国联水产是一家集育苗、工厂化养殖、饲料、海洋食品加工、国内国际贸易、水产科研为一体的全产业链跨国集团企业。公司在2019年年报中表示，围绕“综合水产品提供商”的战略定位，公司持续开发如三文鱼、金鲳鱼等大品类，并持续开拓如海鲈鱼、巴沙鱼、红鱼等百亿级特色品类，进一步提高除对虾之外的其他综合品类占比。 獐子岛是一家海洋食品的服务商，主要产品属日常消费海洋食品，其中的料理食品系列产品中包含了三文鱼。 开创国际的主营业务中包含了远洋渔业捕捞、海淡水产品养殖。公司全资子公司开创远洋曾于2015年收购了加拿大公司FCS，目标公司以收购、加工销售加拿大及美国阿拉斯加沿海的海产品为主，产品中包括了三文鱼。 有趣的是，近期在三文鱼业务的处理上，A股上市公司真的“有人辞官归故里，有人星夜赶考场”。 ST东海洋从2010年起投入三文鱼业务，工厂化养殖大西洋鲑鱼。但一名知情人士对e公司记者表示，首先，ST东海洋的三文鱼业务是工厂化养殖，养殖基地就在山东烟台，与进口三文鱼无关；其次，公司今年2月份公告，作价2.26亿元将三文鱼资产转让，受让方为青岛国信东方循环养殖科技有限公司（以下简称“国信东方”）。ST东海洋的全资子公司富东商贸仅持有国信东方30%股份，所以目前来说，三文鱼业务对公司业绩影响极小。 而佳沃股份则刚好相反。2019年公司刚完成收购智利三文鱼公司Australis Seafoods S.A．的控制权交割，主营业务新增了三文鱼业务。公司三文鱼业务主要为公司自行培育、加工，产自南太平洋近南极水域，主要产地位于智利第十区、第十一区、第十二区。 今年第一季度，佳沃股份业绩已经收到三文鱼市场疲弱的影响，单季度亏损3829万元，同比由盈转亏。主要影响因素中包括了：新冠病毒疫情爆发导致三文鱼餐饮市场需求减弱，市场价格下跌，各国为应对疫情推出空运、陆运、海运管制措施，运力下降，运费增加；销售价格下跌及运费上涨导致三文鱼业务利润下滑。公司采取多种措施保障生产作业安全，确保生产经营活动有序开展，加大三文鱼业务在中国市场的开拓力度。 通威股份是一家饲料工业企业，同时涉足水产养殖，公司技术中心中设有三文鱼研究所。2019年，由于公司业务发展需求，公司对通威（成都）三文鱼有限公司进行了增资。 从公告来看，涉及三文鱼业务的还有中集集团。3月31日，中集旗下中集来福士完成建造深水养殖工船“HAVFARM 1”，该工船被命名为JOSTEIN ALBERT，将运输至挪威哈德瑟尔区域进行深远海三文鱼养殖作业。据介绍，养殖规模可达1万吨。 [2020-03-24] 国联水产(300094):加速转型水产食品商,期待业绩向上拐点 投资要点:随着公司水产食品2020年渠道全方位下沉,公司有望凭借龙头优势同时分享行业高增长红利和自身盈利拐点,业绩有望迎来向上拐点。 我们预计公司2019-2021年EPS分别为-0.09、0.17、0.29元;给予公司2020年37倍PE,对应6.3元目标价,首次覆盖,给予"增持"评级。 公司国内市场发力,2020年有望迎来业绩向上拐点。核心逻辑:1)新冠疫情加快冰鲜电商消费,公司作为水产食品龙头,受益行业红利。 2)公司"八大仓"投入使用,渠道下沉,国内销售均有望维持高增长,业绩有望迎来量利齐升。3)2020年与永辉超市关联交易预计达到5个亿。 公司转型水产食品商,竞争优势明显。具体如下:1)产品方面,公司具备全球采购体系,食品安全可控。2)品牌方面,公司拥有7家世界500强客户和8家中国500强客户,B端品牌认知度强;同时,公司电商平台销售量一直维持高增长,具有品牌影响力。3)渠道方面,公司"八大仓"投入使用后,2020年将迎来渠道的全方位下沉,领先行业打造水产食品龙头。 生鲜电商加快推进,公司有望受益行业红利。新冠疫情加快推动生鲜电商平台发展,生鲜电商正在向水产深水区攻坚。公司作为国内对虾生鲜食品供应商,有望充分受益生鲜电商带来的行业红利。 风险提示:新冠疫情防控进展不及预期可能带来业绩和采购的影响。 [2020-04-28] 通威股份(600438):行业低谷期成本优势显著-事件点评 事件:公司发布年报:2019年实现营收375.55亿元,同比增长36％；实现归母净利润26.37亿元,同比增长30.51％；公司同时发布一季报,实现营收78.25亿元,同比增长27％,归母净利润3.44亿元,同比下降30％。 