19年公司对原有电商业务模式进行有效调整,公司将在20年全力推进高附加值的全链代运营服务模式。19年公司通过与由公司海外办公室介绍的韩国OOZOO面膜品牌和日本recolte小家电品牌合作,双方优势互补,由公司提供品牌创意策划、包装设计、营销策划、新渠道销售及线上官方直营店代运营等营销服务;品牌方提供仓储物流及售后等服务,合力打造线上销售渠道,同时结合网红营销、内容营销等热点,快速提升相关业务规模,最终全年以该模式实现的销售收入为3217万元,同比增长88.7％;分销模式下的营业收入规模缩减为2.73亿元,同比下降37.83％。20年3月公司成功落地合资休闲食品品牌趣卡(全渠道运营),并将重点打造线上销售渠道,既包括京东、天猫等传统电商渠道及抖音、快手、B站、小红书等新型电商渠道,未来将有更多品牌代运营项目落地,带来新的业绩增量。 投资观点:公司一季度运行情况整体受疫情冲击较小,体现出较强韧性。20年公司发力品牌代运营及线上销售渠道的布局将迎来红利。据此,我们上调公司此前2020-2021年2.37/2.87亿元盈利预测,我们预计2020-2021年净利润分别为2.8/4.2亿元,对应估值20x/13x,对应增速分别为45.9％/48.6％,公司前期发布高管增持、定增等公告彰显长期信心,未来关注公司电商代运营业务及融资进展,维持"买入"评级。 风险提示:宏观经济景气度不及预期、营销行业竞争加剧、坏账损失提升、研发投入效果不及预期等风险。 [2020-04-29] 天创时尚(603608):C2M和新零售双轮布局,为未来打下坚实基础-2019年报和2020年一季报点评 本报告导读:公司线上新零售渠道发力,电商销售保持高增长,互联网营销业务。看好北高峰资本入股后对公司数字化及智能化的支持,维持增持评级。 投资要点:维持增持评级:考虑疫情影响,下调2020-2022年EPS至0.41(-0.06)/0.50(-0.08)/0.57元,参考可比同业给予2020年27倍PE,下调目标价至11.07元。 新零售布局效果显著,互联网业务维持高增长。公司2019年收入20.89亿,同增1.8％,净利润2.07亿,同减14.37％,业绩符合预期。 2020Q1受到疫情影响,收入下降24.59％至3.70亿,净利润亏损566万。1)鞋履业务:2019年收入17.11亿(yoy-2.2％),毛利率与上年基本持平。线上表现优异,收入3.48亿(yoy+36.37％),公司围绕社交电商,提早布局新零售渠道,效果正在显现。2)互联网业务:2019年收入3.79亿(yoy+24.60％),完成业绩承诺。毛利率下降5.15pct,主要系毛利较低的CPA业务量占比加大所致。 2020Q1受疫情冲击较大,线上新零售渠道表现亮眼。受疫情影响,2020年Q1鞋履和互联网营销业务同减21.94％/36.32％。但电商渠道2020Q1收入9517万,同比大幅增长77.25％。公司增加各大平台和店铺直播,提高直播质量以及输出更多优质内容,取得有效进展。 C2M+电商新零售双线布局,引领鞋服产业新风向。2020年3月,公司引入北高峰基金,通过云智能技术注入和资本加持,解决多方痛点,推动产业链一体化数字转型和升级。针对线上渠道,继续以大数据分析提高公域及私域流量高营销精准度,实现转换率的提升。 风险提示:疫情复苏和线上销售不及预期,商誉减值风险。 [2020-04-30] 永艺股份(603600):内外销渠道同步拓展,Q1疫情致业绩承压,越南生产基地成新增长点-2019年报＆2020年一季报点评 事项:公司发布2019年报及2020年一季报。2019年公司实现营业收入24.5亿元,同比+1.63％；归母净利润1.81亿元,同比+74.5％；扣非后归母净利润14.48亿元,同比+92.42％。2019年Q4公司实现营业收入6.78亿元,同比下降5.40％；归母净利润0.38亿元,同比+26.86％；扣非后归母净利润0.21亿元,同比-1.3％。2020年Q1公司实现营业收入4.3亿元,同比-19.05％；归母净利润0.29亿元,同比-25.48％；扣非后归母净利润0.28亿元,同比-12.2％。 评论:深耕内外销渠道管理,出口业务拉动力强。分渠道:公司国内国外、线上线下渠道建设齐头并进。1)外销方面:深入推进KAM大客户价值营销,持续开拓美国、加拿大、英国等多国客户；加快拓宽海外电商销售渠道。2)内销方面:线下以重点客户和大项目为抓手,已为杭州G20峰会、华为等客户提供服务。