尚有提升空间。我们判断，以当前公司在手订单量和产能，实现2014年归母净利润增长20%至40%的年度目标不存在障碍。 公司扩张态势明显，2015年业绩爆发值得期待。公司近期在产业布局和价值链延伸角度动作频繁：10月11日，公司公告拟收购深圳翔通光电技术有限公司股权；10月15日，公司与国际著名电子元器件厂商泰科电子签署《战略主供货协议》。财报数据显示，本年度前三季度公司应收项目(应收账款+应收票据)和存货大幅增长，其中应收项目增长达7.95亿元，存货增长为3.20亿元，均达到历史最高水平。公司前三季度固定资产增长达到71.86%，对比同期收入或净利润增长(约40%至45%)尚有差距，考虑到公司正在实施的扩张战略，新基地已经落成并投入使用，预计2015年产能可以得到充分释放，在当前连接器行业景气度上升的背景下，公司业绩还有提升的空间。 盈利预测及评级：鉴于公司收入略低于预期，我们调整未来三年盈利预测，调整后公司2014年至2016年EPS分别为0.75元(下调12%)、1.07元(下调12%)和1.47元(下调11%)。考虑到公司在连接器领域的龙头地位和收入高速增长的趋势，我们仍然维持公司“买入”评级。 风险因素：原材料或人力成本上涨可能降低产品毛利率；公司向工业连接器领域拓展不达预期。 |