投资要点: 硅料业务成本优势显著。2019年多晶硅销量6.4万吨,同比增长232％,收入51.8亿元,同比增长56％。平均生产成本4.33万元/吨,在市场价格大幅下降的背景下,毛利率维持24％,新产能生产成本低于4万元/吨,成本位于第一梯队,当前硅料价格已经触及二三线厂商的现金成本,公司成本优势得到体现。根据公司前期三年规划,硅料端2020年已实现8万吨产能,2021年预计11.5-15万吨。生产成本控制在3-4万元/吨,公司将依据成本优势进一步提升市占率。 电池片在行业低谷仍保持盈利。2019年公司电池片及组件业务实现收入122.7亿元,同比增长60.5％。毛利率20.21％,同比上升1.52个百分点。实现销量13.3GW,同比增加107％。目前电池产能已达到20GW,其中高效单晶17GW。公司非硅成本在0.2-0.25元/瓦,持续降低。根据公司三年规划,2020年将达到30-40GW,2021年将达到40-60GW。预计公司电池片市占率也将进一步提升。 拟非公开发行60亿元,预期资产负债表将得到改善。公司一季度资产负债率55.7％,较2019年底下降5.6个百分点。近期可转债已经完成转股和赎回,财务费用压力将有所下降。另外,非公开发行若得以实施,将有效降低负债率。 给予"买入"评级:暂不考虑非公开发行对股本和盈利的影响,预计公司2020-2022年将分别实现归母净利润28、39.2、49.4亿元,对应EPS分别为0.65、0.91、1.15元。看好公司受疫情影响缓解后,龙头优势得到强化,首次覆盖,给予"买入"评级。 风险提示:新能源政策波动风险；下游需求低于预期；疫情影响超出预期；大盘系统性风险,非公开发行进度低于预期。 [2020-03-30] 中集集团(000039):2019年业绩低于预期,期待利润率企稳回升 投资建议我们下调中集集团-A/H股评级至"中性",主要担心全球经济增长放缓导致公司集装箱等主业继续承压。 具体理由如下:2020年经营仍面临挑战,主营业务增长承压。我们认为,全球经济增长放缓及大宗商品价格下跌将对集装箱、道路运输车辆、化工装备、海洋工程、能源装备业务产生负面影响。 2019年业绩不及预期。2019年公司营业收入858.15亿元,同比下滑8.2％；归母净利润15.42亿元,同比下滑54.4％,对应EPS为0.43元/股,低于我们和市场的预期,主要由于利润率低于预期；特别地,若扣除2019年前海土地开发带来资产价值重估收益66.9亿元(扣税),以及计提海工业务资产减值损失50.3亿元等一次性损益,公司2019年实为亏损。 各业务板块毛利率均处于低位。分板块看,2019年公司集装箱、道路运输车辆、能化装备、空港消防业务分别同比变动-36.1％/-4.4％/+6.4％/+27.6％至201.6/233.3/150.8/59.6亿元。从毛利率来看,上述业务毛利率分别同比变动-1.0/+0.3/-1.5/+0.5ppt至8.4％/14.2％/17.4％/8.9％。2019年公司综合毛利率同比下降0.4ppt。我们对2020年各业务毛利率展望谨慎。 我们与市场的最大不同?我们认为,2020年公司报表利润仍有下滑风险,同时需关注公司海工业务进一步资产减值的风险。 潜在催化剂:行业需求低于预期,公司利润率水平低于预期。 盈利预测与估值考虑到2020年疫情影响下游需求,我们下调公司2020年盈利预测52.0％至0.20元/股,同时引入2021年盈利预测0.23元/股,分别对应54％同比下滑和16％的同比增长。公司当前A股股价对应39/34倍2020/2021eP/E,对应0.7倍2020eP/B,H股股价对应30/26倍2020/2021eP/E,对应0.6倍2020eP/B。因盈利预测调整,我们下调公司A股目标价14.6％至8.96元,对应45/39倍2020/2021eP/E,0.8x2020eP/B；维持港股目标价7.66港币,对应2020/21e的33/29倍P/E,0.6x2020eP/B；分别较当前股价有16.1％/9.6％的上升空间,下调A/H股评级至"中性"。 风险集装箱行业需求不及预期；海工业务资产减值损失风险。 |