2019年经销商/品牌代理商净增630/15家,截至报告期末经销商/品牌代理商为1458/15家；线上加强自营平台建设,与网易严选、小米有品等深度合作。2019年大宗/线上营收23.44/0.57亿元,同增0.66％/54.21％；境外/境内营业收入18.62/5.74亿元,同增1.82％/0.26％。分产品:受中美贸易战影响公司营收增长有所减缓,办公椅/按摩椅椅身/沙发/功能座椅配件/休闲椅营收15.73/2.49/5.27/0.44/0.36亿元,同比+4.72％/-14.99％/+3.71％/-15.64％/-10.6％,办公椅沙发支撑公司经营业绩增长。分品牌:2019年非自有品牌收入23.44亿元,占比96％,自有品牌收入同增26.74％,实现较快增长。 毛利率净利率双提升,自主品牌快速发展。2019年公司毛利率19.98％(同比+4.34pct),其中经销/线上/大宗毛利率为33.15％/49.89％/18.89％,同比+33.15/+6.15/+4.08pct；办公椅/按摩椅椅身/沙发/功能座椅配件/休闲椅毛利率21.22％/15..19％/17.38％/18.34％/32.34％,同比+4.67/-1.23/+6.36/+4.57/+2.37； 自有品牌/非自有品牌毛利率46.76％/18.89％,同比+7.54/+4.08pct,自有品牌毛利率远高于代工产品。2019年公司期间费用率11.89％(同比+0.67pct),销售费用率4.53％(同比+0.67pct),管理费用率7.35％(同比-0.47pct),研发费用率3.68％(同比-0.47pct)。综合影响下公司净利率同比+3.17pct至7.56％。 看好公司越南基地贡献业绩增量,维持“推荐”评级。公司越南一期生产基地已于2019年1月顺利出货,报告期内订单和产能稳步提升,Q4开始快速上升,2019年仅12月份月销售额高达1440万元,2020年一季度越南生产基地扭亏,盈利近600万元。此外,为进一步扩大产能,有效满足客户需求,公司决定投资3500万美元建设越南二期项目,越南基地料将成为今年营收和利润贡献的增量。考虑到公司外销业务受疫情冲击,我们调整公司2020-2021年归母净利润预测2.34/3.02亿元至2020-2022年1.92/2.21/2.55亿元,对应当前市值PE分别为19/16/14倍,考虑公司产能逐步投放,境内市场快速拓展潜力,自主品牌逐步发力,越南基地发展向好,参考同行业估值,给予公司2020年22倍PE,相应上调目标价至14元,维持“推荐”评级。 风险提示:贸易战摩擦加剧；市场竞争加剧；技术升级不及预期。 [2020-05-06] 三维通信(002115):巨网科技高成长带动公司腾飞,5G领先布局打开成长空间- 事件:公司发布2019年年报,实现营业收入55.6亿元,同比增长56.43％；归母净利润1.59亿元,同比下降26.15％；扣非净利润0.87亿元,同比下降33.36％。基本每股收益0.22元。 巨网科技高成长带动营收大幅增长,毛利率下降至使盈利承压。 并购巨网科技带动公司营收近两年实现跨越式增长,2019年营收同比增长56.43％,主要是因为巨网科技的广告业务同比增长80.2％,游戏联运业务增长94.4％,自媒体业务增长33％,均保持了非常高的增速。 但巨网科技相关业务毛利率较低,无线网络优化及解决方案业务毛利率也从2018年的22.76％下降到了19.8％。至使公司利润短期承压。 互联网广告业务成果显著,储备新客户保障未来成长性。巨网科技拥有丰富的互联网合作媒体资源,涵盖了PC端的网页、软件及移动端的APP市场、WAP站、移动应用程序、腾讯旗下的社交媒体、过亿级用户的新媒体内容矩阵等。公司与腾讯建立了深度而稳定的合作关系,2019年,在腾讯KA广告服务和SMB广告服务领域均获得腾讯重磅服务商奖项。同时加强与今日头条、抖音、小红书、快手等新兴广告媒体资源合作,在媒体资源的储备上实现更全面的布局。 5G建设推动深度覆盖需求,多领域布局打开成长空间。2020年5G建设加速,广覆盖之后室内分布和深度覆盖需求将提升。公司聚焦于5GDAS、5G小基站、O-RAN产品等通信网络覆盖设备和产品领域进行集中研发,有望进一步抢占5G网络覆盖设备和服务市场。同时以5G智慧杆塔业务为切入口,发力5G通信基础设施建设及运营业务,协同海上卫星业务、安全专网等领域拓展,将打开公司未来成长空间。 