沪港通启动初期,预计非银板块弹性依旧显著
核心观点: 监管部门公布沪港通税收减免政策,增强香港投资者参与A股热情 11月14日,财政部、税务总局、证监会公布了沪港通试点及QFII、 RQFII有关税收政策,对沪港通试点涉及的所得税、营业税和证券(股票) 交易印花税等税收政策以及QFII、RQFII所得税政策问题予以明确: 自 2014.11.17起,对香港投资者投资上交所A 股价差收入的所得税、营业税全面免征,连同QFII、RQFII所得税也一同免征,直接跳过试点期一步到位,超出市场预期,预计将显著提高香港投资者参与沪港通热情。 沪港通短期影响:交易活跃预期强化,引入低成本资金助力缩小价差 沪港通将于2014 年11月17 日启动。 “沪港通”每日限额使用轧差机制,而试点初期由于缺少卖单预计每日限额供不应求,将强化交易活跃预期。 “沪港通”的积极影响包括,引入境外的低成本资金,如境外大型对 冲基金股票投资的融资成本仅1-2%,低成本优势有利于单向做多高股息、双向套利高价差的投资策略运用,进而丰富市场活跃度。 沪港通中期影响:促进交易制度与境外市场接轨如T 0预期 沪港通交易时间及税收制度达成协议后,目前沪港两市最显著的区别在于股票交易制度,沪港通预计将促进两地交易制度接轨如T 0。一方面,从国际经验来看,T 0作为国际市场主流交易制度,有助于维持市场活力、提高市场吸引力;另一方面,从投资者需求来看,沪港通开通后,投资者的风险对冲及交易需求等将促进交易制度的国际化接轨进程。 沪港通长期影响:助推资本市场开放如A股市场纳入到全球指数 沪港通顺利启动后,此前阻碍A 股纳入 MSCI的投资渠道及税制问题,将获得很大程度的改善,预计 2015年将就是否将A股纳入到全球市场指数启动新一轮咨询值得期待。 参考台湾、韩国“三步走”的发展经验,预计我国A股完全纳入MSCIEM指数需要8-10 年,该期间将持续迎来海外资金的流入。 投资建议:重点推荐证券“大小两头”、非银A/H折价公司 投资角度而言,税收减免政策超预期、交易活跃预期强化、交易制度改革预期,资本市场国际化进程等,以上诸多影响均将积极利好非银板块。 我们预计,沪港通启动初期,非银板块弹性依旧显著。 重点推荐:证券“大小两头”、A/H 折价公司: 1)低估值大中型券商:海通、华泰、中信、长江; 2)互联网证券、国企改革主题小市值券商:锦龙、东吴、国元、国金; 3)A/H折价公司(比价排序):太保0.91、人寿0.92、平安0.92、中信 0.96。 ?风险提示:香港局势潜在影响等。 |