投资建议:我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为1.98亿/2.49亿/3.26亿元,对应EPS分别为0.28/0.35/0.45元,维持“增持”评级,目标价10.5元。 风险提示:海外疫情控制情况低于预期。 [2019-08-25] 名雕股份(002830):住宅类收入下滑,建材类毛利率下滑拖累业绩-2019中报点评 投资要点 2019年上半年公司实现营业收入3.21亿元,同比提升0.29％,主要受住宅类业务收入下滑拖累。分季度来看,公司Q1,Q2营业收入分别同比变动12.51％、-6.15％>Q2收入出现下滑;分业务来看,住宅、公装业务、建筑材料及木制品销售分别同比变动一3.72％,32.56％,6.08％;分地区来看,公司深圳、珠三角(除深圳)、其他地区分别同比变动5.68％,-8.53％,16.54％。 公司2019年上半年实现综合毛利率28.69％、同比下降0.84pct.,主要系建材业务毛利率下降所致;实现净利率一0.44％、同比下降3.83pct.。公司2019年上半年期间费用占比为6.61％、同比下降1.28％,主要系管理费用率、财务费用率上升幅度大。管理费用率大幅提升主要源于产品线研发人员及旗舰店人员增加、总部管理人员涨薪导致职工薪酬增加0.11亿元; 销售费用率提升主要因为办公及租赁费、员工薪酬的提升所致。 公司2019年上半年资产减值+信用减值损失占比为一0.37％,较去年同期降低0.13％,主要系应收账款坏账损失转回所致。公司2019年上半年每股经营性现金流净额为0.25元、较去年同期增加0.03元/股,收现比的提升幅度大于付现比是现金流改善的主要原因。 盈利预测、估值和评级:我们调整公司的盈利预测,预计公司2019-2021年的EPS分别为0.35元、0.38元、0.40元,8月23日收盘价对应的PE分别为56.2倍、52.2倍、49.9倍,维持“审慎增持”评级 风险提示:宏观经济下行风险、房地产投资下行风险、珠三角区域业务不达预期、省外业务拓展不达预期 [2020-04-26] 友阿股份(002277):业绩低于预期,探索线上初步情况良好-2019年年报点评 2019年营业收入同比减少13.44％,归母净利润同比减少30.18％2019年实现营业收入62.48亿元,同比减少13.44％;实现归母净利润3.17亿元,同比减少30.18％;实现扣非归母净利润3.04亿元,同比减少30.98％,业绩低于预期,主要系对宁波欧派商誉计提减值准备4214万元所致。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.25元(含税)。公司预计1Q2020归母净利润为2799至3968万元,同降83.23％至76.05％。 单季度拆分来看,4Q2019实现营业收入18.37亿元,同比减少4.14％; 实现归母净利润-550.21万元,上年同期为-3952.46万元;实现扣非归母净利润-1783.93万元,而上年同期为2.31亿元。 综合毛利率下降0.04个百分点,期间费用率上升2.63个百分点2019年公司综合毛利率为19.80％,同比下降0.04个百分点。 2019年公司期间费用率为18.28％,同比上升2.63个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为7.28％/7.82％/3.04％/0.15％,同比分别上升0.37/1.10/1.01/0.15个百分点。 业态收入端表现分化趋势延续,探索线上初步情况良好报告期内公司收入端表现平淡,除受地产业务影响外,公司零售主业收入也出现一定下滑,百货零售业态收入同降8.95％。同店方面分业态看百货/专业店同店收入下降13.73％,奥莱/购物中心情况相对良好,同店收入增长8.82％。线上方面公司自建的友阿海外购、友阿微店等平台实现GMV1.10亿元,对应营收8420万元;控股子公司欧派亿奢汇于寺库、小红书等第三方平台的实现的GMV为7.36亿元,线上平台的规模成长有望为公司后续布局全渠道营销奠定基础。 下调盈利预测,维持"增持"评级考虑到百货业态受疫情冲击及及公司披露一季度指引情况,我们下调对公司2020-2021年EPS的预测至0.16/0.22元(之前为0.28/0.29元),新增对2022年预测0.23元,维持"增持"评级。 风险提示:湖南零售市场竞争激烈程度加剧,新门店培育期长于预期。 |
